有朋友说，老白干这个名字起的不好，白干白干老是白干，确实这几年持有老白干酒的投资者确实不容易，基本难有赚钱，比如2019年白酒风口，各大酒企纷纷大涨，老白干酒涨幅行业垫底。
之前我也写过《投资常识：买股就买龙头》，很大一部分原因也因为投资老白干酒有了深刻的领悟，不然也不会写出《老白干酒2019年半年报：依然还是个Loser》的感慨。目前看，投资老白干有点白干的味道，但是投资的经验没白学。有朋友就会说：既然你已经明白了道理，为什么不结束投资老白，去买白酒龙头呢？不然你不是还做不好投资？
这个问题问的好！
知行合一，是很难的。因为还有点侥幸心理，或者有想从哪儿跌倒从哪儿爬起来的潜意识吧，加之似乎业绩还有好转的迹象，股价又没有特别好的价格，于是再次持有到第三季度。
一、三季报简评
看了第三季度的表报，立刻给自己送上一首凉凉。
因为2018年4月丰联酒业（板城、武陵、孔府家、文王）并表，所以直接看前9个月的同比不真实，考虑老白的数据披露原因，直接看第三季度的同比更加直观，从表中我们不难看到老白干营收下降11.27%，净利润下降20.99%。
当然，听说大家三季度都不好过，比如拥有强大IP牛栏山的顺鑫农业净利润下降69.71%，一下子抢了老白干的头条。
根据老白披露的经营数据，我们毛估估推算：
老白干酒和板城烧酒：三季度河北市场54915.36万，同比增长-14.87%；武陵酒：三季度湖南市场7414.94万，同比增长32.94%；文王贡酒：三季度安徽市场5114.19万，同比增长-54.11%；孔府家酒：三季度山东市场3475万，同比增长15.95%。
从上述数据不难直观看出，
武陵酒就在酱香的风口上，业绩依旧相当优秀；
孔府家酒也不错，不过考虑到孔府家的业绩基础低，所以还需要观察；
最意外的就是文王贡酒，原先安徽竞争虽然激烈，文王都能自保，但是这次突然崩了，太意外了，不过从文王秋季订货会不再说订货会成绩也能看出端倪；
大本营河北省市场，考虑板城烧酒业绩增长不错，至少不会是0增长，可见老白干酒的业绩萎缩的厉害，这个与之前的调研情况也是相差太大，又是一个大意外。
总体来说，老白干低端缩量，中高端放量，不过体现在毛利率上，提升不是很明显。
自从2018年4月并表后，从2018年半年报开始，管理费率就居高不下，管理低效并没有在并购后有效整合。
带来的结果就是，净利率依然在10%附近徘徊。
白酒行业平均毛利率70%多，行业平均净利率20%左右，老白干与行业平均相差胜远，这也是老白干高预期的所在，也是困境反转的依据。
二、老白，接下来的操作
我身旁好朋友买理财产品，辛苦攒下的巨额财富连本都见不到，说没就没了，投资股票还不至于颗粒无收。
而且白酒行业对应传统酒文化、酒品牌，有不死鸟的说法，酒鬼酒遇到塑化剂事件，依然绝地逢生，老白干酒在河北的根基还在，即便做不到像茅台这样长期稳定上涨，阶段性的行情还是可以期待的。可能老白干不一定适合重仓持有，但是小仓位做做波段也未尝不可，当然前提是你对老白干熟悉，或目前持有。
下周开始，老白如果暴跌，倒也可能是机会，当然机会只给有准备的人，即了解老白干内在价值的投资者，毕竟管理层持股解禁前有释放利润的冲动，这个毋庸置疑。关注点只是隐藏了多少，能释放多少，不管怎样，在这个节点前，我们和管理层是目标一致的。
三、投资老白的领悟
投资老白干酒，从确定性上来说，有先天不足，比之龙头茅台五粮液，自然差得远。最大的看点就是预期差，对正向的预期差之前市场也给了比较高的估值。但现实与预期是形成了负向的预期差，就是一次次不及预期，所谓的超预期只能是奢望了，一次次的打脸，就是在告诉我们：
确定性比预期差重要！
在稳定的行业，弯道超车，屌丝逆袭，困境反转，概率很低！
管理层因素在白酒行业凸显！
对于区域酒企，在时间窗口期短的情况下，战略空间、生存空间稍纵即逝。
巴菲特发出过那句著名的感概：如果你在厨房里发现了一只蟑螂，伴随着时间流逝，你一定会继续遇到它的亲戚们。
他在1979年致股东信中提到：
在经过多次惨痛的教训之后，我们得到的结论是，所谓有“转机”的公司，最后鲜有成功的案例。所以与其把时间与精力花费在购买廉价的烂公司上，还不如以合理的价格投资一些体质好的企业。
所以，要做困境反转股，前提还是好企业，而且由于陷入困境，估值和股价都要相对较低。如果过去根本不是好企业，就不要幻想困局反转了。没有过往优秀成绩，至少说明原来管理团队和企业激励机制存在问题，反转需要组织架构重塑、薪酬激励、团队合作重建等发生极大变化才可能变得优秀。
最后想说的就是，刀刃向内，承认自己犯过的错误，很疼，但又必须要做，这是投资成长中必须要经历。
不要被名被利所牵绊，有几个人关注就不敢承认犯过的错误，只能作茧自缚。
你的格局有多大，你的心就能有多宽；你的心有多宽，你的舞台就有多大！
有这样一句谚语：
再大的烙饼也大不过烙它的锅。未来就好像这张大饼一样，能否烙出满意的“大饼”，完全取决于烙它的那口“锅”——视野（格局）。
如果连承认错误的勇气都没有，那么格局也不过尔尔了。从大的格局上看，其实生活很多彩，股票不是生活的全部，人生中还有比股票更宝贵的东西，比如青春、健康、家庭的幸福等，一旦失去就永远不再回来。
即便是投资，没必要让股票这样累着自己，要享受投资的成长喜悦，进而享受投资收获的财富增值！