我个人有没事看会计报表的恶习。报表看多了，有可能会形成错误的思维惯性～比如同样的经营现金流，报表上净资产大的，很容易就认定它是重资产，净资产小的，就认定它是轻资产，产生后者比前者好的错觉。
举个例子，水电本质上是一种跟互联网平台类似的轻资产生意：都是前期多年烧钱，一旦成功，边际成本基本为零，也不再需要大的资本开支。但是，水电前期烧的钱资本化了，互联网平台前期烧的钱费用化了，所以在报表上看起来前者资产重，后者资产轻。
因此，亚马逊烧钱二十年，烧出每年一两百亿美元的自由现金流，跟长江电力烧钱二十年，烧出每年五百多亿人民币的自由现金流，对股东的长远意义，是类似的。
区别只是亚马逊到目前为止只烧钱，不分钱。而长江电力的老股东等于是A轮投资者，尽管后来有向溪的B轮，乌白的C轮。。。需要为烧钱形成这些新的现金流摊薄一点股权，但不需要A轮投资者出钱，同时一直是可以拿到分红的～如果有一个投资者在另一个互联网巨头阿里巴巴上市那一年，分别用100万投资了这两个公司，那么分红再投下来，目前在长电上的市值有500多万，今年估计能拿到分红18万左右。在阿里上的市值有100多万，今年估计分红为0～如果长电的股价一直没涨，那它的股东回报会更高，今年估计能拿到33万分红。。。
长电的管理层，怎么看也不如贝佐斯，马云长得讨人喜欢。但投资世界本身不是按管理层的才华来给回报的，而是荒唐的。沙特阿美，Qatar Energy的管理层，长相也不见得讨人喜欢，但不代表这些生意不能为股东赚钱。
特斯拉同样是多年不分钱只烧钱，烧出了目前某一年几十亿美元的自由现金流，但这个现金流对股东的长远意义很可能就不一样：汽车是真正的重资产行业～不是重在会计报表上的存量资产规模，是重在它会不断需要大的资本开支，还得不停地烧。
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一门生意是重资产还是轻资产，主要不是看前期投入多少，也不是看现在有多少资产(包括有形和无形)，更重要的要看长期维持这门生意需要持续投入的资产。
如果只看前期投入，那水电、互联网、白酒、大型家电等都是重资产，住宅地产可能是相对轻的资产。
如果看报表上的净资产，那可能铁路、码头这些是净资产，台积电是轻资产，实则相反。
从资产的变现能力和维护成本角度考虑可能更接近实质。资产轻重也分企业发展的阶段，有些企业开始是重资产，做着做着就成了轻资产。
雪球的吸引力就是因为有这种水平的文章，虽然出现频率和比例已经不如以前，但还是时不时会有一两篇，而其它平台都是灌水。
每次在雪球逛都有曾经在天涯的感觉，希望不要重复天涯的结局，值得看的中文论坛越来越少了。
巴菲特：
“在计算机时代，几乎有无穷的可供研究的数据。这并不意味着，此种研究有任何实际用途；而只是由于有那么多数据存在，因此学者总是想掌握那种可以摆弄这些数据的数学技巧。一旦他们掌握了这种技能，如果不拿来运用一番，就太对不起自己了——尽管这种运用并无实际效用，甚至有某种副作用。
……
在人性中，似乎有某种化简为繁的倾向。”
竟然有人说出来水电本质跟互联网平台类似的轻资产生意，这个是有点新的观点。不过互联网平台不是多年烧钱就可以烧出来的，一定是要有足够好的产品和服务才可以。你举阿里巴巴的例子对比有点不太恰当，阿里巴巴自从上市以来，这几年的平台护城河受到了极大的挑战，拼多多、直播电商兴起，它的平台护城河已经受到了极大的侵蚀，不能像过去那样躺着挣钱了，要让利商家还要不断增加各种研发和运营支出。而长江电力的基本盘是没有变化的，用户需求没有变化，产品价格甚至还略有上涨的空间。
宁静每次的思考都令人醍醐灌顶。
通过在建工程形成的固定资产，研发、并购等形成的无形资产，都可以以准确的数字计入资产负债表。
为了获取和留存客户而投入的资本却很难资本化，因此我们在资产负债表上找不到这个资产。但是我们不能否认对于企业而言稳定的留存客户也是重要的资产。
不仅互联网企业，巨额广告投入形成的品牌也属于此类资产。
重要的不是资产是否在资产负债表上体现，而是这项资产是否能够形成长期稳定的现金流。
体现在资产负债表上的数字不一定反应资产的价值，未体现的也未必没有价值。资产贵贱与否关键在于资产存续期的自由现金流，而不是简单的PB 值。
水电本质上是一种跟互联网平台类似的轻资产生意：都是前期多年烧钱，一旦成功，边际成本基本为零，也不再需要大的资本开支。但是，水电前期烧的钱资本化了，互联网平台前期烧的钱费用化了，所以在报表上看起来前者资产重，后者资产轻
楼主说的真好！谢谢分享！
讲的好。我再补充两点：1、如果拿长电跟亚马逊来比较，容易忽视的一点是：即便不分红，亚马逊的留存收益将会继续投资去拓展新业务，公司的内在价值可能继续增长，而拉长时间，公司市值也因此增长，投资者如果用钱可以卖一点股票来实现“分红”，省去了分红再投资的烦恼。再看长电，高分红但却无法显著扩大投资来提升内在价值，分红到投资者这里，还需要继续找好机会投出去。如果是继续买长电，只有长电估值较低，投资者才可能有较好收益；现价估值或估值抬高都只能获得一个平庸的收益。2、亚马逊和长江电力的长期投资确定性不同，不同资金体量、风险偏好的投资者对于投资谁显然会有不同的答案。