这届投资者有点难！今年大盘两度失守3000点，不少投资者坦言投资机会很难把握，进退两难。
当然，不确定性和高波动是目前股票市场的新常态，单一资产或策略，在市场环境变化的时候，都有可能出现风格不适应或策略失效。我们需要重新审视资产配置的意义，探寻长期财富增值的解决之道。是否有一种能够长期带来稳健收益的投资方式来应对未来的不确定性？
今天我们就来介绍一种投资策略——全天候策略。全天候策略通过运用多元投资工具，把资产分散到股票、债券、期货等各类资产，面对单一资产快速下跌时，净值波动较小，特别是股票熊市当中，亦能有较大概率获取正收益，有助于为投资者创造不依赖市场环境的长期、可持续的投资回报和体验。
实际上桥水基金最早提出的“全天候策略”是很复杂的投资模型，对于普通投资者而言难以适从。但是我们可以借鉴一些全天候策略的思想，用于辅助我们的投资。
全天候策略的显著特征是资产配置的多元化，这里我们知道股指期货、期权等金融衍生品规则复杂、投资门槛高，因此对于普通投资者而言可以回避期货期权。那么这就剩下股票和债券两大类。结合A股的市场风格，我认为全天候策略可以分为“股票+债基”和“股票+债基+可转债”两种策略。实际上这两种策略有很多相似之处。
普通版全天候策略——股票+债基
这种全天候策略有点类似格雷格姆的“股债平衡法则”，由于债券的规则相对复杂并且流动性差，我们可以选择用债券型基金代替债券。这种策略的核心是股票与债基的选择，主要操作方式是合理平衡、动态管理。
一、股票选择
股票作为抵抗通货膨胀的最有利武器，一直以来受到广大投资者的喜爱。做股票的核心思路也是低买高卖，也就是在股票价格低于、甚至远远低于其内在价值的时候买入（安全边际），当股票价格高于其内在价值时卖出，进而获利。
A股市场的股票主要可以分为价值型和成长型两种，前者侧重防守、后者侧重进攻。这两种股票应该合理配置，而不是单押其一。
对于价值型股票，我们可以根据市盈率、市净率、股息率这些指标，选择在股票低估时买入，通过高股息或者价值回归来进行获利。
对于成长型股票，切忌不看估值，盲目追高。每一次市场的大幅调整都是进军高成长型股票的好机会。
此外，对于一些好企业，如果因为一些黑天鹅事件而出现股价暴雷，也是不错的入场时机，例如“白酒塑化剂事件”中遭受重创的贵州茅台，当时买入贵州茅台是很不错的投资选择。
二、债基选择
债基一般包括纯债型基金和偏债型基金，具体到实战我更推荐大家选择纯债型基金，因为纯债型基金没有股票仓位，投资风险更小。而偏债型基金在弱市中可能会出现长期的负收益情况，因此可能快速变现的效果不是很好。
当然，如果投资者对于偏债型基金的权益类资产配置很有研究，也可以适当配置一定的偏债型基金以提高投资组合的收益。
三、股债平衡
股债平衡说到底就是根据市场行情，合理地配置权益类资产和固收类资产的比例。我在股债平衡法则一文中提到过格雷厄姆的股债平衡法则，通过运用股债平衡法则，能够帮助我们动态地管理仓位，进而提升投资组合的抗风险能力和稳定性。
例如我们可以选择一只跟踪指数，例如上证指数，如果我们取上证指数阶段性高点是6000点，阶段性低点是2000点。
接下来我们就可以根据大盘的位置高低，进行动态地调节仓位，市场下行时，卖出部分纯债型基金，同时买入部分权益类资产；市场上行时，卖出部分权益类资产，同时买入部分债券型基金。
当然，具体配置多少比例的纯债型基金，要根据自身的风险偏好与对行情的判断来决定。
一些投资者持仓中除了股票就是现金，而现金即使依托于货币基金和逆回购的形式，也往往难以跑赢通胀，因此很有必要将纯债型基金作为现金及现金等价物。
一些投资者经常满仓，当市场底部逐渐形成时，却因为没有钱了而望洋兴叹。因此手中持有一部分纯债型基金，往往能够在遍地是黄金的时候给予你最大的帮助。
因此，合理地规划权益类资产（股票）和固收类资产（纯债型基金、货币型基金）的仓位，并根据市场行情进行动态平衡，对于投资者而言非常关键。
进阶型全天候策略——股票+债基+可转债
进阶型全天候策略主要引入了可转债，但是我们必须警惕的是，可转债的规则非常复杂，投资者一定要学习好可转债的交易规则，之后再入场投资，切忌追涨杀跌，被妖债套住。
那么对于可转债投资，我的选债标准如下：
（1）现价低
在不违约的前提下，可转债价格低于赎回价，或者说可转债到期税前收益率为正，这样的可转债比较安全。
（2）转股溢价率低
可转债的转股溢价率越低，进攻性越强。可以利用双低值综合考虑可转债现价与转股溢价率。
（3）下修条件低
上市公司董事会提议下修后，第二天可转债往往会跳空高开。下修条件低的可转债更容易发起下修提议，我们尽量选择更容易下修的可转债。
（4）信用评级高
可转债信用评级越高，违约风险越小，当然一些过高评级的可转债往往弹性差，例如3A评级的银行券商类转债投资价值不大。
（5）剩余年限低
可转债越临近到期，上市公司越急于解决可转债问题，进行市值管理、抬拉股价、下修转股价等操作。
（6）剩余规模小
小规模可转债受游资青睐，可转债规模越小，越容易出现妖债。例如2022年2月份东数西算概念刚提出时被爆炒的高溢价可转债——佳力转债，佳力转债当时就是因为规模小（2亿元左右），而被资金暴炒。
林园投资的可转债大多为小规模、低价可转债。
（7）可用资金少
上市公司资金量不足以偿债，倾向于促进转股。银行资金量充裕，到期偿债压力不大，因此银行类可转债价格弹性小。
（8）转债流通市值占比低
转债流通市值占比越低，可转债转股后对正股的稀释性越小，因此下修转股价等提议更容易通过。
（9）正股PB＞1
PB反映了可转债下调转股价的空间，可以近似认为PB越高，其转股价下调的空间就越大，因此我们尽量挑选正股PB＞1，甚至在1.3倍以上的可转债。
实际上全天候策略的核心在于权益类资产和固收类资产的平衡，这就像士兵的矛与盾一样，当市场上行时，我们的矛帮助我们进攻；当市场下行时，我们的盾帮助我们防守。很多私募基金其实也通过配置可转债、股票、期货期权等各类资产，进行对冲风险。所以对于普通投资者而言，恰当地应用全天候投资策略于自己的投资组合，是能够实现超额收益的。