从2021年开始，喝酒吃药的行情似乎一去不复返了，随着茅台股价这几年的震荡，不少人开始看空白酒，观点无外乎这几类：1. 白酒行业市场饱和。2. 政策风险可能会限制白酒行业的发展。3. 消费者健康意识增强导致市场需求减少。4. 一些知名品牌的溢价优势逐渐减弱。5.现在的年轻人没有饮酒的习惯。不过不论怎么说，当茅台10月31日宣布提价后，第二天贵州茅台开盘就差点冲击涨停，看来市场上的资金还是具有发言权的。那么立足当下，白酒行业是否还具有投资价值呢？我认为我们要有一个观念——买在无人问津处，卖在人声鼎沸时。
国内反映白酒板块首屈一指的指数，非中证白酒莫属，虽然指数最近阴跌了3年，但是相比于原地踏步的沪深300、跌破2000点的创业板等众多指数。中证白酒指数在A股历史周期上还是数一数二的存在。
中证白酒指数只有18只成分股，前六大成分股合计权重占了指数的3/4左右，并且都是从15年纳入指数后从未被调出。当然汾酒、泸州老窖、茅台、五粮液、洋河和古井贡酒也是国内高端白酒的代表，在股价和酒价上全部名利前茅。扒一扒这哥六个的财务数据，基本上都是A股价值投资的典范。目前追踪中证白酒的场内基金就一只——招商中证白酒指数A（161725）
中证白酒有名，招商中证白酒指数A的基金经理更有名，他就是鼎鼎大名的侯昊。侯昊先生是经济学硕士，CFA(Chartered Financial Analyst特许金融分析师)和FRM(Financial Risk Manager金融风险管理师)。他的代表作白酒基金LOF成立以来的8年多时间里涨了310.72%，同期沪深300跌幅高达31.14%，白酒基金LOF在同类基金中排名第5。
接下来我为大家盘点一下招商中证白酒指数A的投资价值：
一、方便转换
招商中证白酒指数A是一只典型的LOF基金，这类基金既可以在场内交易，也可以在场外交易。LOF基金的主要优点如下：
1、购买起点低，LOF基金可以同时在场内和场外交易，场外部分购买起点一般为10元。
2、LOF基金可以场内外转换，因此可以利用折溢价进行转换套利。
3、LOF基金可进行定投，省心省力，避免频繁交易。如果投资者选择定期投资场内的ETF基金，往往会因为价格波动而产生心理落差，容易违背定投的原则。
4、可进行基金转换，一些基金平台具有基金转换功能，投资者可以设置预期收益率，达到后自动将LOF基金转换为货币基金，进而锁定收益止盈。
二、超额回报
我们可以从四个方面来进行衡量基金的风控和超额回报：收益、稳定性、胜率、风险。具体而言，阿尔法系数和夏普比率反映了基金的超额收益和风险回报。
1、阿尔法系数是投资的绝对回报与按照贝塔系数计算的预期回报之间的差额。绝对回报也叫作额外回报，是基金投资时，实际回报减去无风险投资收益。绝对回报可以评判基金管理者的投资技术。而预期回报是贝塔系数与市场回报的乘积，反映了基金由于市场波动而获得的回报。
简单地讲，阿尔法系数是平均实际回报与平均预期回报的差值。
当阿尔法系数＞0时，表明基金的价格可能被低估，适合买入。
当阿尔法系数＜0时，表明基金的价格可能被高估，不建议买入。
当阿尔法系数=0时，表明基金的价格较为合理，反映了其内在价值，不高也不低。
招商中证白酒指数A的阿尔法系数为10.2069，高于同类平均的-0.8658，该基金实际收益和平均预期风险收益的差额高于同类。
2、夏普比率=（基金年化收益-年化无风险利率）/基金年化收益的标准差
下面通过一个例子来简单地说明什么是夏普比率。
假设有基金A和基金B，基金A的年化收益为20%，标准差为10%，基金B的年化收益为15%，标准差为5%，年平均无风险利率为2%，那么，基金A和基金B的夏普比率分别为1.8和2.6，依据夏普比率，基金B的风险调整收益要高于基金A。为了更清楚地对此加以解释，可以以无风险利率的水平，融入等量的资金（融资比例为1：1），投资于基金B，那么，基金B的标准差将会扩大1倍，达到与A相同的水平，但这时基金B的净值增长率则等于28%（即2×15%－2%），大于基金A。
总的来说，夏普比率越大，说明基金的单位风险所获得的风险回报越高。夏普比率为负时，则该指标没有意义。
招商中证白酒指数A的夏普比率为0.0439，超过同类平均的-0.4460，该基金承担单位风险所获得的风险收益高于同类。
三、财务分析
高端白酒行业的特点是高盈利能力，按照杜邦分析的思路，它们的特点是厚利少销，即高净利率和低存货周转。这个行业的毛利率非常高，比如贵州茅台的毛利率就达到了90%以上，而且白酒行业不需要什么研发费用，所以其净利率也能维持在较高的水平。白酒行业得天独厚的优势让他能够以极低的资产负债率经营，同时定价权又让他能够占用上下游行业的资金用于自我经营。
行业霸主的具体表现为：以贵州茅台为例，它连续好多年没有应收账款，应收款项里也仅有一点应收票据，这些票据全都是银行承兑汇票，等同于现金。试想下你能赊账买茅台酒吗？现实中提前预定都不一定抢到茅台。流动负债里，茅台有一定的应付账款，这是欠上游供应商的钱，我可以先把原材料拿来生产酒，但是我就先不给你钱，相当于供应商给茅台提供了一笔无息贷款。茅台有大量的合同负债，相当于旧准则里的预收账款，厉害吧，货我先不给你，但是我要你先付大量的定金。放眼整个A股，哪个行业能够做到白酒这样？尤其是在行情不好的年份，好的财务结构是公司生存下去的关键。
四、估值洼地
中证白酒指数目前的市盈率为27.04倍，低于指数的中位数市盈率和平均数市盈率。这个指数的市盈率一直很高，近几年来看相对较低的阶段分别是“2018年中美贸易战”、“2020年初疫情”和“2021年8月份”。
中证白酒指数的市净率走势与市盈率几近相同，目前市净率为7.38倍。整体上看该指数的市净率有不断攀升的趋势，自指数基日起，市净率最大值为17.15、平均值为7.30、最小值为3.38，而白酒板块市净率重回5倍以下的可能性较小，中证白酒指数市净率下探至7倍左右就蕴藏着不错的投资机会。
五、安全稳健
单独投资白酒行业的个股风险较高，另外贵州茅台一手十几万，对于大多数投资者而言，直接买白酒股不如投资白酒板块的基金。招商中证白酒指数A投资了18只白酒股，重仓了6只优秀的白酒龙头，借基布局，一方面可以规避单独投资个股的黑天鹅事件，另一方面也可以通过场外定投来平滑买点。