转发一篇文章，个人觉得写得很有价值-值得推荐。我觉得文中提到的投资方法论的确挺适合A股的，也和我的投资理念比较契合。而且，我的投资精神导师就是彼得-林奇而不是巴菲特。
以下为全文。
《林森，远离抱团、远离热门赛道的5年业绩Top2%》——
转自微信公众号-好买臻财VIP
林森是一位奇特的基金经理。
他推崇长期主义，但短期涨多了该卖就卖。
他秉承价值投资，却不认为效仿巴菲特就一定能成功。
他淡化行业景气度与行业轮动，但每年却又在不同的行业赚了钱。
奔私前，林森在易方达管理的易方达瑞程，2017年1月到2022年5月年化回报21.78%，是同类基金中的业绩Top2%。（注：数据来源：Wind，易方达瑞程A在2017/1/26至2022/5/7林森管理期间同类排名28/1330）
而林森避开了许多大家耳熟能详的基金重仓股，茅台、宁德时代等等，凭借很多不知名的个股，成为了知名的基金经理。
股票投资，方法林林总总，不能说什么方法就一定是最好的。两年前，价值投资是褒义词，如今，却倍受质疑。四年前，光伏是被人嫌弃的赛道，如今，却炙手可热……
复杂的市场里， 林森找到了自己的投资体系，2012年到2015年在PIMCO（太平洋资产管理公司）看美股时，2015年回国加入易方达开始看A股时，十年时间，林森不断打磨并坚守这套体系。
林森的体系不是源于巴菲特或芒格这些家喻户晓的投资大师，而是来自于富达基金的传奇投资者，Joel Tillinghast（乔尔·蒂林哈斯特），人称“T神”。
Joel Tillinghast—美国共同基金界的业绩传奇
986年，夏日的闷热午后，彼得·林奇刚要走出办公室，电话响了起来。
是他的助理葆拉，“有个小子最近一直在往这打电话，他特别崇拜你，对你的投资赞不绝口，一定要和你聊一聊。”葆拉说道。
“他是什么人？”
“听口音来自中西部，我觉得很可能是个农民。”
“好吧，我只有5分钟时间。”
出于对方的热情，彼得·林奇决定用5分钟时间打发这位忠实的粉丝。然而，电话接通后，彼得·林奇吃了一惊。
对方是一位思维非常敏捷的年轻人，一上来就讲了许多有趣的投资想法，关于波多黎各水泥行业，关于美国的储蓄贷款等等。
彼得·林奇饶有兴味地和他讨论起投资，两人就汽车、橡胶等行业的许多公司交换了意见。原本计划5分钟的电话，两人聊了一个多小时。
放下电话后，彼得·林奇给富达基金投资部门的负责人打了电话，表示一定要雇佣这位年轻人。
他正是年轻时的T神。
彼得·林奇这样与T神结识，将他招致麾下，并见证他一路成长为富达基金的明星基金经理。
这个故事很励志，也很具传奇色彩，然而与T神在富达30余年的投资生涯相比，仍然是小巫见大巫了。
T神1986年加入富达投资（Fidelity Investments），1989年开始管理富达低价股基金（Fidelity Low-priced stock fund），直至今日。
1989年到2022年，在T神30余年的管理下，富达低价股基金净值翻了50倍，同期标普500指数上涨20倍，基金对标的罗素2000指数上涨15倍。
30多年里，T神的年化回报是13%，同期标普500是10%，看似跑赢的不多，但这种优势如果复利累积30年，最终的差距，由上图可见，是非常惊人的。
尤其是在高度有效的美股市场，在共同基金界，在如此长的时间周期里，能创造如此规模的超额收益，可谓是奇迹了。
“如果字典里查‘Alpha’（超额收益）这个单词，我觉得应该有乔尔的照片。”这是后来彼得林奇对T神的评价。
在华尔街逐渐被量化机构占领的当下，即便在国内，主观投资相对于量化投资的优势，也正被越来越多的人质疑。
