谈谈精装修下的行业机会

写在前面,本文不做投资建议,很多公司可能确实很贵了,另外不是所有公司都能做出来,甚至部分具体家居行业是精装修受损的。具体问题具体分析。

疫情的情况可能超出有些人的想象,包括衍生的复杂的国际关系,让内需又重新进入大家视角。动辄50-60PE的酱油,海天味业 千和味业 中炬高新 ,包括快到百PE的化妆品,比如 御家汇 珀莱雅 丸美股份 有几个核心。第一,有品牌的消费品。第二,内需。 当然,这些消费品公司也受益于防水预期-涨价,股债关系。

下面我说下另外一个内需消费品行业-家居。

家居行业实际上是一个非常好的消费品行业。他有几个好的行业特点。

一,有品牌定价权,过去几十年的积累,部分品牌已经占领消费者心智,他们的口碑值得更高的产品溢价。简单说,就是更高价格

二,财务状况很好。大多数品牌方,经销商都是先款后发,甚至有些先款后生产,财务状况堪比茅台。

三,周期不明显,未来的市场空间还很大,近的来说,国内商品房竣工率不断提升,旧房改造(第一代商品房10年后重新装修)包括未来农村市场。周期并不太明显。哪怕16-18年商品房竣工率明显下滑,行业波动也不致命。

四,难有价格战,竞争不过度激烈,属于巴菲特说的好生意。(但是集中度国过程加慢)

1)因为消费频次低,平时关注度低,大家只知道哪些是好牌子,但是很少关注价格,不像酱油,猪肉 牧原股份 正邦科技 天邦股份 或者化妆品等,如果价格变动,来改变供需。人一生家居消费仅几次,用10年左右,肯定会选择,质量相对好,品牌靠谱的,品牌方价格战效果不明显。所以头部品牌很少基本不打价格战。

2)非高度标准化,定制行业在功能、风格、艺术、服务、品牌上都能形成差异化,从而避免了赤裸裸的价格战

3)房价越来越贵,居住空间单位面积(体积)越来越贵,大家倾向于用更好的材料。好马配好鞍。

五,很难被技术迭代,龙头地位巩固,竞争格局稳定。

除了定制家居替代传统家居,家居品牌相对于家电行业也更好,比如 家电行业中的 格力电器 美的集团 海尔智家 海信视像 等技术迭代很可能引发行业变化。或者更可怕的光伏行业 比如 隆基股份 通威股份 中环股份 东方日升 如果行业技术迭代,可能直接改变竞争格局。

六,没有库存压力,厂家产能控制得当

C2B的模式,库存很少,而且库存大多数是产品或者一尘不变的原材料,库存压力很少。很少因为产能过剩,或者库存压力引发价格战。

但是这也有一个很致命的行业缺点,就是各家都活得很好,很难走出头部公司。

但是行业各大细分门类的品牌集中度很低,各细分领域,增长缓慢(竣工负增长),因为生产门槛不高(传统工人,或者小作坊),几个细分领域,很多市场都被中小厂家占据。

未来这个行业会和白酒行业一样, 贵州茅台 五粮液 泸州老窖 山西汾酒等,因为没有价格战,几个厂家(除了经营特别差不务正业)活得都很好

可能集中度提高需要一个很漫长的过程。中小厂家甚至工人直接打造都有很好的生存环境。

在这个过程中,只能期待,人口成本越来越高(大厂家机械化,但是人工成本低,机械化暂时没什么价格优势)等情况,期待集中度的慢慢提高,

但是随着精装修到来,会加速这个行业集中度的提升。

先说说我国的精装修情况

政策加持,提升社会效率,地产行业喜欢,可以提升单位面积毛利(赚装修的钱),消费者喜欢,更省心而且居住成本降低(相当装修款也可以贷款30年)不断从一二线城市渗透到三四线城市,未来可能大部分竣工房屋都是精装。

精装就带来了机会

精装修对房地产企业来说,需要4个资质和能力

1)品牌影响力

一方面大品牌的建材能更好的吸引消费者,另一方面大品牌可能有更好的溢价,比如精装修大家选小米,基本没什么溢价,如果选本身毛利高的产品,公司也可以多赚钱。越大的牌子,溢价越多,毛利越多,从而开发商可能获得利润越高。

2)供应能力

要有大的产能。小品牌或者地方品牌直接消失,因为产能不够,公司产能充足,能承接大型工程。

木工或者小的生产作坊,很难承接大的项目,另外地产头部越来越明显,很多时候都是和集团公司签单,越来越透明化,防止地方公司腐败,小公司很难竞标,或者根本不在选购目录。

3)资金实力

工装一定意味着需要垫资给开发商,小公司很难也不敢给集团公司垫资。

4)运营能力

地产头部越来越明显,需要同样的大客户关系组进入品牌的供应平台,小公司很难有这样的实力进入。不在采购目录=0

总之,随着精装修进程的加快,一定会加速行业集中度,有品牌的公司市场会不断增加.

