本文为学习万霁资产牛春宝老师同名视频直播所做的笔记整理，感谢@牛春宝 老师的分享。
一、根据财务指标筛选出目标公司
1.营业收入增长率
（1）至少看10年，新股至少看5年；
（2）选择符合年增长率30％左右的公司；
（3）分析在不同的发展阶段会有怎样的影响以及具体原因。
2.扣非利润增长率
（1）能不能跟上营收增长率，最好是高于营收增长率；
（2）分析原因（例：茅台和白药扣非利润增速高于营收增速，主要是因为规模提升带来费用率的下降）。
3.观察收入的质量
（1）现金流能不能和利润相匹配；
（2）净现金流／净利润＝100％以上，不能低于70％。
4.毛利率和净利率
（1）毛利率至少20％以上；
（2）净利率至少10％以上（日本、美国等发达市场至少5％以上）；
（3）毛利率和净利率过低一般说明竞争壁垒过低。
5.业务模式
（1）对业务模式进行判断，对坏的商业模式进行排除；
（2）分析能不能形成护城河；
（3）一些例子：与政府做生意的不确定性太大要排除，比如电力服务、政府信息服务类、园林公司等；纯to B的公司要看业务能不能被轻易替代，比如电池企业的产业地位很强，可以考虑；军工类企业的最大问题是保密，无法衡量未来。
二、到底是自上而下还是自下而上
1.过去20年的经验表明自下而上的选股基本都取得了成功；
2.要考虑经济发展的阶段性问题，过去是百废待兴的阶段，最近两年已经发生了一些生态变化；历史的经验能成就人也能害人，如果不能跳出来就可能形成桎梏；
3.最近两年的经济形势已经发生了变化，有些传统产业有可能不再增长（或者增长速度从15％以上下降到5％左右），如果再按过去的自下而上选股，可能会很被动；
4.未来要能抓住经济发展的脉络，洞悉经济结构的变化，自上而下根据发展变迁调整思路；（互联网已经成为传统行业，变成基础设施）
5.在中国经济步入存量市场以后，要更多的做自上而下的选择，更多的从产业发展的角度来选股。
三、接受信息启发的渠道
1.研究所（收集个股研究信息）；
2.万得、同花顺、慧博；（宏观经济数据、行业数据、各行业销售数据、全球经济数据）
3.各大财经网站；
4.微博、雪球；（阅读各路高手的报告）
5.阅读行业、公司的研报，从石头里翻出金子；
6.阅读的目的不是直接接受研究员或者高手的观点，而是通过研报来收集自己需要的资料，形成自己的判断；
7.保持空杯心态，防止固步自封，虚怀若谷。
四、研究流程
1.对各大成长性行业做一个初步划分，在划分的范围内筛选个股和深入研究；
2.回答13个研究要点
（1）公司业绩发展的历程，历史上业绩波动的原因，以及过去新业务的拓展及技术进步情况；
（2）行业所处的发展阶段以及天花板；
（3）与上下游企业、上下游客户之间的关系；
（4）行业竞争态势，研究行业内各公司的市占率变化；
（5）行业内核心公司的主要产品的竞争优势以及护城河；
（6）行业内各公司的研发投入、研发效率、研发制度、研发流程以及时间；
（7）对公司未来的增长点进行判断；
（8）研究公司生产经营的效率，包括公司的毛利率、净利率、现金流、资产负债表以及竞争对手的相关指标；
（9）公司的销售制度；
（10）公司的投入资本回报率；
（11）公司的管理，从各方面了解公司的管理层是否有远大抱负和一流追求，了解公司如何选人用人、如果激励员工；
（12）研究主要的风险点；
（13）估值（参考历史估值、全球估值、行业估值）；
以上13个问题中，其中有4个是重点问题：
重点一、行业的发展阶段，希望行业空间很大；
重点二、行业的竞争格局，判断业内公司谁的赢面大；
重点三、未来的风险点，尽可能把风险点考虑足；
重点四、估值，留足安全边际；
3.广泛探讨、提问，调研要带着问题去解决问题；
4.纳入核心股票池，到达买点后买入。