周末无事，心血来潮再写这么一篇文章，内容有点长，朋友们做好心理准备。内核与之前“我所认知的长期投资与短期投资”、“交易的觉悟”等文章其实别无二致。只是今天想基于国内指数期权投资的现实，更具象化的阐述我自己认同的“投资当先明白结果，后优化过程”这个道理。
国内资本市场发展至今，许多投资人功成名就，更多投资人功败垂成。这是大数定律的必然，我认为也是认知差距的一定。这个认知，除了对投资标的的认知外，还包括对投资对手和自身的认知。大部分功败垂成者或未必输在标的认知，更多应是不尊重市场（轻视对手）、过度侥幸（看不清自身）所致。
多年以前，我看过一位国内衍生品大神关于“归纳法”和“演绎法”的文章，其深入阐述了“归纳法”逻辑下的投资与“演绎法”逻辑下的投资底层逻辑优劣。记忆十分深刻，核心思想分享在此相当合适。所谓归纳逻辑，即以过往行情规律统计为基石的投资逻辑；所谓演绎逻辑，即以事物发展的内在必然趋势推演为基石的投资逻辑。归纳逻辑下的投资，未来必然面临规律突变，进而导致投资结果的崩坏，未来必输。投资当以演绎逻辑执行，未来必赢。
常人来到资本市场做投资，我认为当先基于演绎逻辑找到一条未来必赢的路，“明白”投资结果，再考虑在演绎逻辑下结合归纳思想，“优化”投资过程。这和生活中很多地方都讲的“重过程，轻结果”一类鸡汤显然是不同的。
在我这些年的投资经历里，看过听过不少错把“过程”当“结果”的负面例子。在没有思考清楚底层演绎逻辑前，出于对某类重复性“规律”的认同，侥幸赢了一段时间“钱”。进而认为找到了金钥匙，加大投资，最后因“规律”被颠覆而投资崩塌。比如期权的中性卖方，在每一段降波的区间都会是类比45度角的快乐投资“过程”，很多初学者迷失在这类“过程”中，简单重复该策略，直到某次大波动升波行情的到来“收割”这类投资者。
这类例子不要太多，此处不多阐述。这些投资者投资结果崩塌的原因，即是未以演绎逻辑“明白”结果为前提，过分相信归纳逻辑下的某段快乐“过程”，本末倒置而致。
这里以指数期权投资为例，和朋友们分享一下基于演绎逻辑“先明白结果，后优化过程”的策略思考。
基于演绎逻辑，指数期权市场上什么是一定的？
a.基于生物进化思想，人类生产力必然发展。即指数长期必然向上。
b.基于自然灾害、社会灾难等黑天鹅的不可预测性，指数未来必然有大幅波动。即期权隐含波动率必然会再次大涨。
c.基于人性群体性的恐惧、贪婪与社会的规则、约束，指数大幅波动时刻必然有超过合理区间的情绪发泄，且这个非理性情绪一旦出现后必然回归。即期权隐含波动率大涨后必然有回归区段。
d.基于人性群体性的贪婪、短视，指数平静一段时间后，必然有人会忘掉波动，忽视黑天鹅出现的概率。即期权隐含波动率低位越久，被市场人士进一步低估的可能性越大。
以上述演绎逻辑下的投资必然结果为目标，指数期权上可以衍生出3个策略。a逻辑对应指数多头，长期一直做。b、d逻辑对应期权买方，黑天鹅未出现前一直做，低波区更甚。该策略其实即是我此前屡次提到的期权反脆弱策略。c逻辑对应期权卖方，大波动兑现后做一段。
“明白”了上述演绎法下的期权投资策略未来必然“结果”，下一步可以再根据过往统计规律找到对应的策略执行方法，顺着逻辑方向优化投资“过程”，但不过分强求平稳（结果已经知晓，过程的平稳性不应是第一需求）。
指数多头策略我这里不做讨论，分享b、d逻辑对应的期权简单反脆弱策略，以及c逻辑对应的期权简单中性双卖策略的优化版。基于50ETF期权过往7年的数据，我回测了历史策略绩效，规则简单说下：
a.隐波低于20%时，构建远月（剩余到期日大于60日的最近合约）平值双买，按照1倍名义市值构建；
b.波动超过阀值0.15元重置双买；
c.当隐波运行到25%以上时，平仓了结双买合约；
d.当隐波大于25%时，构建当月虚值5%双卖组合，并按照0.05的阀值保持中性，超过阀值重置双卖组合，按照1倍名义市值构建。
测评结果如下：
2015年2月9日至2022年7月28日盈利约100%，回撤约15%。按照1倍名义市值构建上述策略组合，期权交易老朋友们都知道仓位是非常低的。双买时期，应该可能剩余80%资金无用，双卖时期亦有50%以上资金是闲余的。所以这个策略组合还有优化空间。
这里可能有人说了，从量化的角度，夏普似乎不算很高，不算极好策略。问此问题的人，显然是中了“归纳法”的邪，他们忽略了这个策略组合的演绎逻辑优势，而演绎才是比夏普更值得重视百倍的点。
不过上面展示策略组合的确有1点是应从演绎逻辑角度优化和规避的，即双卖的卖购端是不符合签署指数长期上涨逻辑的，所以若基于长期投资，上述策略组最好匹配指数多头方可规避这个“bug”。
对于多数投资者来说，我们不需要过分的羡慕市场上的投资“明星”，归纳逻辑下的“明星”效应不值得信赖。要基于演绎逻辑找到自己看得懂，识得到的投资“恒星”，或者将自己的投资立足10年级别演绎“明白”结果，再进行实际的投资运作。
去年以来，我自己的期权投资框架皆以演绎逻辑为基础重新整理，权心权意做投资小圈战友们熟知我的“期权指数增强框架”即是一众思考的总结。去年底和志同道合朋友一起开启新私募之路，亦是出于此认知下的选择。基于演绎逻辑先“明白”结果，辅助归纳逻辑后“优化”过程是我们笃定的未来之路，在此与朋友们共勉。
好了，投资不急当下，结硬寨，打呆仗，慢慢来！