然而，T神的存在，足以证明，优秀的基金经理，凭借智慧和勤奋创造的超额，不弱于科学家们的统计学模型和机器学习算法。
那么T神究竟是如何做到的？
翻遍所有石头—————收集估值合理的成长股
彼得·林奇把投资比作翻石头：
“寻找值得投资的好股票，就像在石头下面找小虫子，翻开10块石头，可能只找到一只，翻开20块石头，可能找到两只。”
所谓的翻石头，就是一家公司一家公司地去研究，分析其质地或潜力，看有没有投资者渴望发现的亮点。
而彼得·林奇对T神的评价是：
“他几乎翻遍了所有的石头。”
2022年10月披露的最新数据显示，富达低价股基金持有的股票数量高达911只，遍布消费、金融、医疗、信息技术、化工等十余个行业。
近十年T神的持股也一直在900只左右，前十大重仓股合计仓位常年在20%到30%之间。
900只持股，这已俨然是一个量化基金的持股数量。而T神的换手率则低的惊人，富达低价股基金过去一年的换手率是14%，长期的年换手大概在20%左右。这意味着T神每只个股的平均持股年限是5年。900只个股中，无论拿出哪一只，T神都有长期跟踪，都能如数家珍地讲出他在这个石头后面发现了什么。
如此大数量、大范围、马拉松式的个股分析，让T神发现了许多在角落里的，被华尔街精英们忽视的优秀企业。
你可能听说过可口可乐，但你听说过怪兽饮料吗？
2001年到2021年的20年时间里，可口可乐公司股价涨了27倍，而怪兽饮料公司股价涨了1189倍，它是T神长期持有的牛股之一，T神在这只股票上斩获了近千倍的回报。
电影《僵尸肖恩》中的一幕非常有趣，僵尸病毒一夜传遍了大街小巷，第二天肖恩醒来时，镇上已全是僵尸，但肖恩浑然不知，照常去楼下便利店购物。便利店的饮料柜上有僵尸留下的一个恐怖的血爪印，但肖恩不以为意，因为它和怪兽饮料的商标一样。
怪兽饮料是一款功能型饮品，在你疲劳时，喝了它，你会非常兴奋，充满干劲，而饮料效果过去后，你则会加倍疲劳。
普通人一般不会喝这种功能饮料，但对于卡车司机、夜班工人、996员工而言，这种饮料意义重大。
而怪兽饮料的特别之处，在于其辨识度极高的口感。一般的功能型饮料就是牛磺酸兑香精的味道，而怪兽饮料尝起来像是天然的植物的原味，这也是该公司长期致力于营造的纯净、天然、健康的设定。
T神对这种有明确市场定位和鲜明产品特质的公司很感兴趣。怪兽饮料僵尸爪痕式的炫酷Logo、一批狂热的拥趸、以及管理层专注于细分领域产品研发的战略，都让T神觉得这块石头后面有些东西。
T神发现怪兽饮料公司时，还很少有投资者关注到这家小企业。T神在10倍市盈率时以4美元的价格买入，后来怪兽饮料公司的股票多次拆分，T神的持有成本逐渐降至不到一毛钱。截至2022年11月4日收盘，怪兽饮料公司的股价是98美元，市盈率是40倍。与T神买入时相比，怪兽饮料公司的估值扩张了4倍，公司业绩增长了200多倍，撑起了股价的千倍涨幅。
有人把T神的投资策略概括为GARP策略，即Growth at Reasonable Price，以合理的价格买入成长型企业。
国内许多基金经理也将自己的策略描述成GARP策略。但是GARP这个概括太为笼统，到底多高的价格算是合理的呢？既然是优秀的成长股，别人为什么要以合理的价格卖给你？
T神用30余年的投资生涯，向所有人展示了GARP策略如何才能成功。看T神最新的持仓特征，他不会为股票支付过高的估值，持仓的平均市盈率是8.5倍，持仓的长期盈利增速是17.5%。
