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硝化棉最新价格及产能情况更新
来自曹源一滴的雪球专栏
关于硝化棉及北化股份投资逻辑 请参考：网页链接{北化股份 - 下一个正丹股份（十倍股）}
硝化棉价格情况更新
下列硝化棉价格数据 引用自 海关统计数据在线查询平台 网页链接
其中商品品类为: 初级形状的硝酸纤维素，商品查询代码为：3912200
限于篇幅，我们这里仅引述自2021年起的价格数据（下面图表引述自2015年起至今的月度价格数据），2015年-2024年全部数据见本文末尾。
我们从这里能看到，2023年底（2024年初）是硝化棉过去十年历史价格最高点（均价为28268元/吨），而且硝化棉的价格从2021年11月起，已经连续30个月持续上涨（期间没有任何一个单月价格同比下滑），过往30个月硝化棉涨价主要是俄乌战争等外部因素全球涨价导致（海外硝化棉现价28万/吨，参见网页链接{北化股份 - 下一个正丹股份（十倍股）}中土耳其硝化棉报价数据）
2024年年初的出口均价为： 28268元/吨，2024年4月的出口均价为：23700元/吨。
我们看到，上市公司在澄清公告中的回复，以及在互动的回复，提到5月份的均价相比年初上调未超过5%，即5月份均价预计不超过年初均价的105%，推算初5月份的均价不超过29681元/吨 （28268*105%），即2024年5月价格已经上涨，预计为2.9万+，该数据同实地调研口径5月均价2.8-3万区间吻合。
上市公司巧妙地选取了硝化棉在过去十年历史最高价的节点（24年年初，28268元），作为当前的价格（2.9万-3万元）的比较基准，这样即陈述了事实，同时也维护了国企的社会公众形象（公司为了维护国企形象，一直在避免承认趁对手爆炸后公开大幅涨价的行为）。
上市公司在最新的互动易中的回复，提到即5月份的均价相比年初上调未超过5%，即5月份均价预计不超过年初均价的105%，推算初5月份的均价不超过29681元/吨 （28268*105%），该口径同实地调研数据5月均价2.8-3万区间吻合。雪飞爆炸案发生在5月9日，公司产品单价上调未超过5%，则意味着5月初均价已经来到2.8万的区间，随后在过去的三周时间内，价格未超过3万（即2.8万X105%），符合调研口径和海关口径。
根据网页链接一文中模型推算，按照当前价格2.9万/吨推算（假定未来不上涨），预计增厚利润3亿+，24年全年净利润有望达到3.5-4亿区间。
硝化棉国内外产能情况更新
首先我们依然按照海关总署的统计口径，拿到每年全国的出口总量（其中年均出口23952吨）
根据@来根淀粉烤肠 在网页链接 一文中，测算，当前全球硝化棉产能预计大幅低于20万吨。
根据@红叶55555 在网页链接 一文中统计，当前国内的硝化棉总产能不超过 7.1万吨。
根据@刘仁超 在网页链接 一文中统计，当前国内硝化棉总产能不超过7.6万吨。
根据行业预计 2023/2024年全国的硝化棉总需求约在9.62万，
根据海关总署的统计数据，过往10年，我国年均硝化棉出口量为23952吨，合并国内需求9.62万吨，则总需求为：12万吨。
在总供给不超过7.6万吨的情况下，需求端为12万吨，则产能缺口在12万-7.6=4.4万吨，此缺口占总需求比例为36.7%。（硝化棉产能缺口明显大于TMA，故推测涨价弹性亦大于TMA）
产能的供需缺口决定价格的涨幅弹性，尤其考虑到雪飞爆炸案仅仅发生2-3周，进入6月这个全国安全检查大月才是真正开始涨价的起点，而当前硝化棉的价格又是连续30月上涨后达到的10年的最高点（2.9万/吨）作为涨价的起点，未来硝化棉价格有望如调研反馈，继续翻倍上涨至6万+以上的区间。
关于公司硝化棉业务过往利润情况分析
按照公司的年报数据，我们得到了下列数据：
如果我们类比同期的硝化棉市场均价，我们会发现，公司在2020年-2021年期间，均价基本和出口价吻合，到2022年和2023年期间，在出口价格大涨情况下，公司的平均售价并没有显著跟随，我们推测，很大可能是公司的军品业务在22年和23年期间占比过大导致。
也就说，公司在22年和23年有效产能大量的补贴军品（管制定价，定点保供）导致实际硝化棉平均售价大幅低于市场均价。西安工厂主要为军方供货。连续两年硝化棉价格大涨的情况下，国内军品业务拖累了公司的价格弹性，于是公司于2023年8月主动关停了西安厂2.5万吨产能，从今年后公司3万吨产能几乎全部供应民品（为了享受全面的向上价格弹性），军品总量占比将极大的降低，从而给公司带来更多的利润弹性。
归母口径上，按照公司交流的说法，更大的原因在于工业泵和防护器材这两块增收不增利，导致净利润释放缓慢。
从历史上来看，公司硝化棉业务都是公司的现金奶牛（硝化棉收入占比约35%），经销商需要预付款才能提货，同时账面合同负债近2亿，也说明了公司在销售业务上的强势定价权。公司资产负债表非常健康，没有任何有息负债，同时账面有15亿净现金。
今年随着硝化棉价格的持续抬升，公司作为全球硝化棉第一的公司，有望全面受益。
附录：硝化棉出口量月度数据及单价数据（2015-2024）
数据来源于：海关总署统计平台 网页链接
作者：曹源一滴
$北化股份(SZ002246)$ $百川股份(SZ002455)$ $正丹股份(SZ300641)$