阅读须知：以下案例为笔者个人理财复盘，不作为投资建议，投资有风险，入市需谨慎。
01
最近做了个简单的复盘，有一笔操作颇为满意，忍不住想分享一下。
4月25日用7成仓位买入这只基金，当天沪指跌破3000点。
5月6日沪指连续4天反弹之后再度回到3000点，继续加仓剩下的3成仓位。
截至7月21日，看了一下，持仓收益率26.77%。
当然，这波反弹中也有比这个收益高的基金，比如主动权益类基金中就有涨了80%的，持仓中也有新能源主题的行业基金反弹了50%、60%的。
为什么我偏偏对这笔投资最为满意呢？
这笔资金是当时入账不久的一笔闲钱，看着市场一路下跌，就没有轻举妄动。
一直到沪指跌破3000点，当天有一位朋友私信我：“再也不相信A股了，感觉就是把钱扔进大海，决定停掉手里的定投。”
那时候市场的恐慌已经让部分疫情后进场的新基民弃械投降了。
我是2007年入市的，A股跌破3000点已经亲历了好几次，而每次3000点以下买的基金，事后来看，回报都还不错。
这一次，买吗？
当时恰逢基金一季报密集披露，读季报做功课时候，有一份季报让我坚定了抄底的信心。
里面有三句话打动了我：
①经过持续下跌后，沪深300股债比指标一度回到了正一倍标准差水平，股票性价比突出；
②虽然一季度面临了许多困难，但是均值回归的力量已经开始产生影响，Q2的权益市场预计将对Q1的过度、过快下跌进行修正，这也是我们管理人必须努力把握的年度内机会。
③股票市场上并不缺乏具备估值性价比的高增长个股，我们对股票市场持积极乐观的态度，若因风险偏好波动导致下跌是很好的买入机会。
这三句话相应解答了我当时三个拿捏不稳问题：
①下跌还会持续多久？
②现在是买入的时机吗？
③买点什么好？
对于第一个问题，这份基金季报中的回答很明确，翻译过来就是：市场还要跌多久、跌多少，短期来看市场是投票机，但长期来看，一个非常重要的指标——沪深300股债比，已经发出了强烈的信号，当前“股票性价比突出”。
第二个问题，基金经理更是直截了当说了，当前就是“必须努力把握的年度内机会”，今年吃饭还是喝汤，就看你干不干了。
第三个问题，便宜的好货基金经理已经锚定，A股上涨两年半以来，难得的打折大倾销，就看你有没有充足的子弹了。
所以说，这份季报在底部给了我很大的信心，跌破3000点的当天，果断进了场。
当然，买完之后市场很快又跌到了2800多点，但谁能精准地抄到最底部呢？作为一名老股民，我相信巴菲特模糊的正确。
02
有朋友会说女侠不厚道，现在说不是马后炮吗？
事实上，关注我们的大小侠客们应该都有印象吧，在3000点附近，我们发布了一篇文章《3000点有点慌？推荐看看这份一季报》，这里面吐血推荐的，就是让女侠吃了“定心丸”的国泰基金郑有为的2022年一季报。
当时还特意花大笔墨写了推荐这份季报的三个原因：
第一，作为一位“全天候策略”选手，郑有为在投资时很重视对宏观环境和中观形势的判断，所以，比起完全“自下而上”的选股型选手，他在季报中对股市的研判观点更具备参考价值的，尤其是在市场的关键时点上。
第二，他在季报中提到“沪深300股债比指标”已经发出强烈信号，对当时做投资的参考性很强。
第三，他的季报不花哨，直指投资者当下最关心的问题。
所以，一直跟大家唠叨，买个包还货比三家呢，买基金一定不能偷懒，要认真做研究，至少读一读基金经理给你写的这封信吧，说不定就有宝藏了呢？
03
前面说了这么多，终于进入正题了，上周熬夜，就是为了蹲有为总的二季报。
我查了一下，截至7月21日，在4月27日以来的这波反弹当中，他管理的国泰江源优势A累计回报达到32%，作为一只均衡风格的基金，这个业绩确实是“积极有为”的结果。