T神是如何用便宜的估值买到优秀成长股呢？他大量地去翻石头，找到角落里的不被大家关注的成长型企业。这样的企业时刻存在，因为人们总是聚集在那些充斥着迷人故事的、大家耳熟能详的热门赛道或热门企业。
当然，未必每家企业都能展现出令人满意的成长轨迹。但是以合理估值买入，你即便错了也亏的不多。而一旦对了，企业的复利成长将爆发出巨大的威力。
T神收集了900多个便宜的、有潜力的成长股，最终挖掘到了一批像怪兽饮料公司这样的百倍、千倍牛股，在30年的时间里缔造了美国共同基金界的超额传奇。
T神的成功不在于GARP这种投资策略有多么神奇，而在于T神作为GARP策略投资者所展现的杰出特质。
这些特质也正是我们在评估基金经理时，所应该看重的。幸运的是，彼得·林奇帮我们总结了他这位接班人的成功之处：
“乔尔异常勤奋，没有谁能像他这样，投入如此大的精力在很多平淡的行业，了解公司的真实价值，建立自己的投资逻辑。乔尔富有耐心，同时又思路开放，灵活变通。他很有定力，不会被纷繁的外部世界干扰，而是能潜心自己的研究，坚守自己的投资之道，直至成功。他喜欢独立思考，也有勇气承认错误。他很有毅力，但绝不固执。乔尔能奇迹般的集这些宝贵的品质于一身，实属难得。”
在国内，我们也在不少GARP策略基金经理身上看到了这些特质，林森是其中之一。
在A股市场翻石头——————更多的金子，更多的陷阱
林森也在不停地翻石头，不停地寻找主流视线之外的优质成长股。
你一定听说过宁德时代，但你未必听说过星宇股份。前者是造电池的，后者是造车灯的。汽车电动化时代，造电池的企业自然最性感，最受关注。但正因如此，电池企业的高估值会吸引大量的竞争者，创业公司、车企都来造电池，行业供给群雄逐鹿。
而造车灯听起来就没那么性感了。当电动化重塑汽车行业之时，作为车灯制造的龙头企业，星宇股份也正切实的迎来需求爆发，而造车灯这种活则没那么多人抢生意。
星宇股份正是林森翻到的石头，在林森重仓的两年时间里，股价翻了4倍。
你一定听说过海底捞，可能也听说过颐海国际，但你未必听说过晨光生物。海底捞是开火锅店的，颐海国际是给海底捞提供火锅底料的，而晨光生物则是给颐海国际提供辣椒的，更确切一些，是与辣椒相关的原材料。
农业股是机构关注度较低的冷门赛道，分析农业股大家想到的多是猪周期，或是农产品价格。而林森则在这条冷门赛道里，挖掘到了晨光生物，这家有工艺护城河，竞争者少，需求持续增长的企业。2019年以来，晨光生物股价涨逾2倍。
林森选股以及组合构建的思路和T神如出一辙。
为了找到估值合理的优秀的成长型企业，两人会在平淡的行业中，一个石头一个石头翻，去发掘公司价值，而后再用大量的有利可图的投资机会，构建组合。
然而看林森与T神的持仓和交易特征，则有很大差别。
一旦某条投资逻辑被证实，A股的反应往往非常极致。A股是国内最先完成消费升级的地方，也是国内最先实现碳中和的地方。与此相对，一旦某类个股不被认可，股价表现也会非常极端，正如当年的“金融三傻”，港股今年也有这一特征。
在这样一个快节奏、容易走极端的市场里，GARP投资需要提高换手率。股价一年就兑现了未来三年的业绩增长，或者用三年就完成了永续增长的估值定价，理性的投资者会选择轮换标的。
林森以T神的思路找股票、建组合，同时又基于中国股市的特征，形成了自己的投资体系，在公募时期实现了年化20%+的，排名Top2%的业绩。
以三年的视角选股—————-只在估值合理时与时间做朋友
林森以三年的时间维度看公司，寻找三年内业绩有增长点，同时竞争格局好，供给端不确定性低的企业，在合理的估值买入。
林森也买过大家耳熟能详的公司，只不过是买在这些公司被人冷落的时候，比如隆基绿能。
