1929年，美国商人和政治家约瑟夫·肯尼迪（Joseph Kennedy）据说是在听到擦鞋男孩提供股票建议时意识到派对结束了。2000年，在17家“.com”公司各自花费数百万美元在超级碗（美国橄榄球盛事）期间短暂广告时段后，出口的门就召唤了人们离开。
那么，适合2024年的卖出信号是什么呢：Keith Gill又回到了社交媒体。Gill先生是2021年迷因（meme）股票狂潮的建筑师之一，他鼓励零售交易者购买GameStop（一家挣扎的视频游戏连锁店）的股票。经过三年的缺席，他现在再次发帖，显然现在拥有价值数亿美元的公司股份。GameStop的股价又恢复了令人作呕的过山车之旅，自Gill先生回来以来上涨了40%以上；这家陷入困境的公司利用这种兴奋发行了价值约30亿美元的新股票。如果你在寻找市场中过度投机的迹象，这就是展品A。
美国的基准标准普尔500指数（S&P 500）每隔一周就创下新高，这得益于对人工智能（AI）的热情。6月18日，这使得芯片设计公司英伟达成为世界上最有价值的公司。由耶鲁大学的罗伯特·席勒（Robert Shiller）推广的周期性调整市盈率（P/E）接近36。它只在21世纪初和2022年的崩溃前更高过——即使在那时，也没有高多少。某种程度的调整似乎迟早会到来，但与此同时，还有一个更令人担忧的前景。就它已经达到的程度而言，涨势可能还有进一步的空间。
毕竟，如果投资者继续推高股价，昂贵的股票总是可以变得更贵。要了解为什么他们现在可能特别容易熔断，需要考虑“久期”的概念。这通常适用于债券，类似于它们的到期日。它是债券未来支付（包括票息和偿还）的平均时间，按每次支付的规模加权。在金融数学中不寻常的是，通常比较混乱，久期有一个相当优雅的含义：它是资产价格对利率变化的敏感性。长期资产——比如说50年期债券——在利率上升时受到重创，如果利率下降则会大幅升值。现金，其价值在这些变化下是不变的，久期为零。
股票呢？直观地说，那些从遥远的未来收益中获得大部分价值的股票，其久期必须更接近长期到期债券而不是现金。因此，高市盈率的股票也必须如此，因为需要多年的利润才能偿还其初始成本。换句话说，美国的股市——总体上昂贵，由承诺创新驱动的科技巨头领导——有很长的期限。
与此同时，利率现在正处于下降状态。的确，在6月12日结束的联邦储备利率制定委员会的最后一次会议上，成员们预计到2024年底前只会降息一次，之前是三次。但更重要的是，股价在新闻发布后上涨，这表明投资者已经预料到了鹰派立场，而不是（像近年来经常发生的那样）低估了它。利率交易员还预计，美联储的短期利率将在年底与官员们的预测一致。市场倾向于比美联储更鸽派，为惊喜留下了空间，这些惊喜会推高债券收益率，推低长期资产。现在，只要美联储的下一步行动确实是向下，情况就反过来了。
所有这些都有一个明显的反驳：尽管债券收益率在上升，股价最近的上涨表明当应用于股市时，久期分析是无稽之谈。一个理论家可能会回答说，尽管利率的压力向下，股价还是飙升了，因为预期的未来收益被上调了，足以补偿。
更接近真相的说法可能是，现在，不管出于什么原因，投资者似乎愿意接受任何描绘出最美好画面的叙述。在2023年底，那是债券收益率正在下降，货币政策很快就会跟进的时候。今年，随着这样的希望消退，它关注的是AI和美国经济的韧性。如果久期很快再次成为焦点，且围绕它编织出新的故事，不要感到惊讶。Gill先生的第一次出现确实预示着崩溃，但只有在更多的狂热之后才会崩溃。你的专栏作家听说，擦鞋男孩们还没有投入全部的资金。
源自TE