说两句$兆易创新(SH603986)$ 的中报预告，不为别的，纯粹看不惯那些不懂装懂的大V。2021年11月开始，我从来没说兆易业绩会不好，只是说市场不会给“涨价的利润”于估值。通俗讲，15/30/40亿 对比 25/30/40亿的业绩展望，市值上，前者>后者。我也没说过兆易的产品会降价，只是强调“只要市场担心MCU降价，股价就很难涨起来”，我相信兆易“就算降价，以量补价”的逻辑还是成立的，为此还专门写了文章《兆易创新：底在哪里？》分析。

现在兆易的问题本质在于估值，这有两点制约：

1）没有了稀缺性，跟2020年完全不可比，那时候优质的芯片公司少，女生放在工科大学跟师范大学，追捧程度是天壤之别。更不用说，业绩高增长，PE约30倍的多了去，洁能、扬杰、华润、中芯，谁也不比谁高贵？兆易在2020年是工科大学的女生，现在是师范大学中的芸芸一员。

2）未来成长性的问题，股票对未来定价，高PE意味着未来三年的高增长，MCU涨价和Nor制程的提高，解决2021-22年的成长性，但解决不了2023-24年或25年的高增长。因此兆易的估值会徘徊在30倍左右，未来赚EPS的钱才是常态。

同理，今年半导体很多公司面临类似的问题，去年北方华创可以200倍，今年还能么？预期理论就是：产品放量在预期阶段，估值是极高的，100倍都不嫌高；进入兑现阶段，利润释放，PE下降，基本都是常态。A股的逻辑往往是估算个终局的利润，市值一步到位，例如华创、沪硅、中软、拓新、中微。

当一家公司3亿利润就能值1000亿的时候，是因为市场认为他将来能赚20亿、30亿甚至更高的利润，而非该公司天生高贵而值300倍PE，因果关系不能颠倒。当公司真的做到20亿、30亿利润的时候，可能他还在1000亿，要长到更大，就要赚到更多的利润。

正是许多人不去理解估值，刻舟求剑地用曾经50倍、100倍的PE去衡量现在的业绩，才会沉浸在幻想中。正常思维上，当公司兑现高额的利润之时，接下来持续的高增长自然会越来越难。人终会归于平庸，年少之时都是父母眼中的天之骄子；清北毕业或许只想在北上广深买套房子；企业也一样，苹果、台积电不才20倍PE么？