$博时标普500ETF联接(F050025)$
$易方达中概互联50ETF联接人民币A(F006327)$
投资者在A股摸爬滚打多年后，纷纷放眼海外市场。境外股票市场确实与A股市场风格千差万别，如果判断好时机，可以利用配置境外市场资产进行对冲风险。例如美股经常表现出长牛的态势，美股三大股指之一的纳斯达克指数，近几年连续创造了20%+的涨幅：
然而，投资者如果直接投资境外市场的优秀企业，面临着种种困难，例如投资者需要开设境外账户，换汇交易；美股交易时间是国内的深夜，投资者难以适从；境外市场大多不设涨跌幅限制，投资风险较大等等。
那么直接投资境外市场出现困难，就需要借助投资港美市场的公募基金——“QDII基金”来帮忙。
QDII是“合格境内机构投资者”，英文名“Qualified domestic institutional investor”的中文翻译。QDII是在国内设立、经批准后可投资境外市场的投资机构，投资者可以通过投资QDII基金间接参与境外市场投资。
QDII基金对普通基民比较友好，起投金额较低，例如华安纳斯达克100指数的购买起点仅为10元。投资者通过配置QDII基金，可以分享全球经济发展带来的收益，同时对冲单一市场的风险。需要注意的是，基于QDII基金境外投资的不确定性，QDII基金的风险很大，属于高风险投资标的。
这次大家讨论较多的9只港美基金，我主要分析华安纳斯达克100指数（040046）和易方达中概互联50ETF联接人民币A（006327）
一：华安纳斯达克100指数（040046）
这只基金跟踪的是纳斯达克100指数，纳斯达克100指数是美国纳斯达克中100只最大型本地及国际非金融类上市公司组成的股市指数，以市值作为基础，并以一些规则平衡较大市值股份造成的影响。纳斯达克100指数与标普500指数最大的区别在于前者成分股中无金融机构。
华安纳斯达克100指数成立于2013年8月2日，最新规模为27.65亿元。
接下来我从以下几个方面分析这只基金
（1）业绩走势
通过对比华安纳斯达克100指数和沪深300指数的走势，我们可以发现在2013年-2022年这近10年中，华安纳斯达克100指数表现出稳步增长的态势：
该基金仅在2018年中美贸易战和2020年初美国疫情期间遭遇小幅回撤，总体上华安纳斯达克100指数远远跑赢了沪深300指数。成立以来，在同类QDII基金中的排名也高居前3%。也就是说这只基金一直是做得不错的。
（2）基金评级
晨星网给予了华安纳斯达克100指数五星的五年评级，济安金信也给予了三星的综合评级，晨星网和济安金信作为顶级的基金评级机构，分析判断相对比较中肯，能给予华安纳斯达克100指数相当高的评级，说明该基金从成立伊始表现优秀。
（3）资产配置
根据最新数据，华安纳斯达克100指数的资产有89.43%配置在了股票上面，高出同类的53.09%，还有9.37%的现金资产以应对赎回。与其他QDII基金不同的是，华安纳斯达克100指数没有债券和基金持仓，也就是说该基金投资标的全部为权益类资产，投资策略更激进一些。
（4）行业分布
华安纳斯达克100指数投资标的中，占比最大的行业是信息技术，高达46.29%，其次是通信服务和非日常生活消费品行业。
华安纳斯达克100指数重仓信息技术行业这一特点，我们可以在该基金的十大重仓股中找出答案，重仓股票有苹果、微软、脸书和谷歌等等，这些都是我们耳熟能详的信息技术产业巨擘。这些企业在21世纪的飞速发展，促使纳斯达克100指数不断创出新高，也使我们的生活发生了翻天覆地的变化。
（5）基金经理
华安纳斯达克100指数的基金经理是倪斌先生，他于2018年9月份走马上任，任职以来回报高达80.45%，远超同期上证指数和同类基金的涨幅。
倪斌先生曾经在四大会计师事务所之一——“毕马威”中出任审计员工作，因此他对财务分析理解得更为透彻和独到，这一点能够帮助他很好地进行投资标的的价值分析。
（6）基金能力
如果我们综合分析华安纳斯达克100指数的各种能力，会发现最近一年中，该基金的择时能力、绝对收益能力、超额收益能力和风险回报能力较高。而稳定性相对差一点（主要表现在抗跌能力）
（7）风险指标
评估基金的风险指标主要有夏普比率、标准差、阿尔法系数等等，这些指标的具体定义及评判标准，我在评估基金的八大数据指标一文中详细解释过，在此不再赘述。