2018年，隆基绿能还叫隆基股份，光伏补贴退潮，对于这个靠补贴盈利的周期行业，投资者选择用脚投票。隆基股价腰斩。
但是，可以预见到的是，平价上网实现后，行业格局会重塑，而隆基无疑是极具竞争力的企业。但平价上网何时实现，隆基业绩何时改善存在不确定性，多数人不愿涉险。
然而如果以三年的视角，林森能看到平价上网后隆基的增长潜力，于是2018年在隆基10倍PE时开始重仓。
2018年中报时，隆基绿能开始出现在易方达瑞程的十大重仓股，2021年一季报后淡出十大重仓。林森重仓期间，隆基绿能股价涨了近十倍，其中利润翻了三倍多，估值也翻了三倍多。
这正是中国股市的特征，当一家企业的成长性被认可时，估值扩张的速度不亚于业绩增长的速度，企业未来的成长被快速定价。
林森也没有等待时间来消化估值，在隆基估值透支了未来多年的增长时，选择卖出。
这一点和T神也很像，怪兽饮料公司估值过高时T神也卖出过，估值合理后又买了回来。
这种卖出可能会被市场打脸，林森曾在立讯精密600亿市值时买入，2000亿市值时卖出，卖出后立讯精密市值又涨到了4000亿。但有时确实无法预知企业估值究竟会扩张到什么程度，是预支了未来5年的增长，还是预支10年甚至20年的。
但林森不专情于企业过于长期的美好未来，贵了就卖，便宜了再买回来，被打脸了没关系，持仓中还有上百只同样优秀且更便宜的成长股。
在上一轮大而美的核心资产行情中，林森2020年第三季度即开始降低核心资产的仓位，不迷恋企业美好的终局增长，估值太贵了就卖，转而配置更具性价比的成长企业。
以三年的维度看公司，在中国股市，这是个合理的时间长度。太长了看不清，太短了看不准。更重要的是，多数人不愿意等三年，或者等不起三年。
我们上一次调研林森是在今年9月末，林森表示以三年的时间维度，能看到港股的机会。三年里，疫情对中国经济扰动的消退，美联储加息对外资影响的减弱，这些都是能预见到的，港股有很大的估值修复空间。
在中国股市，什么便宜有时一目了然。许多人不愿意承受短期波动，或是资金期限短于三年，或是业绩考核期短于三年，于是将三年内颇具确定性的赚钱机会让渡给了林森这类投资者。
后来港股的走势也很有代表性，10月份又大跌了10%，11月疫情防控出现边际变化时，开始快速反弹。短期印证了不确定性，时间拉长又印证了确定性。
但林森也不会在港股上有过高仓位。他的组合会由大量类似的，三年以内确定性较高的、有利可图的机会构成。不仅在港股，更在A股。港股也不仅在互联网行业，也在一些高分红、低估值的传统行业。A股不仅在电力设备、电子、汽车这些林森过往收益较高的行业，也在化工、在计算机、在消费。重仓股可能是被一时冷落的知名企业，也可能是我们没听说过的，藏在角落的石头。
这是T神的打法，也是林森的打法。大范围的收集估值合理的成长股，建立组合，贵了就卖，便宜了再买，错了就卖，对了就收获业绩和估值的双击。而林森又以更适合中国股市的节奏，以更适合A股市场的估值体系，以更高的换手和集中度，追求着更高的超额。
距离1986年T神与彼得林奇第一次通电话的那个夏天，已过去了36年。36年里，T神用毕生的热忱、精力、灵感，绘制了美国共同基金界传奇的业绩曲线。打开T神900只个股的持仓，这就是他36年来收集的石头。
A股这片土地，有着更强劲的增长机会，也有着更多不合理的定价。
林森有着更充足的时间，也有着更充沛的精力。
对于林森而言，翻石头的游戏，刚刚开始。
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