那么，在市场最黑暗的时刻，郑有为都做了些什么呢？
【1】 仓位略有下降
基金二季度末的股票仓位是89.04%，较一季度末的91.80%略有下降，而市场这波反弹也是在7月份就开始进入调整，说明基金经理在市场第一波大涨之后，策略可能有了微调，但总体还是维持高仓位运作。
【2】 进一步向制造业集中
行业的变动是比较大的。
一季度末前两大重仓行业分别是：制造业（73.96%）、采矿业（11.41%），两大行业合计占仓位的85.37%。
而二季度基金经理进一步将仓位向制造业集中，持仓比例高达83.39%，采矿业持仓占比则下降至5.08%，前两大重仓行业合计占比达到88.47%。
说明二季度行业集中度提高了，减仓了资源股，加仓了制造业。
【3】 “新半军”抄得一手好底
看到持仓的时候，真是拍手叫好。
郑有为在一季报中提到，进攻性机会上会继续聚焦于“双碳”与“安全”相关领域。二季报前十大重仓股中，新能源、半导体、军工这三类在这波反弹中最犀利的品种，尽收囊中。
资料来源：国泰江源优势精选二季报
可以看到，郑有为二季度大笔买入隆基绿能、亿纬锂能、横店东磁、三花智控和华友钴业，这5只股票都是二季度新晋买入，均为光伏、新能源车、半导体等行业的龙头，在这波反弹中都处于领涨态势，其中三花智控近三个月涨幅超过90%。
同时，郑有为还加仓了宁德时代，将其上升为第一大重仓股，宁德时代在5月初一度跌到353元，之后快速反弹，近三个月来的涨幅也有27.35%。
与此同时，一季度前十大重仓股中的北方稀土、贵州茅台、赛轮轮胎、扬杰科技和赤峰黄金等5只股票则退出了前十大重仓股的席位。
04
这波精准抄底背后，郑有为是如何思考的？
在二季报中，他也分享了自己的心路历程，我总结了几个关键词。（下文引语部分来自国泰江源优势2022年二季报）
【1】 悲观中顶住压力
“今年二季度，身处上海的投资者面临了巨大的挑战。一方面工作、生活遭遇较大的困难，另一方面全球资本市场剧烈波动，给投资操作带来了前所未有的考验。
我们顶住了压力，在市场迷茫时期保持独立思考精神，把握住了5月份以来的反弹主脉络，组合净值在二季度中旬后产生了一波明显反弹。
回顾二季度，我们认为在一季报时预判的观点总体上是正确的。”
【2】 把握均值回归的机会
“如一季度报告内容所述，虽然Q1面临了许多困难，但是均值回归的力量已经开始产生作用，Q2的权益市场预计将对Q1的过度、过快下跌进行修正，这一波快速修正行情是基金管理人必须努力把握的年度内投资机会。”
【3】 加仓高端制造、汽车、新能源产业链
“围绕复工复产稳增长脉络积极布局：我们判断，随着疫情形势得到控制，政策重心将从防控转向经济，可以预见疫后将有一波政策密集出台期，政策稳经济的抓手将是数据改善最明显的行业，是资本市场的重点关注方向。
因此在加仓方向上我们主要以高端制造、汽车、新能源产业链等行业为主，这些板块既是稳增长的抓手，也是经济转型升级的重要方向，政策的提前发力不会造成长期负面影响。”
在郑有为的投资框架中，他会以4~6个季度为维度，从全市场中寻找总需求快速扩张的行业。他此前多次指出，会“围绕双碳大背景，积极把握需求侧与供给侧机会”。而在今年的这波下跌中，他长期关注的这些行业遭遇了大幅回撤，而他的选择就是在底部进一步加仓。
现在来看，4月底以来的这波反弹中，领涨的也恰恰是这几大行业。
05
这一波“必须努力把握的年度内投资机会”，郑有为积极果敢地把握住了，那么，在一波反弹行情之后，A股是去是留？还有哪些值得把握的机会？
