最近有一则大消息，100亿规模的嘉实元和突然宣布清盘了。
嘉实元和我已经和大家分享过好几次了，这只基金过去几年的场内折价率一直高达15%以上，因此关注的基友很多。（折价率，指的是场内基金价格低于场外基金净值的幅度）
嘉实元和其实就是主要投资中石化销售公司股权的5年封闭基金，中石化是谁，国内石油老大，而它的石油销售公司现在计划要上市，PB只有2.15倍，买就相当于打新股。
这么一分析，好像是个躺赚的机会？于是大家就蜂拥买起来了。
当时基金本来计划募集100个亿，结果投资人认购了180个亿。
嘉实元和的基金经理还自信满满的表示，预计嘉实元和上市后，场内价格大概率溢价5%以上，基金保守预计年化收益率在10%以上。
本以为一切都很顺利，可后来的结果，却是投资人的噩梦。
原本中石化销售公司计划如期上市，但在历经数任管理层变动之后，就被搁置下来了。
而嘉实元和也进入了漫长的折价阶段。
如今五年过去了，中石化石油销售公司不仅没上市，跟踪基金嘉实元和也业绩不佳，截止现在的净值只有1.155，加上分红部分，五年累计收益30%，还没能跑赢同期“五年定存利率+2%”的基准收益。
直至前天，嘉实元和发布公告宣称已将中石化销售公司的股权全部卖出，基金正式清盘。
至此，嘉实元和，正式谢幕。
02
好了，故事写到这本应该结束了，但其中还有不少谜团，没有解开。
比如嘉实元和直到停牌之前，场内成交价都只有0.967元，而基金场外净值却高达1.155元，折价19%。
我之前多次分享过，封闭基金临近到期时，由于套利机制，折价部分会开始逐渐收敛，最终场内价格与基金净值趋于一致。
但是在嘉实元和的身上，并没有发生。
为什么嘉实元和都宣布清盘了，场内价格还是比基金净值低那么多？
核心原因在于，在基金清盘前，谁也不知道这只基金最后能赎回多少钱。
要是能确保以场内价格买进，最后按基金净值赎回，傻子都能赚20%。
但事情显然没有那么简单，因为基金虽然已宣布清盘并进行清算，但是并没有公布收购方（也可能是中石化自己）的最终收购价是多少。
如果收购价远低于基金净值对应的评估价，那么套利者甚至可能会亏损。
我们假设两种情况：
如果收购方以基金净值1.155元（PB2.15倍）接盘嘉实元和的股权，那么在停牌前以0.967元买入的套利者，就可以净赚19%。
如果收购方按照二级市场价格0.967元（PB1.6倍）接盘，那么套利者就白忙活了，更严重的是，但是长期持有场外基金的投资人就亏惨了，我本来基金净值1.155元的，结果基金公司按照0.967的价格卖掉了。。
至于是前者还是后者，我更倾向于在两者中间取个值来收购。
为何？
首先，收购方真以净值价收购嘉实元和的股权可能性不大，收购方不傻，场内才0.967，怎么会按原价收购？除非中石化自己全买了。
第二种情况，收购方以二级市场价格来收购，我觉得这肯定会引起动乱了，这直接让场外投资人净值白白亏损15%，还不得闹事？
所以我觉得更可能是两边折中一下，最终投资人拿回1.155元净值不到一点，当然如果中石化真的有良心自己收购，说不定还真能按照1.155来算。
总之YY了那么多，哈哈，其实并没什么用，最终还是以嘉实基金公告为准~
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