在分析华安纳斯达克100指数的风险指标时，我们选择“五年定存利率”为无风险收益率；选择“沪深300指数”为标的指数。
夏普比率：
夏普比率越大，说明基金的单位风险所获得的风险回报越高。从成立至今，该基金的夏普比率平均数为0.16，最大值为2.5，最小值为-1.9（负值夏普比率无参考意义）。
阿尔法系数：
华安纳斯达克100指数的阿尔法系数常年维持在0，只有2021年5月份有小幅偏离。这表明该基金估值始终比较合理，基金内在价值表现得非常充分。
最大回撤和下行风险：
基金的最大回撤和下行风险往往是对应的，回撤大的时候即下行风险较高之时。华安纳斯达克100指数下行风险较大的阶段有三个，分别是2015年下半年A股股灾、2018年中美贸易战和2020年初美国疫情。
理论上当基金下行风险偏离平均值时，我们可以考虑减仓，而对于累计净值走势一路向上的长红基金，往往回撤较大时是不错的入场机会，比如上述三个下行风险较大的阶段过去之后，纳斯达克100指数都反弹很大。
索丁诺比率：
索丁诺比率越高，表明基金承担相同单位下行风险能获得更高的超额回报率。华安纳斯达克100指数的索丁诺比率正常情况下维持0附近，而数值突破50意味着较高的额超额回报率。比如2018年3月份，该基金的索丁诺比率高达78.32，此时买入基金意味着承担相同的下行风险可以获得更高的超额回报。
（8）估值问题
关于美股指数的估值问题，我在再谈海外指数一文中有所分析。表面上看，纳斯达克100指数的市盈率高达27.56，所处历史百分位78.65%。
然而，对于总是创造出历史新高的指数，其市盈率、市净率等指标，在大多数情况下都处于较高的历史百分位。比如纳斯达克100指数的历史市盈率百分位，只有在2018年中美贸易战和2020年疫情时候，历史百分位回撤较大（跌至50%以下），可以说是相对低估了。其余时间，纳斯达克100指数的市盈率历史百分位大多居于80%以上。
美股主要股指的成分股盈利能力很强，纳斯达克100指数的净资产收益率高达29.58%，远超国内的沪深300指数等等，换句话说：纳斯达克100指数成分股的长期保持的高盈利能力，造就了指数长期的高估值。对于成分股高盈利能力的指数，我们可以对其估值进行适度溢价，而当指数估值短期下挫的时候，就是不错的入场机会。
二：易方达中概互联50ETF联接人民币A（006327）
易方达中概互联50ETF联接人民币A（006327）是中概互联网ETF（513050）的场外联接基金，跟踪指数为中国互联网50指数(H30533)。
首先我们要明确什么是ETF联接基金，ETF联接基金是指将绝大部分基金资产投资于跟踪同一标的指数的ETF基金，进而密切跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，采用开放式运作方式的基金。
简言之，ETF联接基金绝大部分基金资产投资在了相应的场内ETF基金上，例如易方达中概互联50ETF联接A的资产配置中，中概互联网ETF（513050）基金占比高达90.73%：
我们也可以发现该基金还有2.24%仓位的债券和用于应对赎回的5.69%的现金。由于ETF联接基金资产配置与目标场内ETF基金不尽相同，这就解释了两者相同阶段的收益不同：
相比于场内ETF基金，ETF联接基金的优点在于：
（1）资金门槛低
易方达中概互联50ETF联接A的购买起点为10元，而场内的ETF买卖最小单位1手大概100元以上，如果申购的话则需要几十万的资金规模。
（2）可进行定投
投资者可以对ETF联接基金进行定投操作，省心省力，避免频繁交易。如果投资者选择定期投资场内的ETF基金，往往会因为价格波动而产生心理落差，容易违背定投的原则。
（3）可进行基金转换
一些基金平台具有基金转换功能，投资者可以设置预期收益率，达到后自动将ETF联接基金转换为货币基金，进而锁定收益止盈。
而ETF联接基金的缺点也很明显：
（1）流动性差
场内的一些ETF基金实行T+0交易，投资者当日买入，当天即可卖出。而场外的ETF联接基金往往无法赎回后当日到账。
（2）购买费率高
场内的ETF买卖交易，交易佣金一般在万2以下。而场外的ETF联接基金申购费率则为0.12%左右。
（3）追踪误差
