花有花期，不同的花开在不同的时候。
首先，我们从分歧和一致性的角度看看估值
一个企业，市场对他有很大分歧的时候，只能赚企业成长的钱。
假设讯飞今年通过招标，项目制多做了30%的业绩增长。但市场对盈利质量有分歧，给一个30%的股价涨幅便很正常。
当市场一致发现这个赛道的天花板很高，可以持续发展，业绩增速确定性强，公司有核心竞争力，是行业龙头，都希望配置时，估值就会提升，届时估值打到10PS、20PS都有可能。
也就是说，讯飞的股价可能来源于业绩增长和从分歧到一致性预期的转变。
首先看看业绩增长：
数字教育的合同都是分年确认的，业绩保持惯性增长的可能性大。
医疗基数小，业绩保持惯性增长的可能性较大。
开放平台，随着智能物联的发展，保持高速增长的可能性大。
而以上三个业务，2020年都保持了60%+的营收增速。2021年预计继续保持高增。
再看预期部分：
很多人喜欢说讯飞不赚钱的问题，包括扣非利润不高、政府持续补贴、研发资本化等，吐槽讯飞像个集成商，盈利质量不高。投资人对讯飞的商业模式并不满意，营收无法有效转化为可持续的利润。
而刘总提到的几个关键点其实就解答了投资人的疑虑。
1、数字教育和医疗将会是刚需，像水电一样成为基础设施，可以穿越周期；
2、项目、产品、运营类收入结构逐步调整，且运营类收入逐步占大头。
这两点是我们当下应该重点关注的，关注天花板的打开，关注服务的持续性。
这个阶段不要过度关注利润。原因是赛道业务早期是项目为主，即使通过项目制做出极高利润，投资人也会担心是不是政府一次性投资，是否会受政策周期性影响，后续有没有持续性。
总体来说，对试点价值的信心、对赛道天花板的信心、对商业模式改良的信心构成了当下的分歧点。如若市场逐步从分歧走向一致性，估值会逐步推高。
参考过往的市场逻辑，即使业务增长只有50%，但股价增长200%的事，也并不少见。
如广联达转云期间，营收小幅增长，利润几乎变化不大，股价涨了几倍；又比如海康去年业绩增长不到10%，但市场觉得海康从困难期走向机遇期，一致性更好时，也涨了近1倍。
二、为什么讯飞当下有这么多分歧
从心理层面：
讯飞经历过语音技术从概念发酵，到预期极高、情绪极高，再到商业化落地困难的历史。对成长陷进，对盈利模式的担心挥之不去。
从市场层面：
在流动性较宽松的市场节奏中，投资人偏好对有共识的标的不断拔估值。比如以茅台为代表的消费类业务持续增长，伴随大环境流动性注入、赛道论加持，跑出了很高的收益。
而挖掘变化，等待变化发生，这种投资策略，总体来说去年没占到便宜。
从技术发展角度：
从概念、单点技术的阶段，到商用化、系统化、场景化，中间有一段很黑色的时光。这段时光，板凳很冷。
从政策角度：
后疫情时代，在医疗、教育等民生服务上的大量使用，让部分投资人意识到场景有望打开，技术成熟了。但教育、医药等民生赛道，政策具体会怎么演变呢。
从业务发展角度：
从MVP打样到体系化增长，这本身就是两个复杂的事情。
打样这个事就是价值，学校用的怎么样，学生用的怎么样。收入和利润都不足够说服问题。数字教育真正拿效果，是靠用起来，靠体系化运营，不仅仅是技术跨越，宣传册的成绩单也只能作为参考。
三、从投资的角度如何理解当下这个阶段
对于我们投资人来说：
1、可以选择坚信数字化大潮、相信讯飞的卡位优势、相信刘总说的千亿收入，万亿生态，也无需挑买点。这个是买的变化，属于提前埋伏。
2、可以选择价值被逐步反映时买入（财务数据，业务数据，或者是市场的认知理解变化都可以），这个是买的趋势，市场从分歧走向一致性过程的演绎。
3、可以选择在价值被验证之后，趋势出来后，等一个较大的回撤，估值回归一些时买入，这个阶段更多追求确定性。
从我的个人选择上，我认为讯飞走在长期逻辑的道路上，财务数据可预测，竞争优势良好，关注度高。成长性、持续性、赔率空间都有，坚定长期持有。