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匆匆一年春又去。回顾今年一季度，疫后复苏交易实际上仅持续到了春节，节后开市立刻掉头向下，恒生指数如此，沪深300亦然。全面复苏既已证伪，行业景气度的结构分化更是错综复杂。高估的资产虽然跌了一点点，但估值依旧耸入云霄；低估的资产虽然涨了一点点，但估值依旧卑贱如泥土。金融资产估值定价的巨大差异，背后的深层原因是人们思想和认知的巨大割裂。典型的第一类人沉迷于大国崛起的叙事，幻想自己是赵家宅院内的嫡系，把过去20年自从加入WTO之后的顺差外储的高速增长、银行体系的信用高速扩张当成是赵宋盛世的永续情景。京沪永远涨的信仰依旧根深蒂固，A股热门成长股或概念股的机构抱团炒作行为依旧看不到尽头。典型的另一类人就更不用说了，简而言之就是看空赵国的一切，“时日曷丧，予及汝偕亡”。这类人的观点根本不需多问，问就是“索多玛无义人”、“原子弹下的昭和无冤魂”，总之预期就是要归零，宿命就是要毁灭。时至今日我也不知道这么巨大的思想、认知和财富层面的差异该如何消弭，人类历史上消弭这些差异的方式从来都不是温和友善的。我现在对这两类人都充满了厌倦。
厌世归厌世，投资也好，生活也罢，还是得往前走一步看一步。首先依旧是要坚持买黄金cover掉上述的厚尾风险。黄金对内可以对冲CNY债务大面积违约导致的系统性金融风险，对外可以对冲外交甚至战争风险。到时候万一发生不测，别人都傻乎乎地归零了，你买的黄金不但不会归零，反而还会大涨。就算不发生极端风险事件，全球经济增长预期也将放缓，通胀中枢也将长期抬升。增长减速、通胀加速，都将利好黄金。我目前的配置是黄金ETF 28%，黄金珠宝零售股2%，合计30%。
其他股票合计70%：
上游大宗商品相关股票占30%：石油12%，煤炭9%，电解铝6%，玉米农产品3%。这四类大宗商品资源经过了我的反复考虑，供给产能受限，需求稳中有升，比其他大宗资源品要更好。且已去年美联储那么激进的紧缩时期都挺过来了，今年伴随着美国地区银行的风险暴露，接下来美联储的优先工作目标很可能将由治理通胀变为维护他们金融系统的稳定。所以我判断今后美元货币政策将由紧趋松，去年Q2以来压制上游大宗商品价格的最大利空因素将不复存在。
中游出口、基建和制造业相关股票占20%：外贸物流6%，电信及其基建5%，铁路信号控制系统3%，炼化工程2%，注塑机2%，柴油机械零部件2%。这些都是赵国的国家禀赋，并不会轻易完蛋。过去20年居民家庭是加杠杆的主体，今后很可能由企业尤其是央企负责扛起信用扩张的大旗。赵国疫后复苏整体上确实乏善可陈，但结构分化比较明显，依旧能找到一些信贷资本持续流入、景气度恢复得不错的行业。我不建议此时就看空赵国的一切，如今还没到只能买黄金保命的地步。
下游消费相关股票占20%：奢侈品商场及写字楼4%，可口可乐4%，医药4%，中央空调2%，教材教辅2%，北京奔驰2%，铅酸电池2%。相比于商品消费的疲弱，服务消费的表现就亮眼得多了。消费行业景气度分化的背后，我判断是贫富差距的进一步分化。所以我继续做多赵国的贫富差距，要么买顶级高奢，要么买县域村镇的下沉。于是你就看到了一线重奢商场与廉价的可口可乐、奔驰轿车与两轮电瓶车铅酸电池并存的这样一个“奇怪”投资组合。其实奇怪的并不是我，而是赵国经济目前确实到了乱象纷呈的时刻。
介绍完了截至今年4月底5月初的具体配置，我还想再分享3个重大风险预警指标。首先是要时刻关注巴菲特是否在减仓苹果。去年底他的苹果持仓市值为119 billion USD，今年一季度末为151 billion USD，涨幅26.89%，和苹果股价今年一季度的涨幅27.11%基本保持一致，可见并未减仓。第二是赵国央行的储备资产管理是否明显在增持黄金同时减持美债，目前虽然略微增持黄金，但其市值依旧很小，1323.5亿USD，6676万盎司，仅占全部外储资产3.4万亿USD的3.9%。与此同时外储并未减少反而增加，虽不知里面有多少是美债，但总不至于判断正在大幅减持美债。第三大前瞻信号就是美国战略原油储备(SPR)不但补回去年为了压低通胀而抛售的1.8亿桶的巨坑，还继续大幅增加。如果太平无事，那自然不需要储备过多的石油。如果未来某天看到他们义无反顾、不计成本开始大量囤石油及其他战略物资，那么接下来将要发生什么，已不用我多讲了。以上3大预警指标，只要有1项发生，就足以说明事态的严重性。如果3项同时发生，那简直就是重大风险的预警红灯在疯狂闪烁，到时候需要果断清仓中、下游的一切持仓，全部加仓至黄金和石油。以上就是我最新的资产配置方案，并简要写下思路供你酌情参考。江湖始终险恶，祝你投资顺利。
引用：
网页链接{《BERKSHIRE HATHAWAY INC. 2023 First Quarter Report》}
网页链接{《中国人民银行-货币统计概览 Money and Banking Statistics-官方储备资产》}