场外的ETF联接基金持仓有债券等等，导致其不可避免地出现与标的指数之间产生跟踪误差。
既然易方达中概互联50ETF联接人民币A（006327）跟踪指数为中国互联网50指数(H30533)，我们就要先来看看这只指数。
中国互联网50指数选取了海外交易所上市的50家中国互联网企业作为样本，以反映在海外交易所上市的中国知名互联网企业的整体表现。该指数基日为2007年6月29日，基点1000点，每半年调一次仓：
中国互联网50指数的成分股上市地主要为香港，其次是纽交所和纳斯达克。成分股主要分布在可选消费（互联网）、通信服务行业。
中国互联网50指数的持仓十分集中，十大权重股中，仅腾讯控股占比就高达31.23%，十大权重股合计权重90.05%。因此这个指数的显著特色是样本集中，十大权重股的表现，决定了指数的整体表现，也许中国互联网50指数更名中国互联网10指数更好。
中国互联网50指数重仓腾讯控股是有原因的，根据指数成立以来的贡献排行，排名第一的非腾讯控股莫属，腾讯控股在指数基日以来，上涨了1431.19%，腾讯控股的蓬勃发展撑起了中国互联网50指数的半壁江山。相比之下，阿里影业、平安好医生等企业则对指数发展产生了副作用。
接下来我们看一看中国互联网50指数的基本面情况：
（1）市盈率
目前中国互联网50指数的市盈率为44.89，当前分位点21.34%，市盈率绝对值比较大，这与成分股是互联网企业有关，历史百分位偏低，估值相对较低。
（2）市净率
中国互联网50指数的市净率为3.227，当前分位点2.15%。从市净率历史百分位角度来看，目前中国互联网50指数极度低估。
（3）市销率
中国互联网50指数目前的市销率仅为2.99，当前分位点2.15%。一般来说，市销率越小，投资价值越大。目前该指数的市销率较为低估。
（4）股息率
长期来看，中国互联网50指数的股息率都很低，主要原因是成分股是互联网企业，这些企业的显著特点就是不分红或者分红很少。
通过中国互联网50指数基本面的分析，发现该指数目前相对比较低估，蕴藏着不错的投资价值。
那么我们回归到易方达中概互联50ETF联接人民币A（006327）这只基金上，
先来看看该基金的累计净值走势：
易方达中概互联50ETF联接人民币A自2019年发行后高歌猛进，从2021年初开始遭遇重挫，目前累计净值几乎回到起点。
根据该基金动态回撤情况，我们也能发现最近一年该基金回撤幅度明显增大：
指数基金大幅回撤，一定是追踪指数出现了问题，我们可以发现：中国互联网50指数在2021年冲高回落后，振幅高达-53.49%，指数在2021年竟然腰斩！
那么这就产生了一个问题——中国互联网企业未来如何？换句话说，如果中国互联网企业前景广阔，那么现在就是黎明前的黑暗，目前杀跌的易方达中概互联50ETF联接人民币A颇具投资价值。
对此，我的理解是：
（1）目前中国的互联网企业遭遇到前所未有的困境，这其中既有美国政府的打压干扰，也有国内反垄断的影响。但是如果互联网企业能够革除弊病、推陈出新，未来一定能够走出困境。
（2）在中国改革开放后，互联网企业由萌芽到蓬勃发展，历经几十年的光景，中国出现一大批优秀的互联网企业，这些企业创造了巨大的价值。例如阿里的移动支付、腾讯的微信QQ，都改变了人类的生活。
（3）互联网企业的黄金发展阶段可能已经走完，未来行业内部竞争会更加剧烈。在这场优胜劣汰的竞争中，龙头互联网企业一定会脱颖而出，而中国互联网50指数中龙头企业比重很大，该指数能分享互联网行业的新时代发展。
（4）长期来看，互联网企业的明天是不可限量的，这一点在美国的互联网企业中表现尤为突出。短暂的低迷往往是黎明前的黑暗，中国互联网50指数可能会像2000年纳指一样，在清除泡沫后迎来巨大反弹。
以上就是我对投资境外市场的港美基金的分析，分析的两只基金：华安纳斯达克100指数（040046）和易方达中概互联50ETF联接人民币A（006327），均为QDII基金，QDII基金相对于普通的场内ETF基金具有独特的投资价值。
华安纳斯达克100指数（040046）追踪指数为纳斯达克100指数，该指数具有长牛特性，短期回撤时可以考虑入场。
易方达中概互联50ETF联接人民币A（006327）是基民自嘲的中概互联，我认为未来能够价值回归，具备投资价值。