13/2开市前$卡夫亨氏(KHC)$公布业绩，销售继续由18年第4季68.91亿下跌至19年第4季65.36亿，每股調整利潤由0.84下跌至0.72，全年調整後股東分配利潤约是由42.82亿下跌 至34.91亿，全年销售由18年262.68亿下跌至19年249.77亿。
单看数字，单日下跌7.56%至27.77元真是跌得有道理。
笔者听发布会， 執行長说他们对2020年非常有信心，并说2019年已经为未来铺好路，第4季派息每股0.4不减是信心的显现。
但如果单看损益帐，除了上面说的说字段段差了外，出售的所谓不好的生意牌子，并没有提升产品的毛利率，毛利率由18年的33.96%，下跌至本年的32 62 %，好像卖走的和现在的没有什么分别。
那是否即一无是处?
再看现金流量表，发现18年虽然調整後股東分配利潤是42.82亿，但自由现金流却只有15亿，即KHC18年度现金非常短缺，难怪18年大减股息，主要原因是应手帐大升22.8 亿，本来若销售和利润增长， 營運資本增加也是正常，但18年销售和利润都双双下跌，营运资本又大副上升，企业运作就出现很大困难。
现在的问题是在下半年上任的新CEO是否真的做到了事情。
19年的調整後股東應佔利潤34.91亿，而19年的上半年自由现金流是8.77亿，下半年是17.08亿，全年是25.85亿，即大部分现金是在上任后的下半年流入， 如果按下半年的比例相对全年纯利就应该合比例了，以现市值是339亿对2020年自由现金流和盈利大概是34亿就是十倍左右。
笔者常常到Costco买食物，发现它的自家Kirland牌子的产品越来越广，可以感受到持有大量传统牌子食物的KHC面临的挑战仍然非常大，但每次到其它超市购物，牌子食物仍然是 我的首选，即KHC仍然有一定的优势，笔者个人意见是，KHC的现金流的大副上升，显示财务管理和删减部分大量需要现金的产品已经见效，至小是不再混乱，未来就 要靠執行長如何经营市场推广，增取更多的顾客，现价10倍现金流和PE算是可以接受，尤其是其它对手们都是高它几十%，股息有5.8%，可以一邊食息，一邊等待 。
