临近年末，一年一度冠军大赛也即将开启。
目前的前3名都是万家黄海的在管基金，第4名是朱红裕管理的招商核心竞争力A（今年4月成立），第5名是缪玮彬管理的金元顺安元启。
但今年的冠军黄海相当落寞，至今在管规模不超过40亿，冠军光环远弱于去年冠军崔宸龙、前年冠军赵诣和19年冠军刘格菘，他们单只基金规模就超过百亿。
相比而言，更受关注的依旧是赛道基金，如消费、医药、新能源和科技。
今年四大赛道跌幅都很惨，半导体跌了32%，生物医药跌了28%，新能源车跌了21%，白酒跌了16%。
可有一批重仓赛道资产的基金经理，今年却获得了正收益。
我对赛道基金的定义，按申万一级行业划分，行业净值占比40%+：
消费：食品饮料+家用电器+农林牧渔+美容护理+纺织服饰+轻工制造+商贸零售+社会服务；
医药：医药生物；
科技：电子+计算机+通信+传媒。
TMT赛道的鲍无可出现在名单中，实属意料之外，不过他重仓的电信运营商和出版公司确实属于通信和传媒板块，貌似也在情理之中。
结合规模和机构资金占比，重点聊聊医药、新能源和消费赛道中，今年获得正收益的邹建、武阳和沈犁。
01
大成的邹建，可能是继安信池陈森后的又一匹黑马医药基金经理。
他单独管理的大成多策略，截至目前今年涨幅10.72%。
邹建的投资框架可以用一句话概括：追求较小回撤的前提下尽可能提高收益，通过策略选股构建符合要求的股票池，再在其中做深入研究，挑选出具备α的优秀公司，以此来提升组合管理的效率。
以今年为例，年初大部分医药基金的持仓都集中在高估值的CXO和偏消费个股，哪怕可能会导致较大的波动。
但邹建相对看淡短期相对排名，坚持自身的选股逻辑，所以持仓相对偏冷门。
在邹建的投资框架中，入选组合的个股需要满足3个条件：
1.前期经历过充分的悲观预期释放；
2.当期出现明显经营变化；
3.这种经营变化具备中长期的持续性。
如此看来，与广发的林英睿类似，邹建也偏爱困境反转策略。
邹建也谈到了困境反转策略等缺陷：
单纯依赖条件1可能导致布局太偏左侧，在悲观预期释放时公司的股票往往会非理性下跌，这个时候的判断难度高。
所以，邹建还看2和3，他认为当企业的经营变化是中长期的，背后的投资机会通常会是估值与盈利的双重叠加，即戴维斯双击。
敢于对抗市场的邹建，凭借出色业绩和完善的投资框架，获得了机构投资者的高度认可。
虽然管理大成多策略不足1年，但目前其机构资金占比高达84%，完全是机构买起来的。
02
武阳虽然是作为新能源赛道种子选手入选，但他在三季度切换到了航空和计算机，这才是四季度大涨10%、今年目前涨幅20%的主因。
武阳曾任易方达研究部机械及电子行业研究员、TMT研究小组组长。
他的投资策略是自上而下做宏观判断、优选行业，自下而上长期持有优质公司（21年前符合，今年则变为行业轮动）。
由长期持有变为行业轮动的原因，武阳在三季报中有所提及：
我们认为， 买入并坚持高仓位持有传统定义上的高成长行业和公司，长期来看将为组合带来较好的回报;
但长期是由一个个短期构成的，在市场出现极端状况的背景下，如何尽量保护投资者的资产、减少组合净值的回撤，也是我们需要重点考虑的。
不过，这不代表武阳放弃了长期持有。
武阳写过1篇基金经理手记：趋势的力量。
文章中他引用了雷布斯的飞猪论：一个人要做成一件事情，其实本质上不是在于多强，而是要顺势而为，于万仞之上退千钧之石。
在投资中，武阳注重把握经济发展方向，顺应趋势的力量。
同时，他着重关注具备高潜力的成长型企业，优选符合经济发展趋势，有较大发展空间，但过去2年未被充分关注、被低估的成长板块。在选股中，他注重个股的现金流水平，倾向长期持有（2-3年），以价值股的方式投资成长股。
武阳认为，我国人均GDP已经接近1万美元，从其他国家的经验来看，产业升级、消费升级是未来阶段的主旋律，所以武阳的长期配置方向是科技、高端制造、大消费和医疗健康等行业。
但是，科技有陈皓、郑希，高端制造有祁禾、杨宗昌，消费有张坤和萧楠，武阳的差异化是什么？
武阳的差异化在于积极高成长，静态估值较贵，相比估值更看重市值空间。
陈皓、郑希配置电子板块，而武阳配置计算机板块更多，且行业集中度更高。
如2020年年末，易方达瑞享计算机占比近60%，挖掘了恒生电子、广联达、宝信软件、用友网络、深信服等大牛股。
目前武阳的管理规模约40亿，距离合理的管理规模，应还有较大的上限。
但今年已经涨了20%，我不喜欢追高，所以只能备选了。
03
沈犁今年能在大消费赛道中夺得正收益，主要在于重仓了生猪板块。
但在去年二季度，沈犁的第一大重仓行业还是食品饮料。
这可以初步看出2点：沈犁的能力圈聚焦于泛消费，以及注重估值。
沈犁去年4季度开始重仓生猪板块，在当时下这个判断并不容易。
一般而言，生猪是一个周期性行业，判断行业拐点的核心官方参考指标是能繁母猪存栏量去化数据。
我国已经历过3轮完整的猪周期，从历年数据来看，每轮猪周期能繁母猪存栏量产能去化都能达到15%-20%。
但截止2022年1月，以农业部公布数据看，繁母猪存栏量产能去化仅7%。
但沈犁通过结合第三方、草根调研以及疫苗和饲料等数据，判断生猪养殖行业目前产能去化幅度较大，整个板块的市场预期，以及股价、市值、头均等指标都相对较低，
推断板块未来三到五年股价的上涨空间较大，行业预期收益率相对较高，因此于2021年四季度开始买入并重仓生猪养殖行业。
经过食品饮料向农林牧渔的切换，沈犁的投资框架也更加完善：
需求维度：投资具备长期成长空间的行业和板块；供给维度：寻找具备竞争壁垒的商业模式和公司；组合维度：基于景气度判断做好组合的动态优化。
而沈犁之所以扎根泛消费行业的逻辑在于：
该行业中优质的公司能够维持比较高的ROE，同时能不断复制自身业务。且通过不断地研究，能够大致明白行业中每个公司未来业绩增长的节奏以及股价走势，最终得出股价上涨或下跌的大致概率分布。
对泛消费行业的研究，沈犁也有着自己的理解：
因消费板块波动较小，景气度变化较弱，因此将研究更多地聚焦在ROE。
通过研究企业ROE高低的原因，然后判断业务盈利质量、未来盈利的增长中枢、未来几个季度或者一到两年的景气度，进而得出持有公司未来1、3、5年可能的预期回报率，最终选择买入预期回报率较高的板块。
泛消费也有轻资产和重资产之分，所以针对不同类型的公司，会采取不同的估值逻辑去评估。