本篇文章作者是前东方红，现泉果基金基金经理钱思佳，钱总对投资的理解非常深刻，本文深入浅出、大道至简，非常有助于投资框架的建立。以下为正文：
一、评估价值、耐心等待
股市是一个典型的混沌系统，影响股价走势的变量很多，各变量之间的作用关系更多。在这样一个复杂的系统中，我们很难始终把握所有变量及其作用关系，并持续地做出准确的预测。在面对市场的时候，我们始终是敬畏的，进而可以清醒地认知到自己的局限性，因此更需要选择一个长期而言胜率高、可归纳、可演绎以及能复制的投资策略。
我们从长期股价的表现进行分析，企业的经营业绩是驱动股价表现最直接的因素，且时间越长，业绩对于股价的影响程度越大，这是从这个混沌系统中提炼出的最本质、有规律、可重复的股价表现形态。价值投资坚信企业经营业绩的持续增长将最终驱动企业市值成长，这是一个长期而言有胜率且能复制的投资策略，然而价值回归的时间和路径不能准确预测。因此我们认识到，价值投资是在一段时期内周期性有效的策略，这就是很多人都认同价值投资、但很难坚持的原因，期间有可能面临巨大的挑战。
好比当下的市场，充斥着对海外宏观经济、国际政治环境、国内经济转型以及未来潜在经济增速的担忧等等，市场不断反映利空因素，而几乎忽略了所有利好因素。例如我们看到进入三季度以来，国内经济持续温和复苏，尤其7月中下旬的政治局会议后，政策的力度和高度都彰显国家的决心，而回到市场上，大部分公司的价格非但没有向价值进行回归，反而裂口越来越大。在这样的悲观预期下，价值投资能做的是坚定“均值回归”的信念，继续做好本职工作——深度研究基本面，评估企业内在价值，积极地跟踪，把握好其中的预期差。
二、重点关注四类企业
如何评估企业内在价值？在我看来，不管是选择用相对估值法还是绝对估值法给企业定价，更重要的是由于企业所处的生命周期阶段和行业发展阶段不同，进而给各家企业的定价核心要素也不应相同，需要不断跟踪并动态调整。因此在做企业内在价值定价的时候，第一步要确定这个企业属于哪一种类型，在分类后进行定价，根据不同类型的核心因素，建立起一套完整的投资决策闭环。我在投资中倾向投资四类企业，分别是稳定增长型、快速增长型、周期型和隐蔽资产型。
稳定增长型企业，业绩增长中枢约在10%，增长韧性较强、经营上有较高的抗风险能力，通常是成熟行业的龙头公司，对于这类标的预期收益率也不会太高，属于在组合里提供稳定收益的品种，投资的核心是要确保下行风险有限。估值是这类企业最大的变量，估值过高时更需要警惕。
快速增长型企业，对应业绩增速在25%-30%甚至更高，其难点在于增长初期往往伴随着新的行业变化，且通常是需求侧的变化，如何在初期对未来增长的持续性和高度进行预判，这本身具有很大的不确定性，也是投资快速增长型企业必须面对的挑战。
对于周期型企业，在中国经济转型期有些传统行业没有增量需求，但反而会有进一步产能约束、供给出清的政策导向。在这样的背景下，周期型企业的估值在行业景气下行期内通常会过度调整，从而带来深度价值的投资机会。在景气下行期坚持下来的企业，在下一轮经济波动中反而会受益于竞争格局改善带来的盈利能力提升。
对于隐蔽资产型来说，这类企业在中国与当年彼得林奇的定义相去甚远，但我们以国企为例，看重的就是他们的特许经营权，如果能通过激励机制的变革，从而激发管理效率的提升，释放动力，就能提升这部分的价值，给股东创造回报。在这类企业的投资决策体系中，长期分析这些公司原有的经营基础特别重要，这些就是企业拥有的隐蔽资产，要搜索出这些有能力的公司并且长期跟踪他们的增长动力，寻找投资契机。
这么多年的从业经历告诉我，虽然投资企业的类型有区分，但最终实现收益的步骤是相同的，最重要的是投资分类和精准定价，买入价格低于内在价值的企业，剩下的就是不断地检验基本面并耐心等待。
三、相信周期
我经常强调“相信周期”，是希望大家和我一起保持平常心来看待现在的市场。当下，我们正在经历企业周期、金融周期和市场周期叠加的下行阶段。而且这几个周期大概率已经走过了头，所以市场先生给了均值回归的机会。
短期来讲，经济处在经历疫后的复苏阶段。数据在逐渐好转，但是市场却没有以同样的节奏实现盈利，短期资金卖盘压力下，市场不断下行，悲观情绪被不断演绎。
从基本面看，居民消费意愿一直在稳步修复，收入增速超过GDP增长，中国企业的全球竞争力得到提升，中国经济的内生动能被市场低估，我们不应该忽视这些增长背后中国经济的强大韧性。电气化比如光伏、新能源车等领域，中国的产业链是全世界遥遥领先的。下一轮经济增长引擎的智能化上，我们也不甘落后。
我们拥有所有国家无可比拟的广大统一的内需市场、完善的工业产业链配套、还有勤奋聪明的中国人民，这些都是我们对中国经济未来长期向好的底层信念。