中国是世界磷化工第一生产、消费大国，磷化工受益于供需改善带来的周期上行，龙头公司将加快扩展市场份额。原材料仍维持中高位，化工行业因为淡季原因回落，随着2024年春旺的即将到来，以及外围局势动荡导致进出口部分原料成本上升，基础化工品价差有望修复扩张，短期化工白马及细分标的估值触底，可以开始关注底部标的。
美丽中国建设全面推进，化工领域将加速落实“碳达峰”、“碳中和”行动、碳市场建设、煤炭清洁高效利用、产业低碳发展、资源节约集约利用等要求，相关行业有望受益。“碳达峰”、“碳中和”行动、碳市场建设等要求与石化化工行业息息相关，相关产品以及项目有望持续受益。基于我国“富煤贫油少气”的能源国情，市场预计在未来5年到10 年，发展现代煤化工仍将具有重要的战略地位。
随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。目前市场对化工品需求和盈利预期较为悲观，市场已经调整几年的时间，整体估值也处于历史低位。中游化工行业仍面临上游能源价格高和下游需求弱的双重挤压，整体化工中游行业盈利继续向下空间有限，但在化工品新增产能仍继续释放的背景下，盈利的修复仍依赖需求端的强改善。在化工品新增产能仍继续释放的背景下，盈利的修复仍依赖需求端的强改善。
2023年以来，受终端需求疲软影响，市场景气持续下滑，进入2024年化工行业出现短期补库存行情，整体呈现左高右低的“M”型走势。骑牛看熊认为化工行业已经跨过了周期底部的拐点，后续有较大的超预期复苏可能，关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。
我认为可以从4个方面来看化工产业的发展：
1.从需求端来看。2023 年12 月下游行业需求景气度有所分化，国内房地产开工环比回升，销售和竣工增速环比回落；纺服出口增速环比上升；国内汽车产量持续增长，销量小幅下跌，新能源车销量继续景气；太阳能电池产量保持增长。
2.从库存端来看。2023年12月，市场统计的39 种产品中有61.5%的产品月度库存环比上升，38.5%的产品月度库存环比下降。其中，纯苯、复合肥、PA66、二甲苯、天然橡胶、涤纶短纤等库存环比显著上升。
3.从化工行业的发展来看。二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。
4.从投资策略来看。一是成长性较好的低估值龙头企业；二是有望进入景气周期的行业如制冷剂、涤纶长丝、蛋氨酸等；三是新材料，重点关注电子氟化液、先进封装材料、半导体材料等。
化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，骑牛看熊认为这就是“护城河”效应。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。
在重点控制煤炭等化石能源消费，加强煤炭清洁高效利用的背景下，未来有限的化工用煤指标将更集中在龙头企业，煤化工龙头企业有望持续提升市占率和盈利能力。由于国内市场处于开发阶段，下游认知度有限，加上产品价格昂贵，使得下游市场尚未完全打开。骑牛看熊发现部分海外化学原料供应链的优势在下降，这对于具备成本优势的中国化学原料供应链是潜在机会，可以关注化工出海的投资机会。