$三足鼎立(TIAA026025)$ $牛二十精选(TIAA026064)$
最近很多人让我写写低波动策略的指数，之前答应过你们，我知道这策略今年确实yyds，而且历史收益惊人，几乎可以爆杀大多数的策略指数。
但有一说一，当下上车时机是不是最好，还需要深入分析。
不过既然答应要安排，那肯定是不能忽悠过去的，所以我做了一篇应该是关于低波动策略史上最全的攻略指南了。
01
背景介绍
写这个之前，说个小背景，其实基金专家平·范·弗利特曾经写过一本书，书中详细介绍了低波动率股票是怎么获取超额收益的。
大致意思是，受人性驱动，大多投资人都是自命不凡，认为可以找到下一个苹果、谷歌、特斯拉这种顶级牛股。
但实际上更受关注的新兴股票反而风险极大，因为当你挑选了潜在的“超级股”之后，表现往往并非如预期那么“超级”~
这恰恰反映了赌徒心态，投资人往往喜欢追求更刺激，波动更大的股票，导致概念股和高估股票跟容易被接盘，最终损失惨重，这也是为什么投资高波动股票反而收益更低的根本原因。
作者还对此做了详尽的数据统计：他将美股市值前1000的股票作为样本股，然后筛选出100只波动率最高的股票组合和100只波动率最低的股票组合，每季度进行一次调仓将符合条件的股票纳入，不符合条件的股票剔除组合，然后进行对比。
统计表明，1929年至2017年的88年时间里，低波动率组合带来的收益是4820倍，折合年化收益率10.1%，而高波动率组合带来的收益是210倍，折合年化收益率6.3%。
这也说明了，低波动因子在美股88年的历史长河里，是一个有效的增强因子。
而且低波动选股，不仅对美股有效，对A股也是一个有效的策略，尤其是针对中小盘股。
比如中证500指数，在2005年成立以来的年化收益率是8.1%，而同期的中证500低波动指数的历史年化则是14.9%，妥妥的高出了一大截。
此外低波动策略在胜率方面也比较高，除了19和20年两次单边大牛市，500低波跑输了中证500之外，其他18年中有16年都战胜了中证500，还是很猛的。
这胜率相比A股最强表现的质量红利还有消费红利是一个级别的，让我也是非常意外。
当然，不仅仅是中证500有增强，对大盘股来说，沪深300低波动指数自05年以来年化收益为7.9%，相对沪深300的5.9%也有2个点的超额收益，300低波在过去十八年中有十三年战胜沪深300。
所以低波策略运用在A股市场也是效果很不错的~
就如书中所说：“个人过分自信的倾向是人类在做决定时最根深蒂固的行为偏差之一。”显然，不管对世界上哪个国家，利用人性的弱点来投资，都是一样适用~
这里说一下哈，其实低波动策略和股息策略，还有低估值策略，都是部分重合的策略。
比如500低波指数的估值就比中证500低，但股息率也高于中证500，沪深300同理。
由于红利本身就是一种增强，那么加上低波动，质量什么的因子，指数过往业绩就更YYDS了，所以现在有越来越多的基金公司开发出了各种带低波因子的复合指数。
那么这些指数的表现又如何呢？来盘点一下。
02
低波动指数盘点
我统计了一下，目前指数策略里带低波动的指数，竟然有足足12个，多的离谱…
只能说品种真的多，每个指数一个个拆开来讲是不太可能了，所以得精简。我以2014年11月15号开始计算，业绩排名分别是：
如图，我们会发现中证东方红低波动的表现是最好的，而策略里带港股的低波动指数表现最差。
可以理解，因为港股本身就是这些年以来全球最烂的市场，所以红利低波策略自然也不太好。
由于篇幅限制，接下来我们来重点分析前六个指数的玩法和规则。
………
03
低波动指数详解
（1）中证东方红红利低波指数
样本数：100
调仓频率：半年一次
范围：中证全指
简介：中证东方红红利低波动指数从沪深A股中选取100只盈利较为稳定、预期股息率较高并具备低波动特征的上市公司股票作为指数样本股，以反映红利低波动策略在A股的整体表现。
编制规则：股息红利策略+低波动策略+ROE稳定性（盈利稳定）策略
解读：其实中证东方红指数其实和中证红利低波100的策略是高度相似的，都是低波动和红利因子，其中有些微调，但差别不明显。
但区别也不是没有，中证东方红红利低波在原先红利低波100指数的基础上加了个规则，就是要求股票过去三年的“ROE均值-标准差”排名不能低于后30%。
简单说就是在低波，红利的基础上，要求股票的ROE盈利稳定性不能太差，不能忽上忽下的。
大家可以看收益对比图：
如果把东证红利低波对比红利低波100和中证红利，东证红利低波最大的特点是没有限制行业的权重比例，而红利低波限制二级行业权重不超20%。
因此东证红利有时候会出现行业高度集中的现象，比如目前银行占比36%以上，行业分布较为集中，而红利低波100只有19.3%的银行。
相比之下中证红利低波100的行业分布要均衡得多。
此外，我们会发现东证红利低波全收益指数从2010年成立到现在是年化11.7%，而同期的红利低波100指数成立以来年化为9.6%，中证红利全收益是6.5%。
