昨晚离岸CNY拉出一根巨大的阳线，再次强势突破MA 200，逼近整数关口7。去年11月至1月的CNY升值，主要是靠退出清零政策后大陆经济将强劲复苏，同时美国即将衰退这一配对的预期差作为主导，表面上体现为外资持续流入尤其是证券投资的净流入。其实在这3个月期间，赵国外贸顺差是大幅缩水的，财政是积极扩张的，货币政策也不可能跟随美联储紧缩。当单一口径的叙事占主导的时候，市场上的参与人普遍都整上了头，入戏太深导致完全忽略了其它口径正在发生的事实。直到陆续而来的冰冷现实逐步证伪了火热预期，钟摆开始回摆，价格开始纠偏。
目前的USD/CNY仅计价了美国的就业、通胀、零售一片火热，美联储将延长紧缩政策的周期，而丝毫没计价赵国房地产债务危机以及大陆央行随后的QE救助。近两个月PBoC暂时还没有降息降准，说明官员们对于大陆居民今年继续借债买房还是抱有很大的信心。然而赵国房地产的市值已经高达450万亿CNY，折64万亿美元，已超越了美股成为全球第一的大类资产。这么庞大的资产规模，其内部的租金回报率仅有1.7%左右，远不足以覆盖按揭贷款利息成本，比美股上市公司的资本回报率差远了。过去几年全靠赵国居民新增贷款的恐慌性涌入，才能维持价格不崩盘。而一旦居民新增贷款停止增长，同比下跌，继而恶化到提前还贷这种主动缩表的地步，恐怕鬼故事就要来敲门了。房地产危机背后紧跟着就是银行业危机，在这样一个预期之下，我的判断就是大陆央行肯定会不遗余力，宽松到底。保房价就是保银行，进而保住整个金融系统甚至现行体制。当然了，最后能不能保得住还得另说啊，首先CNY汇率和国内通胀只好牺牲掉了。弃车保帅，总比整个金融系统、财税系统全崩了要强。今年的大招还在后面。
