牧原降低扩张速度对明年业绩的影响

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这次股东会上秦董事长明确表示从去年三四季度就已经决定降低今年的扩张速度,有些人担心降速会影响明年的业绩。

对于选择降速的原因和对成本的影响在我公号文章《牧原股份2020年度股东大会见闻及感想》中已经有详细论述,这里讨论一下降速对明年业绩的具体影响。

出栏预测的具体逻辑在我雪球专栏文章《如何靠谱的预测出栏量》和公号文章中有阐述,这里就不再赘述,下面说结论。

按照公司近期透露的信息,年底8000万头产能是能够保证的,极度悲观预期是基于当前300万左右的能繁母猪存栏不再增长,当然是不太可能的。

全年300亿的资本开支是基于对今年下半年猪价相对悲观预期下的现金流所对应的资本开支,如果业绩能够改善,相信资本开支也会相应增加。

悲观/中性/乐观预期下明年2月底的能繁存栏是基于今年年底的产能所做的预测,由于母猪场满产需要5个月左右时间,因此用年底产能对应的母猪存栏作为明年2月底的实际存栏预测。

18.75是过去三年实际出栏系数的平均数,如果今年生产成绩有明显改善,出栏系数也会有所提升,对应理论出栏量也会相应增加。

可以看出,悲观和乐观预期下,明年的理论出栏量也仅相差800万头左右。而由于降低扩张速度产生的成本下降,是的降低增速对明年业绩的影响更小。

按照每10万头出栏对应165名员工计算(包含生产和辅助、后勤),减少800万头出栏至少可以减少13200名员工储备,按照每人每年12万元的薪酬开支(包括薪酬和社保),可以见少15.84亿元的开支(这里减少的是对应的扩张成本,而不是实际成本)。

减少的2000万头产能在明年减少的折旧(这也是扩张成本)2000*1250/10.5=23.8亿元。

减少的250亿元资本开支在明年可以见少利息支出10亿元左右。

也就是可以合计减少扩张成本49.64亿元。

假设悲观预期下明年全年出栏5700万头,成本13.5元/公斤,全年销售均价19元/公斤,考虑仔猪后均重100公斤,则全年利润为313.5亿元。

乐观预期下多出栏800万头,增加利润550*800=44亿元,但是成本反而增加了49.64亿元,也就是多出栏的800万头反而降低了整体利润。

更重要的是,今年减少了资本开支,对明年应对极端情况有个更充足的准备,同时降低的成本使得公司有可能在明年周期底部时不会亏损,这将是史无前例的伟大成就,意味着公司彻底跨越周期。

如有谬误之处,还请指正。

 $牧原股份(SZ002714)$  

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精彩讨论

注销账号12021-05-22 16:02

这就如攻城掠地后的休养生息,改良装备,储备钱粮,伺机而动,慢下来的决策是符合现状的,这比一味强调出栏数量要高质量得多。后续也就跟进死淘率,人工单位效率,智能化带给企业的优化效果了。分析非常棒

yangzz92021-05-22 15:47

一凡帝的分析,始终是一针见血。周期底部不亏钱的大恐怖,一起鉴证。

2022ERIC2021-05-23 01:21

一凡哥怎么看老板选择这个时点公开配方?

赔率的确定性2021-05-22 17:42

减少资本开支,是针对圈舍固定资产、无形资产土地使用权;费用端减缓员工增速。对于生产端,能出多少猪要看能繁数量(也涉及到资本开支)和死淘率、出栏结构看的才是产能(近年资本开支对明年的影响)。减缓扩张对出栏量应该不会造成较大幅度的影响。

Jackynwk2021-05-22 16:12

审时度势,这才是在一线领军人应有的素质,而不是蒙眼狂奔,趋势结果最终一样,但实现成本代价减少很多,赞一个!

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2021-05-22 22:58

一凡兄,看了你今天的公众号文章,你在高中的时候就清晰的知道自己未来要做什么,这一点就超越了太多的同龄人

2021-05-22 16:31

如果明年利润到310多亿,股价明显低估,至少应该200元以上,赶快加仓

2021-05-23 19:53

减少员工储备是指裁员还是少招工呢?不会是裁员吧

2021-05-23 09:50

成本控制和利润增速之完美诠释

2021-05-22 21:27

第六种赚钱方法,大家可以用中信证券升级十档行情,可以看到买卖盘大单,如果卖方交易时间内大单很多,那么转债价格大概率会下降。反之亦然,如果发现买盘在交易时间内经常出现大单,那么短期大概率会上升,买进之时,可以设置止损位,我一般是3%。此赚钱方式已经实践过,赚钱概率80%

2021-05-22 17:29

老秦是最保守和最会养猪的人,听他安排就行啦

满就是快!

2021-05-22 16:21

抽丝剥茧

2021-05-22 15:58

非瘟改变不了周期长度,但让牧原成为伟大公司的时间大大提前了

2021-05-22 15:55

周期底部不亏钱