单红利因子的中证红利指数历史业绩最差，而东证红利业绩又好于红利低波100。
但咱也要明白，这些数据都是复盘迭代出来的，属于马后炮，毕竟指数正式发布还是20年4月份。
未来东证红利低波是不是会持续强于中证红利和红利低波100，就有待时间验证了。
结论：以当下投资的角度，更看好金融方向，东证红利低波优于中证红利低波100，反之优选中证红利低波100。
………
（2）创业板低波价值
样本数：100
调仓频率：半年一次
范围：创业板
简介：为反映创业板中具备良好盈利能力、具有稳健财务质量、且波动率较低的上市公司整体运行情况，向市场提供更丰富的指数化投资标的，编制创业板低波蓝筹指数。
解读：指数算法比较复杂，可以理解为创业板里边挑选出具有财务质量（净利润、现金流、有息负债、杠杆率）和低波动股票的特色指数。
创业板低波价值指数比创业板指数的表现确实明显好不少，从13年到23年8月15号，接近10年里有8年都跑赢了创业板指，只能说效果还是不错的~
唯独比较差的是20、21年的蓝筹牛市，连续两年跑输，但也只是小输。
但对比创业板指数，创低波价值的医疗占比目前是显著高于创业板指，而新能源则低于创业板指。
由于指数选品只局限在创业板里边，有一定局限性，因此看好创业板方向，（核心是医疗和新能源），又想比较稳健的话，可以考虑创低波价值。
（03)
沪深300质量成长低波动
样本数：100
调仓频率：半年一次
范围：沪深300
简介：沪深300质量成长低波动指数从沪深300指数样本股中选取50只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛，兼具成长和低波动特征的上市公司股票作为指数样本股，以反映沪深300指数样本股中质量较高且具备低波动特征股票的整体表现。
解读： 这个指数更偏稳，所以相比沪深300指数，新能源配的很少，消费、家电配的更多。
而从2013年以来，指数12年中有9年都账战胜了沪深300，但指数有几个bug，就是自19底成立以来表现不算太突出，19、20、23都跑输了沪深300。
这可能和沪深300本身超额收益就比较难做有很大关系，另外300质量成长有一个要求，就是单个一级行业权重不超过25%，所以不会出现金融占比过大的情况，限制了行业配比，也影响了收益。
总体我个人感觉，这个指数适合求稳的人布局，罗布青菜，各有所爱了~
（04）
中证红利低波动100
样本数：100
调仓频率：每季度调整一次
范围：中证全指
简介：中证红利低波动100指数从沪深A股中选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票作为指数样本股，采用股息率/波动率加权，以反映A股市场股息率高且波动率低的股票整体表现。
解读：指数也是采取股息红利策略+低波动策略，整体和中证东方红红利低波策略是比较接近的，不过红利低波100有行业权重限制在25%以内，也没有对ROE稳定性的要求，2010年以来业绩稍差于中证东方红红利低波。
（5）标普A股大盘红利低波50
样本数：50
调仓频率：每年调整一次
简介：指数采用股息率加权代替市值加权，进一步提高红利因子的暴露度，提升组合的股息率。 大市值中精选50只成分股，稳定性高，换手率低。
解读：以大盘+红利+低波为特点的深度价值策略，业绩，编制规则沪深300红利低波，极为相近。
唯独区别在于标普A股大盘红利低波50限制了行业权重比例，所以金融配比不会和沪深300红利低波那么多。
………….
04
低波动指数历史业绩PK
接下来对比一下，东证红利低波、红利低波100，300质量低波、300红利低波，标普中国A股大盘红利低波50，这些指数的历年收益情况。
显然，历史业绩东证红利低波是最好。
300质量低波加了质量因子，但没加红利因子，历史业绩和红利低波100差不多。
而300红利低波呢，没了质量因子，多了红利因子，业绩和标普A股大盘红利低波50接近，但业绩不如300质量低波和红利低波100。
……….
05
小结
综合来看，东证红利的历史业绩回测最强，创业板低波价值和沪深300质量成长低波紧随其后，接着就是中证红利低波100。
我觉得是300系列只能选大盘股的缘故，导致业绩普遍差点，比如300红利低波的金融股实在太多了，核心权重几乎都是银行股，金融接近60%。
而300质量成长低波成分股则长期都是茅台、五粮液、美的、招商银行、比亚迪这种漂亮50，如果喜欢买稳健大蓝筹，确实可以考虑一下。
但有一说一，红利低波100和东证红利低波选股范围更广，是从中证全指里边挑，没有局限在沪深300里边，对策略指数而言，我觉得是有一定优势的。
对了，标普中国A股大盘红利低波50和300红利低波很像，不过前者限制了金融的权重，只有30%左右，远没有300红利低波那么高，因此业绩也稍微好那么点，其他差别没了~
最后，我汇总了全市场所有跟踪“低波动”策略的指数基金们。
看晕了没，晕了就多看几遍，反正这么多策略指数，我也看的眼花了。
觉得有用，记得点个赞~