海昌海洋作为国内最大的海洋公园运营者，拥有6座海洋主题公园和2座综合娱乐主题公园，并且海洋生物保有量超过66,000头。2018/2019 海昌海洋在上海和三亚投资的海洋公园项目即将完成，给集团基本面带来质的飞跃；然而新的项目给海昌海洋也带来了短期的财务压力。
本文从3个发面跟踪海昌海洋:
(1)现有公园运营情况
(2)上海和三亚项目进展
(3)财务风险分析
(1)现有公园运营情况
2018年上半年，公园同比收入提升5.8%达到6.15亿元；公园门票同比提升7.4%达到4.46亿元；公园净利润同比增长41.2%到达8125万元。
虽然公园收入同比增长，但是综合毛利却同比下降约6.6%。其中公园运营分部毛利增加2.1%至约2.94亿元，毛利率从49.7%下降到47.9%。其中物业发展分部毛利减少85.8%至约4.5百万, 毛利润从 50%下降到10%。
虽然净利润同比增长41.2%, 但是大部分净利润来自“其他收入及收益”。这一部分收入同比增长216%，从6413万增长到2亿。主要由于本期政府补助及投资物业评估估值所致。如果抛去这部分的虚拟增长(投资物业估值增长了1.37亿)，那么海昌2018年半年报的净利润将会同比下降很多。出现这种状况的原因是财务成本(48.9%)和行政开支(28.8%)的大幅增长，而这两项费用的增长均来自于为上海和三亚项目的准备。
(2) 上海和三亚项目进展
上海项目已经进入工程收尾冲刺阶段；在运营方面，动物场馆已经完成首轮注水，极地海洋生物分批入驻；员工已经通过一系列培训掌握上岗所需的必要技能，随时迎接开园。根据2018年9月公布的消息，预计上海项目将在11月开园；并且在10月1日试运行。
三亚项目全部建筑单体主题结构，屋面工程已经全部结束；动物生态系统，室内外包装已经全面展开。目前还没有具体开园的日期。
(3) 财务风险分析
为了投资上海和三亚2个项目，海昌海洋借了很多贷款。于2018年6月30日，海昌海洋的净负债比率为102.8%。其中短期负债有18.6亿，长期负债有43.8亿。在2018年上半年，光贷款利息就达到了 1.69亿元。
到目前为止，海昌海洋的现金及其银行存款有16.2亿元。未来5年的债内的债务情况如下图一共有约32亿元。
在如此大的财务压力下，海昌海洋在2018年9月初将6年青岛海洋公园门票作为资产，卖给了鑫沅资产管理，获得了10亿元现金。
总结
海昌海洋是一家加了杠杆又具有护城河的企业。其成功与失败，均取决去上海和三亚2个项目的投资回报率。
关于上海和三亚项目的分析，可以参考:
网页链接（海昌海洋公园：上海和三亚）