聊聊最近很火的转融通

最近几天在雪球上刷到了好多关于ETF转融通出借的帖子，感觉平均100条帖子里，能说到点子上的只有1条。正好给大家科普下。这个评论是我看下来算是最中肯的，也看得出来是真的业内人士的评论。

首先，ETF基金转融通出借证券赚取利息不是一天两天了，我在之前的文章里就提到过，分析$红利ETF易方达(SH515180)$ 的中报。网页链接，该怎么样看基金的中报年报。别看报告很长，最重要的就是利润表，直接拉到利润表那里看一下证券出借收益，这个就是转融通了。

很多人以为出借证券的利息是被基金公司独吞了，实际上不是的，出借利息是计入基金净值归持有人所有的，大概是年化0.15-0.2%左右。如果你买的基金是全场最低管理费0.15% 的（我一般只买这个费率的，指数基金一般易方达的费率都很低），那光凭转融通出借就能覆盖管理费了。

同样是这个红利易方达的中报，可以看出转融通的总量有点少，期末余额是1.5亿左右，期末总资产是26.5亿，大概占5%多点。如果把100%的股票全部出借了，那就可以获得每年3-4%的超额收益了，想想就很多。

当然这是不可能的，我查了基金业协会2015-04-17发布的《基金参与融资融券及转融通证券出借业务指引》（暂时没查到更加新的文件，有大佬知道更加新的可以评论区提示）第四条规定：（三）封闭式股票基金、开放式指数基金（含增强型）、交易型开放式指数基金（ETF）可以参与转融通证券出借业务。基金参与转融通证券出借交易，在任何交易日日终，参与转融通证券出借交易的资产不得超过基金资产净值的50%，证券出借的平均剩余期限不得超过30天，平均剩余期限按照市值加权平均计算。

最多可以出借比例达到了50%，但实际上红利ETF易方达只出借了5%，出借的其实也不多。那么就有朋友要问了，ETF基金把你的券借出去给别人做空，你就赚了点微不足道的利息，可是人家把你的股价砸下来了，你本金不是损失更多？

大家要知道做空可不是稳赚的，万一融券卖出的一方借券卖出做空之后，股价大涨了怎么办，是有很大可能血本无归的。所谓真金不怕火炼，比如美股就有完善的做空机制，这几天大涨的meta，即使任何人都能借到券做空，但是也没有人会这么想不开，在meta营收利润超预期，再加上500亿美元回购注销的背景下做空吧？

说回A股，最近暴跌的情况下，高股息的股票依然涨得不错，红利基金长电神华中石化四大行等等，这些券为什么没有被大肆做空打压股价呢？因为有稳定分红的支撑，如果某股票股价100，每年每股分红5块钱已经稳定持续了10年，大股东是国企没有减持记录，那空方是很难把股价压下去的，因为股价一旦大幅下跌，股息率就会上升，让这个股票的性价比更好，引来更多的人购买。

红利基金就是这样，我手头持有了红利ETF易方达，我毫不介意这个基金把转融通拉到50%的上限，这样我每年的超额收益也能更多，即使股价跌了我也能买到更多的份额，每年拿到更多的分红。我甚至怀疑基金在出借它的高股息股票时，证券出借市场已经是供大于求，大家都想出借赚点利息，可就是没人敢借来做空，才导致只转融通出去了5%。

这一阵子跌得最多的可能就是，没什么分红可是股价又虚高的股票了，他们的大股东以自然人为主。在老板心里，可能股价就值10块，可是最高到过50块，目前跌到了30块，就有不少人抄底。别看虽然市值是30块，可是值多少钱，散户能比大股东和机构更清楚吗？只需要看大股东有没有减持卖公司，证券出借市场上的券是不是刚有人出借就被抢走做空，即散户根本融不到券做空（大家可以再回头看看最开始的截图），就可以推测出大股东和机构到底认不认可当前的股价了。

因此真正的关键不在于ETF能不能转融通出借，而在于散户有没有平等的做空地位。股价虚高的股票，有出借的券源，散户能不能平等的拿到融券额度？ETF可以出借自己的股票赚利息，散户能不能出借自己的股票赚利息？

如果都不能，散户只有通过做多赚钱的话，那我们假设一种场景。市场只有一支股票（股票也不分红），所有人只能做多，只能通过买入股票再高价卖给别人挣钱。那结果一定是，无论公司的实际价值是多少，一开始大家都会疯狂买入，先入场的赚了后入场的钱，直到没有增量资金了，股价直接崩盘，后来的人套在山顶。

因此散户仅有的高胜率的策略之一就是持有高分红的股票或者基金。首先由于持续分红股价难以大幅下跌（除非利润暴跌不分红，因此需要挑分红稳定，大股东不减持的），一旦下跌股息率上升买入的人会非常多。其次就可以脱离散户只能做多，靠低价买更高价卖的困境，可以长期持有靠分红来获取利润。最后高分红的股票更不怕做空，我本人持有$红利ETF易方达(SH515180)$ $红利低波动ETF(SH563020)$ 两个红利基金，欢迎大家来做空我，我正愁价格太高股息率低，或者也欢迎大家一起持有红利，每年领取分红。