金属包装行业的发展是建立在食品饮料行业的发展之上。食品饮料行业的高光时刻是在2000年前后，中国的一批金属包装行业也是从那个时候开始发展起来。时至今日，因下游食品饮料行业发展的趋缓，金属包装行业已经进入弱增长的环境，降本增效压力较大，又因为金属包装行业过去几年方才达到上市门槛，积累了一定的现金，因此金属包装行业在弱增长的环境下却打起了激烈的价格战，导致行业整体利润和自由现金流下滑。在需求不足的情况下，供给侧必须要进行改革，由于金属包装行业以民营企业为主，因此这次供给侧的改革将会是市场化为主。昇兴收购太平洋，奥瑞金收购波尔，中粮包装收购纪鸿，近三年行业借助资本市场的力量，行业的集中度逐步趋于集中。
最近抽时间看了一下奥瑞金的发展，突然感觉奥瑞金的发展真的要感谢公司的上市和资本市场的帮助。上市后奥瑞金这些年的发展，简单点说就是为前面的快速发展还债。上市初期，前五大供应商中，红牛、加多宝、普罗旺斯全部出了问题，几十亿的收入化为虚有，红牛受制于泰国红牛的起诉，加多宝受制于王老吉的诉讼，普罗旺斯在番茄酱的竞争中失败，公司直接破产。奥瑞金的上市给人的感觉就是虚胖，尤其是与普罗旺斯的合作，在番茄酱下行时候与行业新晋厂家合作，且签订大额购销合同，严重违背的市场的规律，感觉大股东没有动脑子。奥瑞金在上市后，没有采取永新包装那种小而美的发展方式，固守基本盘，而是希望新增产能扩大份额，这也导致行业内企业积极备战，行业竞争加剧，毛利率急剧下滑。奥瑞金为了扩大份额采取了两种方法，一是新增产能，加大价格竞争，这个导致海外企业被迫退出中国市场，让奥瑞金可以获得更多的品牌合作机会，二是加大投资业务，公司2016年先后完成二维码运营、游戏公司、冰雪体育和足球的投资，希望通过这些业务的发展能够吸引饮料品牌的合作。回过头来看，奥瑞金这些措施都没有起到效果，产能的扩张导致折旧的增长，毛利率的下滑影响股价。投资业务由于只是中介地位，缺失话语权，冰雪体育赚钱的被踢出局，不赚钱的冰球队和足球队只能公司出钱勉力维持，不仅没有给公司带来收益，反而导致公司不断的流血。
对比下游啤酒行业的情况可以看到，食品饮料行业市场化的并购整合才是行业提升销售毛利最好的办法。啤酒行业过去一直都是份额大战，行业的毛利率和白酒以及世界啤酒工厂相比差异很大，其主要原因在于低端产能过剩，高端产能不足，厂家之间仍聚焦于传统渠道，找不到突破口。重庆啤酒是第一个走高端路线的公司，一方面其大量关闭低端产能，堵住出血点，另一方面推出乐堡覆盖高端市场，并利用新疆烧烤全国扩张的契机，带动乌苏啤酒的发展，将低端的乌苏啤酒卖成高端，最终实现高ROE的目标。对比啤酒行业，目前国内三片罐和两片罐市场份额集中度仍有不足，低端产能并未推出，各省国资委旗下的轻工企业仍保留着一些印铁、铝罐产能，导致行业迟迟无法出清。奥瑞金在上市后发展中存在的最大问题，就是没有去收购低端产能，进而自身获取低端产能对应的客户资源，反而自己大量做其他投资，寄希望于大客户的突破，导致这些年发展趋于迟缓，有被宝钢包装赶超的趋势。
奥瑞金在过去不断的试错之下，2024年感觉逐渐找到了适合自己的发展道路。在2024年的开篇，其约定了未来的发展方向，第一个发展是行业的并购整合，公司提出借鉴全球龙头波尔的发展经验，以客户为中心，把握并购整合的机遇持续扩大市场份额，促进产业集中，不断强化自身的领先优势，巩固自身的行业地位。这一点说明公司已经明确单纯新建厂线意义不大，更应该围绕客户开展并购。第二个发展是海外市场，东南亚、中东、中东欧这些年轻人聚集的区域，是奥瑞金未来发展的方向，这些区域正在走中国过去的道路，本地饮料品牌正在崛起，给奥瑞金的业务拓展预留了一些机会，但也面临波尔、皇冠的竞争。对比海外厂家的情况，金属包装企业的出海对应着中国食品饮料行业的出海，背后是中国文化的出海，金属包装企业在国内食品饮料行业没有实现出海的前提下，单独靠自身努力，比较困难。第三个是国内的定制菜和新能源结构件，这块估计发展难度较大，前者还没有成气候，后者竞争过于激烈，短期难以实现规模效应。
2024年奥瑞金业绩的思考。整体来说，奥瑞金2024年的业绩不会有太大的变化，三片罐市场随着昇兴的投产，产能利用率可能会有下滑，两片罐市场由于去年预期过高，今年会面临库存的压力。原材料这块，在美国加息和海外产能扩张的情况下，应该还是维持一个稳定的趋势。2024年应该是行业的一个底部区间，嘉美包装放弃了二片罐的扩张，安心筹钱还债，昇兴的投资也只是在泰国红牛，其余业务发展也是趋于保守。2024年一是需要关注红牛的案件进展，现在商标属于泰国红牛，但是生产的权利在中国红牛，这两家的纷争，本质上是一个合作纠纷，考虑到泰国红牛的实力也不强，本地没有太大的根基，除非红牛严彬突然去世，否则短时间难有结论，二是关注中粮包装的归属，中粮包装中奥瑞金的持股，是中粮集团混合制股改的结果，奥瑞金利用中粮包装的平台，也做了很多产业的布局。按照中央的想法，宝武是需要整合中粮包装的资产，但在推动过程中，出现了一个私募基金变成第三大股东。考虑到宝武私有化的想法由来已久，元昊投资的收购应该是来自于董事会的纵容，避免宝武的要约收购会导致公司控股权的旁落。这次宝武和奥瑞金的竞争，在当前的价格情况下，更加看好奥瑞金，最终的结果可能是宝武和奥瑞金两家的私有化都会失败，奥瑞金收购第三大股东股票，宝武和奥瑞金携手推进市场的垄断。考虑到宝武收购中粮包装给出的市盈率为14，现在奥瑞金的A股价格不贵，现在回购股票和管理层增持都是在情理之中。金属包装行业还需要继续等待，等待两片罐市场真正实现与下游厂商签订长期协议，这样行业的价值才能被正确认识。