利好消息不断，汽车产业链持续走强！
消息面上，目前，广东正推动放宽广州、深圳“限牌”；支持广州、深圳等汽车大市实施购车补贴、以旧换新，扩大新能源车销量。受消息刺激，今天汽车整车、汽车零部件表现强势。
那么，国内新能源车高渗透率的背景下，未来增速会下降吗？渗透率还有多少提升空间？新能源车产业链去库存情况如何？盈利拐点到了吗？汽车产业链哪些公司潜力较大？我们今天深度了解下。
一、新能源长期趋势不改，电动车仍处高速增长期
1. 国内：高渗透率下增速依然可观。
我国新能源汽车渗透率突破30%，有望继续保持增长活力。我国新能源汽车2022年产销分别完成704.0万辆和687.2万辆，同比分别增长99.3%和96.0%，渗透率提升至25.6%。当电动车迈过20%渗透率，继续向前发展面临接受度鸿沟，消费者中更普遍的实用主义者、保守主义者和怀疑论者对电动车要求更加苛刻，也是引发市场对23年电动车销量不达预期的担忧的主要原因之一。
进入2023年，国六老燃油车库存促销战引发市场价格混乱，消费者持币观望情绪浓厚，叠加春节较早、消费不旺等因素，车市整体表现偏弱。考虑到上述因素的影响，尽管2023年新能源汽车销量表观增速明显放缓，但渗透率提升趋势不改，1-4月新能源乘用车累计销量达212万辆，累计渗透率达到30.5%，较22年继续大幅上升。同时，二季度以来，随着消费逐步恢复以及价格战热度的逐渐消退，新能源汽车销量逐月修复，4-5月同比增速已基本回到22年水平。
资料来源：东方证券研究所
电动车产品力成行业核心驱动力，2023年发展迈入新阶段。电动车行业20-22年实现了大发展，特斯拉及新势力带来爆款车型井喷、产品力提升，国内快速实现20%电动化率的中期目标，该阶段主要驱动力为电车相对油车的性价比凸显。2023年起电动车将进入新阶段，我们认为行业核心驱动力已经转变为消费者对电动车产品力的认可：一方面车企加速燃油车停售的进程，在车型升级上明显偏向电车，未来油车的升级换代将明显落后电车；另一方面电车的补能、快充、安全等短板逐步改善，电车的升级将进入质变阶段。
资料来源：东方证券研究所
新能源车下乡政策导向日益明确，中国市场渗透率有望超预期进一步提升。前期新能源汽车渗透率提升主要来自限购特大城市需求增长，特大型城市电动车渗透率远超全国平均水平，而县乡市场渗透率相对较低。受基础人口规模约束，限购城市的销量增速将逐渐放缓，而人口基数大、公共交通差的县乡市场具有更大普及潜力。4 月 19 日发改委明确提出，鼓励汽车企业开发更适宜县乡村地区使用的车型；5 月 5 日，国常会部署加快建设充电基础设施，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴。新能源车下乡的政策导向日益明确，县乡市场有望接棒大城市，开启新能源汽车第二轮加速渗透。
2. 海外：全球渗透率提升空间宽广。
中国电动车发展全球领先，从销售结构看为全球最大市场。Canalys 数据显示，2021 年我国新能源乘用车销量 320 万辆，占全球新能源乘用车销量的近 50%，为全球最大的新能源汽车市场。
2022 年，我国市场需求增长依然强劲，全球销售占比进一步提升至 59%。相比之下，欧洲市场2022 年受疫情影响份额下降明显，美国份额较低但表现出积极增长态势。
资料来源：东方证券研究所
欧美有望复制中国电动车发展速度，预计2030年全球电动化率逾50%。全球视角看，电动化进程正处于全面加速的阶段，欧美主要国家极有可能复制中国市场的过往增速，迈入发展快车道。在多重因素影响下，我们预计2023年全球有望实现1400万辆新能源汽车销量，2030年新能源汽车渗透率有望超过50%，销量突破4500万辆，对应2022-2030年CAGR达20%。
资料来源：东方证券研究所
中国汽车产业优势突出，利于开拓海外市场。零部件方面，基本实现全产业链覆盖，产业链具有一定韧性，受外界冲击影响可控且能实现快速修复；中国零部件产业链具备响应迅速的特点，性价比优势明显。整车方面，中国车企在新能源汽车的产能布局领先合资企业，刀片电池等技术全球领先，前瞻性布局智能化，迎合汽车产业发展大趋势。政策方面，2023年以来国家各部委、地方多次提到“汽车出口”，政策端培育汽车出口的意图未变，出口有望在政策扶持下持续快速发展。
二、产业链去库存基本结束，盈利拐点将至
去库存成效已现，景气度筑底回升。
行业发展节奏受短期外部因素影响,22Q4起进入库存去化阵痛期。电动车产业链是长周期高成长赛道，长逻辑明确。但发展过程曲折，其中政策、产品力、供需等因素变化均对短期产业链景气度产生很大影响。经历了21-22年新能源汽车景气度爆发和行业规模的快速扩张，叠加22Q4在国补退出前夕对23年的需求预支，锂电产业链整体库存水平在2022年末达到历史高点。EVTank统计数据显示，2022年全产业链的动力电池库存达164.8GWh，创历史新高，使得2023年行业去库存的压力大增。进入2023年，受车端传统淡季影响，锂电产业链整体进入去库存周期。
资料来源：东方证券研究所
产业链自下而上集体减量。生产端，国内动力电池产量在季度连续上升后，23Q1环比显著下滑，同时产量与装机量差值环比降低，反映出较强去库力度。减产向上传导，四大锂电主材23Q1 产量环比也出现大幅下降，三元正极/磷酸铁锂/负极/电解液降幅分别为29.2%/33.5%/16.9%/7.0%。
资料来源：东方证券研究所
库存水位回落，排产释放积极信号。产业链主要企业一季报显示，电池、正极、电解液等环节一季度库存水平已有明显回落。作为产业风向标，宁德时代一季度存货金额已从年初的766.7亿元降至640.6亿元，环比降幅16.5%；从绝对金额来看，其存货已回落至2022Q1水平。随着库存去化效果显现，产业链生产正逐步恢复正常，二季度排产呈现向好趋势，预计环比将有明显修复。
资料来源：东方证券研究所
至暗时刻已过，行业盈利拐点将至。当前看锂电产业链，车端需求、库存水平、材料价格等关键指标都已经发出边际改善信号，随需求复苏、价格企稳以及库存水平恢复健康，产业链普遍排产下滑、持续降价的至暗时刻已经过去，量价、经营均进入稳定趋好阶段。对于中游材料企业而言，自2022年Q1-Q2触及盈利高点后，已经历近四个季度下滑，当下利空因素出尽，行业基本面和估值已在底部，未来随着终端销量和电池装机环比向上、新车型持续推出、单位盈利走稳向上，季度业绩修复具较强支撑。
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