出品 | 妙投APP
作者 | 董必政
头图 | 视觉中国
最近自动驾驶相关企业在资本市场掀起了IPO热潮，智行汽车科技、地平线、纵目科技、黑芝麻智能等开始扎堆上市。
而另一家自动驾驶解决方案企业佑驾创新，也在近日向港股递表，发起了IPO的冲刺。
从招股说明书来看，近几年佑驾创新的营收、毛利率均出现提升，一片欣欣向荣的景象。
而自动驾驶企业的“通病”就是，很难盈利。
佑驾创新也不例外。最近三年，佑驾创新处于持续亏损状态，2021年、2022年和2023年的归母净利润分别为-1.32亿元、-2.15亿元和-1.97亿元，合计约-5.44亿元。
佑驾想要扭亏为盈，很难。
#01规模效应难
作为自动驾驶方案供应商，佑驾创新的营收增长主要依靠汽车整车厂及一级供应商的采购。
当下，新能源车企也特别卷，已经通过自动驾驶来打造差异化当卖点。目前，自动驾驶仍以L2为主的辅助驾驶（仍需人工进行干预），已经逐步在汽车落地。
根据乘联会、汽车工业协会等数据计算，2023年乘用车L2辅助驾驶搭载率约38.96%，L2辅助驾驶因其较低的价格与简单可靠的功能，已经取得用户的信任；但是高阶自动驾驶仍处于早期市场阶段。
另外，越来越多的车型，开始搭载L2功能。根据高工智能汽车数据，搭载L2（含以上）功能的车型，其交付均价已经由2018年的33.61万元下探到了2022年的25.15万元。
正因自动驾驶行业迎来一波发展的红利。
佑驾创新的营收也实现了跨越式的增长，2021年、2022年和2023年的营收分别为1.75亿元、2.79亿元和4.76亿元。其中，2023年营收同比增幅为70.4%。
在客户的拓展上，公司与更多的厂商展开了合作。公司的合作的车企从2021年的14家提升2023年的21家，合作的定向车型也从2021年的20款提升至2023年的51款。截至递表前，佑驾创新累计为29家整车厂进行量产。
尽管如此，公司依旧没有实现盈利，2023年公司仍亏损1.97亿元。
由于佑驾提供的是定制化智能驾驶方案，而智能驾驶方案又是前装市场，必须实现规模效应才有望实现盈利。佑驾在招股说明书也有提及。
妙投认为，佑驾创新的规模效应这一条路不并好走。
很多汽车产业链的供应商发展壮大，都离不开抱对了“大腿”。例如：拓普集团等不少供应商因切入特斯拉供应链，业绩出现较大幅度的提升。
因此，佑驾的产品只要绑定超一线车企（如：特斯拉、比亚迪等）及热门车型，就能获得真正的规模效应。
而不少超一线车企对自动驾驶均采用自研的方式，如：特斯拉的自动驾驶（FSD）、比亚迪的“天神之眼”等。
从现有的客户质量上来看，佑驾创新官网显示，公司的前装量产客户包括蔚来、哪吒、一汽、吉利、上汽、江淮、江西五十铃、东风、柳汽、潍柴、重汽、陕汽、江铃等。
短期来看，这些车企的销量很难有爆发式的增长，带不动佑驾的产品放量。
此外，自动驾驶解决方案的竞争格局仍处于群雄割据的状态，第三方供应商是该行业的主要参与者，包括新兴科技公司、传统一级供应商和科技巨头。
据佑驾创新的招股说明书，按2023年L0至L2+/L2++解决方案的收入计，佑驾创新在所有国内智能驾驶解决方案供应商中排名第6，市场份额为0.6%。德赛西威、经纬恒润、知行科技分别排列前三。
（数据来源：招股说明书）
现阶段，仅靠现有存量的客户，佑驾创新难以实现规模效应。
#02没有先发优势
自动驾驶方案正处于快速迭代的阶段，产品力成为佑驾创新破局的关键。
若佑驾创新能够打造出领先的产品，也将率先打入各大车企的供应链，实现规模效应。
作为产业链的中游，佑驾创新相当于系统集成商，采购芯片、高清地图、云服务等，再加上自己的算法卖给车企。
（数据来源：招股说明书）
在整个产业链中，自动驾驶的芯片壁垒最高，而公司采用的是地平线的芯片。而系统集成商的科技含量明显低于芯片，从毛利率就可以看出来。
据地平线的招股说明书显示，近3年地平线的毛利率是70%左右，而近几年佑驾创新的毛利率虽有提升，但仍不到20%。
从现有的产品来看，公司的L2至L2++级智能驾驶解决方案iPilot，不仅包含毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等硬件设备，还主打行泊一体域控，支持NOA、HAVP等功能。
（资料来源：公司官网）
在高速场景下，装有公司L2自动驾驶方案的汽车可实现自动上下匝道、自动变道超车等功能；在城区场景，装有公司L2自动驾驶方案的汽车实现自动汇入/驶离主路、红绿灯识别、十字路口通信等功能。
而竞对知行科技等均有相应的产品。此外，不少车企已经搭载了L2的功能。
在更先进的L4产品上，公司还在开发和测试L4自动驾驶功能，预计于2024年交付其iRobo解决方案。
不过，值得注意的是，文远知行、小马智行、蘑菇车联等自动驾驶企业已经拥有多款L4级自动驾驶产品。
可见，佑驾在L4产品化的进程上也落后于不少厂商，也没有先发优势。
这样一来，佑驾创新很难以更快的速度切入众多车企的供应链,也难以靠产品力破局。
扭亏为盈，对佑驾创新有点难了。
而这次上市融资，更多的是减缓公司的经营压力或抱有其他目的，但依旧解决不了公司盈利的问题。
*以上分析讨论仅供参考，不构成任何投资建议。