港股目前屡屡跌破2008年金融危机甚至人类证券史最低估值记录，这个样子已经不能简单从公司自身找原因了，公司的报表早就翻烂了，肯定没问题。那么只能开始翻一翻货币当局和香港银行系统的报表，看看到底是不是有挤兑破产、彻底归零的风险。尝试理一理思路：
(1)截至2022年3月底，作为港府官方储备的外汇基金共有外币资产4.3万亿HK$(图1)。其中用于支持港元基础货币发行、明确指定为美元资产折算成港元市值约为2.35万亿HK$(图2)。剩余的官方外储为4.5-2.35=1.95万亿HK$，占比近一半居然明细不详，不过在另一处披露的外汇储备资产表格的附注中，悄悄提了一句：“由2016年10月起，人民幣資產被計入外匯儲備資產內。”(图3)。
(2)与此同时，香港共有港元M3 8.2万亿HK$，外币M3折算成港元差不多也是8.2万亿HK$，合计16.4万亿HK$(图4)，大部分为香港银行体系产生的信用港元和信用外币。信用货币完全是无中生有凭空创造，可以达到数倍于基础货币的规模，一旦人们对香港丧失信心，要求兑换美元取现或转账，挤兑就会发生。其中港元M3/指定美元外储=8.2/2.35=3.5倍，(港元+外币)M3/外汇基金所有外币资产=16.4/4.3=3.8倍。注意信用外币并不会对港元基础货币的美元储备造成挤兑，它们本来就是外币，从一开始就无需兑换，应该是货币当局以剩余的1.95万亿HK$外储为锚发行这一部分的基础货币，银行再以这1.95万亿HK$基础货币为资本金进行外币信用创造，使得香港的外币M3也达到了8.2万亿HK$的规模。只不过这1.95万亿HK$的储备资产质量实在不敢恭维，连人民币资产都算进去了，具体占比也不清楚，信披广受诟病。但是香港金管局依然强硬宣称：“應注意不僅是美元支持資產，而是外匯基金全部資產，均可用作捍衛聯繫匯率。 ”
(3)看到这里对大陆宏观货币数据稍微熟悉的朋友可能马上就能意识到，广义货币供应量/官方储备的比值为3.X倍，虽不能说十分安全吧，但实在也不能算是有多高的挤兑风险。大陆的这个比值是2497688.34/398725.89(亿元)=6.26倍，如果将大陆央行巧立名目、空气为锚的对商行再贷款剔除，仅考虑美元外储的话，这一比值将达到2497688.34/226202.31(亿元)=11.04倍！然而你看大陆炒房和炒A股的人慌了吗？不，他们丝毫不慌，今朝有酒今朝醉，接着奏乐接着舞，这和港股投资者形成了极致的反差。顺便再列举其他几个例子供对比，美国：21483.3/8756.4(十亿美元)=2.45倍，日本：1531.9/738.7(兆円)=2.07倍，呵呵哒～
(4)挤兑如果要真的发生，除了看广义货币供应量相对于官方储备是否异常之外，还得看具体的银行体系资产负债表，即客户存款如果真要取现或转走的话，银行有没有足够的流动性去应对。尤其是客户活期存款，这是随时都可以润的钱，如果这笔钱都无法保证全额覆盖的话，挤兑就一定会发生。截至2022年2月，香港银行体系的各项存款合计15.37万亿HK$(图5)，好在绝大部分都是储蓄存款和定期存款，活期存款仅有3.07万亿HK$。与此同时香港银行体系拥有的流动资产主要有同业存单0.44万亿HK$，各类票据和政府债券3.45万亿HK$，大致能够应对全部活期存款的跑路了(图6，7)。还有一大笔“其他债务工具”2.24万亿HK$，不晓得这是个啥，不过打个折总能变现一部分吧。另外有趣的是在外币活期存款中，有0.3万亿是人民币存款(折0.35万亿HK$)，这笔钱是不会兑换美元润走的，算是个意外发现。
(5)衡量银行挤兑风险的另一个维度是当危机发生时，有没有可能从别处搞来钱救场，银行间市场就是为了解决这个问题而存在的。于是我继续发现，香港的银行体系对香港境外银行的外币债权为7.2万亿HK$，而欠他们的债务仅有5.3万元HK$，盈余1.9万亿HK$(图8)。尤其是对美国银行的外币债权为7112亿HK$，欠他们的债务仅3485亿HK$(图9)。到时候江湖救急，请求人家施以援手的时候，还不至于吃闭门羹。另外最近一期的《香港货币与金融稳定情况报告》中披露香港银行的综合资本充足率高达20.2%，一级资本充足率亦有18.2%，明显高于大陆银行。
(6)到这里可以说结论了，我认为香港银行体系虽然谈不上特别安稳，但真的还不至于面临挤兑崩盘风险。不论是官方外汇基金的资产储备，还是银行体系的流动性现状，都没有明显证据表明港元真的就要完蛋。如果真的有挤兑归零的风险，那么我现在的投资组合就应该是100%全仓黄金保命，而不是30%黄金70%港股价值股。当然了，以上都是我的个人分析，仅对自己的钱包负责。万一港元(连同人民币)一起挤兑归零了，只能怪我自己学艺不精，怨不得任何人。