其实最近另一个热点-电商直播,也是加速品牌集中度提升的过程。因为品牌毛利很大,他的利润很大程度被经销商(中间商)拿去,电商直播,去中间化,可以让利消费者,让消费者更愿意购买。

当然很多人也会有隐忧。

一,担心TO B毛利率会变低。(担心多余)

1)很多品牌特别头部品牌因为特殊的行业情况,都会给经销商很高的毛利,(消费频次低,房租高,成单数量少,要求每单的毛利高)。

2)如果消费分散,很难以销定产,库存浪费。瓷砖行业明显 蒙娜丽莎 帝欧家居

3)开发商倾向用高毛利的产品。

实际情况,比如 大亚圣象 欧派家居 你仔细看财务报表,反而工装的毛利是提高的。

二,担心盈利和财务状况,应收变多。

看各家的能力,很多品牌仔细看财务报表实际上账期并不久。另外随着地产集中度加剧,相对来说,回款更有保证。

自然有人说,很多个股翻了几倍了,比如 江山欧派 坚朗五金 帝欧家居 蒙娜丽莎 惠达卫浴 等,其实很多比如江山欧派和坚朗五金 更多是绑定大客户,精装修序幕刚刚开始。

大浪淘沙,这个行业肯定还有很多机会。

另外相对于建材的其他行业。

水泥行业 塔牌集团 海螺水泥 华新水泥等,盈利质量很好,但毕竟周期行业,天花板很明显,行业集中度已经很高了。

防水剂 东方雨虹 科顺股份 凯伦股份 本质品牌没有任何定价权,价格战竞争叠加给开发商垫资,过度竞争的行业。

减水剂 苏博特 垒知集团 红墙股份 同上。

相对于这些行业,估值其实已经很高了,很多家居个股优于传统建材,估值也有优势,未来市场也有优势,并且品牌消费品溢价,市场来看,有很大的补涨空间。

@今日话题

大家多交流,如果找到很明显的头部公司可以私信交流。本人目前比较看好新能源行业+精装修行业。

本文不做投资建议,很多公司可能确实很贵了,另外不是所有公司都能做出来,甚至部分具体家居行业是精装修受损的。

尚品宅配 皮阿诺 索菲亚 金牌橱柜 顶固集创 恒林股份 好莱客 顾家家居 美克家居 兔宝宝 浙江永强 曲美家具 德尔未来 梦百合 喜临门

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精彩评论

贱哥价值投资05-24 22:02

这里面防水的赛道恐怕是最好的吧。防水这东西看不到,有问题也是几年后才显现。选择大品牌更稳妥。

水泥涨了三四年,背后的逻辑到目前应该还没结束。

雨量充沛05-26 13:58

这是油烟机,老板一直稳定再25%左右。老板在工程渠道占比根据奥维精装修报告显示,“老板品牌”在精装修渠道市场份额为36.3%,位居行业第一。精装修厨电往往是一个厨房一个品牌,也就是说,如果精装修持续的话,老板的全品类市场份额要提升50%。实际上,发生了吗?
我对这个行业的投资兴趣不大,只是提一点疑问。
看看厨电销量,是不是真的有竣工潮?我表示怀疑。地产下游行业分化式上涨,是不是容易把握的机会?对我来说太难了。
2019年,房地产行业调控形势依旧严峻,厨房电器行业在整体低迷的同时渠道表现分化加大。零售渠道,根据奥维线下零售市场监测月度数据报告(以下简称“奥维线下报告”)显示,厨房电器主要品类吸油烟机、燃气灶、消毒柜零售额较去年同期增长率分别为-11.4%、-8.5%、-18.1%,已连续两年大比例下滑。 而老板电器在行业寒冬时候的表现是怎么样的?
面对行业整体持续低迷,公司作为行业龙头,紧紧围绕“勤练内功御寒冬,稳中求进促增长”的年度经营理念,多元渠道协同发展,2019年度实现营业收入7,760,581,855.53元,同比增长4.52%;实现归属于上市公司股东的净利润1,589,814,847.80元,同比增长7.89%,均优于行业平均增长幅度


感谢您的认真。

天天低吸05-25 16:04

再加强下提几点:一是整体行业趋势是往精装走,因为精装不再产生建筑垃圾,既方便打击黑恶势力有可以控制住户去做损坏结构的装修动作,一举两得;二是行业规范化,精装包括橱柜地板瓷砖卫浴,这个市场集中度差得很。为什么集中度差,因为毛利高,非品牌店做一单吃一年。精装有力地推动了行业集中度提升。

随机漫步的random05-24 17:11

我自己感觉市场现在是这样想的,绑定大的房产开发商就受追捧,像碧桂园入股的帝欧,蒙娜丽莎,惠达,像2B业务占比80%多的江山,走的很好。确实绑定开发商,业绩至少有保障了,毕竟精装修交付比例越来越高。原来定制家居那些标的,也都在转向开发商的工程业务,转的快相对走势好些。尚品宅配原来看点是线上2C强,现在就是不受市场追捧的走势。个人看法,多多交流

全部评论

学无涯07-03 18:03

精装修逻辑,从江山欧派和一家五金从去年底开始涨了几倍外,后面的概念似乎都接不上,包括橱柜的欧派,金牌,志邦,地板的大亚等。精装修的逻辑已经是明牌了,大盘也不差,迟迟没有资金来做,也没有用,家居板块目前这个估值,不低不高,很尴尬,低更有地产。

imeclipse06-09 21:49

是啊,那天是涨了的

Sunshinehkg06-09 18:48

浙江美大?

Spring_飞翔06-08 22:31

请教一下老师,能分析下为什么皮阿诺2018 2019年业绩这么好股价不涨的原因是什么?那个时候的市场就只给toB 15-18倍,为什么到了2020年市场反而给toB的预期提升到了25倍PE?

生长因子06-05 11:47

红姐,能说说海鸥住工吗?