20240622三花智控近期机构调研(个人整理版)

发布于: 修改于:雪球转发:0回复:10喜欢:11

1. 传统制冷板块

Ø 家用板块,空调下游降价比较激烈,但整体看全球气候变暖,极端气候越来越多,能效等级持续升级,未来电子膨胀阀在空调中的占比会有结构性优化;得益于公司的成本控制和产品研发,家电产品的毛利率今年还是提升的;

Ø 商业制冷板块,欧洲的空气源热泵估计今年9~10月份去库存会结束;商用板块全球市场300亿以上体量(欧美各100亿,中国及其它地区100亿),去年(23年)商用大概做了30亿,市占率约10%,未来有比较大的成长空间;

数据中心、服务器制冷方面,公司主要跟英维克合作,其相关产品里80%以上的零件是三花的;数据中心需求量比较大,美国是比较大的数据中心,公司也在重点开发美国市场,数据中心业务目前是牢牢抓在手里。

产品包括:变频驱动、换热器、储能相关的热管理微通道、油路相关器件,产品很多;

商用的市场非常分散,产品序列非常多;原来一直被国外几家公司垄断,丹麦的丹佛斯、美国的派克/斯波兰、艾默生有一个子品牌等。公司在做转型前,做了大量市场调查,海外供应商在海外客户评价也不是特别高,比如态度不那么好等;

三花之前通过家用制冷已经树立了公司的全球品牌。2011年开始向商用做,前几年都在做产品研发,核心是做品质、做品牌,高品质、高性价比、快速反映是商用业务三大必备要素。商用团队未来目标是要做到100亿的规模,也做了具体安排:

1)产品方面:从商业到工业的拓展,目前有很多工业的产品,工业的产品更加复杂;原来阀门是主要产品,后来拓展到传感器,目前每天传感器1.2w件,今年传感器目标要超过350万件,在中国是第一块牌子,在格70%份额,海尔100%,美的60+%;原来家用传感器精度1-2%,目前要推出工业传感器产品,0.25%的高精度传感器,今年会推向市场,公司也参与了工业传感器的展览会;汽车热管理的PT传感器,对标企业是Sensata(一年超过1.2亿体量),要走一些不同的路线,7月份预计投产1条线做汽车热管理的PT传感器,基本全自动产线;未来机器人的传感器也可能会去研究和延申,比如电子皮肤、IMU等,个人认为IMU可能有些机会;

2)应用方面:数据中心冷却从空冷到液冷,以及空气源热泵;为了提升大的独联机等经济性,前段时间收购了一家公司,消化吸收之后投资了一个新的事业部,下半年预计会看实际的销售业绩;集装箱方面大型制冷,已经收到5000台的订单,大金空调、马士基都有批量的订单;工业的高温热泵里面也需要用到。

传感器方面目前主要是两个部分:

1)压力传感器平台已经成熟,在商用部门;

2)还有一个在先途平台,是气体式的传感器,主要是针对于新冷媒的适用环境,必须要用传感器;分为两个部分:传感器控制+感应器件,先途已经完成了控制部分的批量生产,在给客户备货,北美新冷媒机型的切换估计在四季度。

Ø 微通道板块,去年表现比较好,去年美国冷媒切换有拉动;

2. 汽车零部件板块

今年新能源业务发展和年初目标有些差距,中长期方向没问题;汽零之前的年度预期规划是140亿左右收入,接下来公司会结合订单情况会对24年目标进行调整。调整目标目前内部讨论和梳理来看,大概120-130亿左右的汽零收入。

主要是关键客户的销售不及预期。国内头部企业混动销售比较多,尤其是10W以下的混动,对应的单车货值不高。目前新能源汽车增长比较快,但是高货值车型增长不匹配。海外客户方面,主要来自于欧洲沃尔沃下滑比较快,只能达到预期的50%;北美的电动化速度也没有那么快。双反方面,墨西哥工厂已经完成核查,满足海外的贸易条件情况还是比较超预期的(之前美国客户给公司预定了很多当地原材料,但是目前看还是可以公司自己去用原材料)。

战略方面,新能源车的跑马圈地时代已经结束了,接下来是一个竞争阶段,所以公司需要对原有布局的业务进行重新审判;还会有新产品,但是估计种类也不会很多,核心还是聚焦。

对于公司来说,20%以下、20-50%、50%、80%的份额目标是不同的竞争格局,公司在汽零的某个新产品要全方位去领先竞争对手,去争取80%的市场份额,是有可能性的;公司目前产品迭代的领先性是比较明显的。

集成化方面,公司也在推集成化组件产品,产品迭代速度也很快。

汽车零部件Q1加Q2营收预计10%左右增长,如果全年要达到120~130亿,下半年还是需要加速的。

3. 机器人板块

公司控股公司对国内的一些机器人也进行了一些战略投资;未来机器人会有很多形态,人形机器人主要还是能够适应人活动的各种场景。公司对机器人未来大的方向是非常认可的,公司认为是肯定是值得去做的。公司主要是围绕擅长的部分去做,包括相关的关节等,货值量是比较大的;目前进展也是比较顺利的。目前还没有大批量的订单,目前真正要解决寿命和可靠性的问题。公司是希望先把终极问题解决掉。

机器人团队是抽调了新能源汽车的领导来做,目前是兼职新能源汽车业务的董事,50%以上的精力在机器人方面,第一要务是机器人业务;新的业务一定要抽调最优秀的人,有权威的人;保证独立运营、独立财务保障、独立团队;对做0-1的员工是有单独额外的评价和奖励,比如是否参与过0-1业务的拓展,是否进行了扭亏为盈的业务。比如之前光伏发热项目虽然是失败了,但是公司还是要启示员工,新业务要敢于投入。

机器人相关传感器目前还只是在学习阶段,控股公司目前也是在学习;传感器每年公司都会开内部会议,一直在希望能够收购一个比较好的传感器的标的。

关于机器人产品哪些会自制和外采的问题,目前公司是两条腿走路,看公司突破快还是第三方合作伙伴突破快。

4. 储能热管理

公司目前有一个事业部做储能热管理整机,目前在做战略调整(跟别人合作或者出售),一方面是客户比较在意,另一方面做整机的模式也不是很好;

$三花智控(SZ002050)$ #三花智控#

全部讨论

一开始以为今年汽零起码有30%+ 的增速,现在看起来悬了

06-22 21:22

这增速现在显然比较贵。

06-22 17:39

这公司尚可!观察了几天,里面的主力机构不行,跑路盘太多!砸盘力度非常猛!

06-22 16:09

根据整体调研结果来看,新能源零部件是有点不及预期的(当然,前期应该也有一定预期),但还没有到恶化的层面,相对去年的99.4亿营收还有20%~30%的增长;传统制冷板块,粗略估计还会有一定增长(产品结构优化,毛利率提升);保守估计,全年利润20%增长的话,结合目前的估值,当前位置也没有太大风险;但至于能有多大的上涨空间,也不太好说,要结合下半年流动性情况,还有未来机器人的时间催化去看;总体来讲就一句话:风险不大,向上空间不明