上证指数刚刚越过3000点，恒生指数一直在15000-17000晃荡。美股直奔40000点，看起来好像美股远远比A股高估，事实真的如此吗？非也！估值的核心是DCF折现，而我们无法判断企业未来的现金流，怎么办？用现在返还给投资者的现金流折现！（分红+回购/总市值）！富国银行的回购加分红/总市值=8.86pct，试问a股和港股有哪一家银行拥有富国银行的资产质量？每年现金流返还给投资者的有8.86%？？中国的很多银行股市盈率确实很低，很多银行（农业银行，建设银行，民生银行，兴业银行）甚至不到五倍，但赚一块钱只分红三毛钱，那你剩下的七毛是真的假的？我真得打个问号！！$招商银行(SH600036)$ 这么优秀，为何不能像恒生银行一样，把赚的钱80%以上拿来分红？心虚什么？大概在五年之前的中国恒大，融创中国碧桂园，万科的故事，大家还记得吧。当时五倍市盈率的地产股现在值几个钱？高负债的行业就是这样。
通过现金流折现的方法我们可以发现，美股的传统蓝筹股里面。像麦当劳，可口可乐，百事可乐，苹果这种公司每年的现金流折现大约在3.7%~4.2%之间。就是这个数字很多a股也是望尘莫及的。$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ 股票的价格已经腰斩，但是股息率仍然不到3%甚至2.5%。有些消费股的估值很低，比如安琪酵母，但分红抠抠索索就是不分，也不知道利润是真的是假的。更有像安井食品，克明食品这样的股票，不但不分红，还反向融资，简直让人发指！
至于科技板块那就更别提了。值得注意的是现在的美股科技股并不便宜。像苹果，微软接近25~35之间的PE，但是他们的cf现金流折现仍然能够返还给投资者2.5%~4%之间的股息和回购金额。反观a股的公司别说派遣分红了，就是连市销率都是几百上千倍。台积电的ROE，几乎等于A股所有半导体晶圆代工公司总和！
港股市场的投资者应该对dcf现金流折现非常熟悉。香港股票市场经常有一些一两倍，两三倍市盈率的公司，但是常年表现不佳。港股有一些房地产和金融的股票，它的市盈率是虚假的，是一次性损益。并不是扣除非经常性利润的经营性利润。如何破除低市盈率陷阱？最为关键的就是看他过去3-5的派息。（回购）还有要回避综合性投资控股公司！（比如中国平安，中信股份，光大环境，复星国际，华润xx，粤海投资，石药集团）这些公司是一个母公司套着一个子公司，子公司就套着很多孙公司最后商誉什么的一大堆，你也弄不清楚谁好谁坏。然后就是要牢记高负债行业的问题。巴菲特在1991年致股东的信的信里面提到过高负债企业的问题，大家对于房地产金融板块的股票也要证实。这些利润确实是虚假的，也就是说很可能赚的是假钱。根本原因还是由于高负债导致股东权益随时可能归零！
通过以上的分析a股和港股还真便宜吗？在美股我可以随便筛选出洛克希德马丁，奥驰亚集团，帝亚吉欧这种一年回购加分红6——10%的公司，A股几乎没有，港股微乎其微！
所以我得出的结论是对于a股绝大多数公司逐渐向下是必然的，对于沪深300上证50的公司绝对估值也不低！港股估值虽然低，但绝大多数是高负债，周期性行业，还有投资综合型控股公司！在港股真正的好公司估值也并不是很低！