卡夫亨氏业绩后大跌,应否看淡?

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13/2开市前$卡夫亨氏(KHC)$公布业绩,销售继续由18年第4季68.91亿下跌至19年第4季65.36亿,每股調整利潤由0.84下跌至0.72,全年調整後股東分配利潤约是由42.82亿下跌 至34.91亿,全年销售由18年262.68亿下跌至19年249.77亿。

单看数字,单日下跌7.56%至27.77元真是跌得有道理。

笔者听发布会, 執行長说他们对2020年非常有信心,并说2019年已经为未来铺好路,第4季派息每股0.4不减是信心的显现。

但如果单看损益帐,除了上面说的说字段段差了外,出售的所谓不好的生意牌子,并没有提升产品的毛利率,毛利率由18年的33.96%,下跌至本年的32 62 %,好像卖走的和现在的没有什么分别。

那是否即一无是处?

再看现金流量表,发现18年虽然調整後股東分配利潤是42.82亿,但自由现金流却只有15亿,即KHC18年度现金非常短缺,难怪18年大减股息,主要原因是应手帐大升22.8 亿,本来若销售和利润增长, 營運資本增加也是正常,但18年销售和利润都双双下跌,营运资本又大副上升,企业运作就出现很大困难。

现在的问题是在下半年上任的新CEO是否真的做到了事情。

19年的調整後股東應佔利潤34.91亿,而19年的上半年自由现金流是8.77亿,下半年是17.08亿,全年是25.85亿,即大部分现金是在上任后的下半年流入, 如果按下半年的比例相对全年纯利就应该合比例了,以现市值是339亿对2020年自由现金流和盈利大概是34亿就是十倍左右。

笔者常常到Costco买食物,发现它的自家Kirland牌子的产品越来越广,可以感受到持有大量传统牌子食物的KHC面临的挑战仍然非常大,但每次到其它超市购物,牌子食物仍然是 我的首选,即KHC仍然有一定的优势,笔者个人意见是,KHC的现金流的大副上升,显示财务管理和删减部分大量需要现金的产品已经见效,至小是不再混乱,未来就 要靠執行長如何经营市场推广,增取更多的顾客,现价10倍现金流和PE算是可以接受,尤其是其它对手们都是高它几十%,股息有5.8%,可以一邊食息,一邊等待 。

全部讨论

2020-02-15 19:25

三十三卖光,现在是进入的最好时机。

2020-02-18 09:03

我算了一下貌似真的没有赚钱,可能还是小亏!可这么便宜怎么不回购一些呢?难道是对卡夫没信心?

2020-02-16 10:07

“品牌”这个词已经变得越来越模糊了。比如你提到的Kirkland是不是“品牌”?

2020-02-15 23:00

电话会议还是挺让人失望了,管理层没有降股息还债和把重组改制推迟到5月感觉有点让人意外,当然目前pe和股息确实还不错,不过我已经把卡夫头寸换到ptr了,至少短时间内卡夫还是让人看不到进展,除非有收购合并

2020-02-15 08:26

1是销售能否重归增长,或者稳定下来,这个最重要;2是杠杆率,我没抬明白,按照国内的标准,卡夫亨氏一点都不高,减少些股息立马就降下来了,老美怎么这么担心。楼主怎么看?

2020-02-15 02:31

还不睡