同样看一下郑有为季报的几个关键判断。（下文引语部分来自国泰江源优势2022年二季报）
【1】 估值并不贵
“剔除阶段性黑天鹅事件扰动后，A股市场将回到经典意义上的流动性环境+基本面趋势的分析框架。对于权益市场，我们判断Q3依然值得期待，主要的驱动因素有以下几点：
1) 流动性环境依旧宽松：Q2至Q3处于经济稳增长的关键时期，提供总量上的宽松依然是必要的。可以预见，社融增速将处于年度高位，财政发力愈发明显，利率水平维持低位区间箱体内，适宜权益市场演绎。
2) 经济总量环比上行趋势巩固：随着政策发力与成效落地，可以预见今年Q3至Q4经济将处于上行期，我们将以中性的眼光看待经济的修复水平，局部行业数据会较为亮眼，这些方向将是资本市场的重点关注领域。
3) 股票估值并不贵，估值具备切换空间：目前沪深300股债比指标回落到正一倍以下，但依然处于中性区间。许多个股的估值分位数还处于历史中位以下，随着业绩修复与兑现，一批高成长个股在三季度具备估值切换能力。
我们维持积极心态应对权益市场，市场依然处于做多窗口期。我们将围绕着稳增长、稳经济脉络，在政策发力的方向积极把握投资机会。5月份至今的反弹为对前四个月超跌的修复，Q3起股价演绎将主要遵循基本面现实与估值切换牵引。”
二季报中，郑有为再度贴心地分享了“沪深300股债比指标”，目前这一指标回落到正一倍以下，虽然跟三个月前比，不再是史诗级别的超级买点，但郑有为表示，指标“依然处于中性区间”，个股里面便宜的也还有。
【2】 新能源产业链是很好的进攻品种
在对2022年大势研判中，结合自己的持仓，郑有为进一步表示看好新能源产业链。
“2022宏观大势研判：
维持前期观点，上海疫情得到控制后是宏观稳增长的重要窗口期，信贷规模扩大，政策工具发力，GDP增速环比回升。
在政策多重宽松背景下，市场年度出现大熊市的概率较小，延续积极把握结构性机会的思路。
投资上我们核心把握两方面的投资机会，稳健性机会主要集中在金融与消费板块、进攻性机会我们继续聚焦于“双碳”与“安全”相关领域。
我们更青睐同时具备长、短期逻辑的行业，比如新能源产业链投资机会，既是稳增长也是促转型的抓手，业绩估值都具有弹性，是很好的进攻品种。”
【3】 Q3重点布局两大方向
“2022Q3展望：
进攻机会上积极把握稳增长与促转型结合的方向，且陆续关注疫后消费：
a) 高端制造是我们重点挖掘方向：以新能源、电动车、新材料、电子等为代表的新兴制造业，在中国经济结构调整过程中，占国民经济比重持续提升，是把握股票市场结构性机会的主要方向。例如，光伏、风电、新能源汽车、储能、特高压、天然气等行业2022年依然处于高度景气阶段，行业增长水平处于全社会前列，板块内有较多的个股机会。此外，跟国家安全相关的领域，如 信息安全、生产安全、国防安全，也是我们重点挖掘成长型个股机会的方向；
b) 金融、消费具备稳健性机会，适合作为基础配置：我们依然聚焦在财富管理领域有特色的金融机构，不限于银行或券商，判断是否具备稳健收益机会。消费大类我们聚焦于疫情后泛消费行业，包括酒店、旅游、汽车等前期受疫情影响较大的行业。”
参考资料：国泰江源优势精选A 2022年二季报
注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。
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黄衫女侠|文
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