每一类生意都有他的特点，地价涨跌带来的利润和亏损，就是地产生意的一部分。杠杆是双刃剑，地价上行，公司能赚成倍利润，地价下行，公司承担成倍亏损，并且伴随流动性风险，这本身就是这个生意的特征啊，这种投资的根本性问题不需要在这个时候反思。
一般来说，行业逆境，做左侧交易，适合买轻资产，无负债，有一定竞争优势的公司，顺境买重资产，高杠杆，疯狂上规模的公司，即便没护城河，公司一样能赚大钱。
至于重资产的地产，我的观点就是：高负债高杠杆不是问题根本，公司对土地的投资能力，操盘能力，销售策略，融资能力等等，这些才是核心，杠杆只是放大最终的结果而已。
有一年我听万科的业绩发布会，有人问郁亮楼市未来行情，郁亮说他不判断行情，就像农民种地不预测天气，埋头种地就好，拿地以销定产。这一段话的内容是啥？本质就是公司投资土地，放弃投研，追涨杀跌。核心能力不打磨，经营失败怪杠杆，这是不对的，核心能力是根本原因，杠杆放大了结果而已。如果觉得高负债高杠杆有错，降杠杆是对的，那投资人为啥不买绿城管理？杠杆再降，性价比都不可能高于绿城管理。
最后再说一下高负债高杠杆生意，对于股东的优势：由于地产公司在经营下行时不会被马上清盘，这种模式下，超额的亏损，债权人跟踪股东承担，但是房价上涨大幅获益时，债券人是享受不到的，股东跟债权人风险收益不对等，这对股东是极大的优势。
$绿城中国(03900)$