10月26日，$双汇发展(SZ000895)$ 和$万洲国际(00288)$ 公布了三季度数据。父子闹剧折腾了4个月以后，这次香港、河南、美国三地管理层好好解释了一番业务。晚上这场高层和机构的会议信息量挺大，回答了许多热点问题，包括猪肉行情怎么走、减值如何计算的。
这也是郭丽军作为执行总裁、万宏伟作为董事会副主席首次以新身份亮相；万隆也出席并回答问题了，感觉状态不错，还用河南话叫分析师“小伙”。
1-9月，万洲国际肉制品和猪肉的销量分别上升2.1%和10.1%，收入上升6.9%，经营利润下跌11.0%，拥有人应占利润（生物公允价值调整前）下跌11.8%。
席间万隆表示，“今年到9月份我们双汇下降的幅度不小，差就差在屠宰业，养殖业虽然差，但它不大、影响不了大局。”
“一般有疫情、灾情时，猪价、肉价会大起大落，就很难判断。我们要总结这一次的教训，非常谨慎的经营。从现在行情看，六分体（进口）不好说了，我们也停止了。副产品会根据不同的产品，能做我们就做，不能做我们就停。”
“四季度双汇要抓好旺季生产，抓紧冻品出库，力保国产冻品增利、进口冻品增质，争取扭转今年屠宰业国产肉亏损的局面。”
逐个说热点：
1. 三季度冻品减值接近10亿，怎么算的？是根据6月底和9月底的猪价，结合冻品的数量来测算的？
双汇发展常务副总裁刘松涛：是按照三季度末市场价格来测算减值的。9月末猪价大概是11元。四季度随着猪价、肉价回升，预计会有一部分减值转回，增加四季度利润。
库存水平二三季度变化不大。三季度猪价处于低位，公司出库的冻品不多。四季度随着猪价和肉价上升，会加快冻品出库。预计年底冻品库存会控制在正常偏低水平。
2.三季度还在进口猪肉吗？不进口的话，美国史密斯菲尔德业绩怎么办？
万洲国际郭丽军：从二季度开始，随着中国生猪价格大幅回落，已经大幅减少了进口数量。下一步进出口贸易策略，根据目前生猪价格和行情预判，公司认为猪肉进口机会不大。贸易下一步重点是副产品（猪内脏等）。
万隆主动补充：中美猪价、肉价一般都存在价差。正常年景副产品进口有绝对优势，但猪肉要看行情。今后公司进口价差要控制在5000-10000元/吨。一般有疫情、灾情时，猪价、肉价会大起大落，就很难判断。我们要总结这一次的教训，非常谨慎的经营。
从现在行情看，六分体不好说了，我们也停止了。副产品会根据不同的产品，能做我们就做，不能做我们就停。
美国和欧洲的副产品、猪肉进口到中国，将是今后一个长期战略。因为美欧原材料成本低，而且中国市场大，双汇也有粗加工、深加工能力。万洲国际中美欧企业的肉类贸易，有利于发挥协同效应，提高竞争力，长远是有利的，要把这一战略坚持做好。当然是在有利的情况下，没利的时候我们会减少进出口贸易。
3.三季度肉制品销量为什么同比下滑？每吨利润创新高了？
双汇发展赵总（可能是副总裁赵国宝）：三季度肉制品销量有所下降，去年基数较高；四季度预计能转正，全年实现正增长。三季度肉制品吨利是历史较好水平，主要是（低）成本的贡献。全年利润估计会高于去年。（未来）公司会用新产品、新赛道等多重措施驱动增长。
双汇发展常务副总裁刘松涛：生鲜冻品业务三季度有亏损，核心原因是国产肉和进口肉冻品的销售损失、期末计提形成的。剔除冻品减值和亏损之外，当期鲜品的盈利大概是1.6亿，折合每头猪（赚）50块钱左右。
万隆：四季度要力保肉制品利润最大化。肉价低，肉制品成本低，双汇要发挥产业链优势，争取肉制品取得好的、新的成果。今年三季度猪价下降了36%，明年的猪价预计先低后高，可能在14-18元区间内波动。
4.生鲜肉这么大的亏损，风险敞口太大，怎么破？
万隆：生鲜肉生产经营上，（曾经）取得了一些增值和利益，但今年也造成了一些亏损。2019年和2020年，屠宰业为企业贡献了20多亿，今年屠宰亏损，这是客观事实。第一个原因是我们对行情误判。去年四季度，我们认为中国的猪价会持续升高，但今年正好相反，前高后低。从去年的38块钱降到今年9月份的11块钱，降幅很大，特别是三季度。
我们考虑今年猪价上升，冻品入库时间早，造成了冻品贬值。今后我们冻品尽量少做或者不做，尽量快进快出，防止风险。我们要总结今年屠宰业的教训，研判好整个猪价肉价行情，把经营管理定在准确位置。中国有期货了，今后我们少做点期货，上一个保险。
双汇发展业绩概述
双汇发展(由万洲国际间接拥有约70.33%股权)1-9月，肉类外销量为244万公吨，与2020年同期相比上升5.8%；营业收入人民币510.44亿元，较2020年同期下降8.46%；净利润人民币34.67亿元，较2020年同期下跌31.2%。2021年1-9月份实现归属于上市公司股东的净利润34.53亿元，同比下降30.08%；三季度实现归属于上市公司股东的净利润9.16亿元，同比下降51.73%。由于生猪供应自非洲猪瘟，国内平均生猪价格为每公斤人民币22.24元（相等于约3.44美元），同比的平均生猪价格下跌36.0%。在美国，1-9月平均生猪价格及猪肉价值分别上升73.4%至每公斤1.63美元及44.5%至每公斤2.38美元，是由于需求旺盛而供应偏紧所致。欧洲，1-9月欧盟成员国的平均白条价格为每公斤1.53欧元，同比下跌14.8%，原因是非洲猪瘟导致猪肉贸易受到限制。
万洲国际肉制品部分：
1-9月，肉制品销售总量上升2.1%。在美国，销量上升5.8%，是由于餐饮服务需求继续从新冠病毒疫情恢复，同时零售需求保持强劲。在欧洲，受惠于内生增长及整合新并购的业务，销量上升7.9%。在中国的销量下跌2.0%，是由于消费步伐放缓。整体收入较上年同期上升13.4%。在中国，收入增长是因汇率有利而上升4.4%。在美国，由于产品价格随猪肉价值提升而上涨，以及销量增加，收入上升19.3%。在欧洲，由于销量上升，加上产品价格在猪肉价格下跌的情况下仍保持平稳，因此收入上升10.5%。整体经营利润于本期间上升14.2%。在中国，2.0%的升幅源自原材料成本下降及汇率有利影响，只是这一升幅被规模下降及薪酬开支上升所部分抵销。在美国，尽管原材料成本大幅上涨，经营利润仍上升32.0%，上升的原因是销量增长、推行涨价措施及新冠病毒相关费用减少。欧洲的经营利润上升27.7%，是由于销量增加及原材料成本下降所致。
万洲国际猪肉部分：
猪肉销售总量于本期间上升10.1%。在中国，尽管进口规模缩少，但屠宰量大幅上升，所以销量上升15.4%。在美国，由于屠宰业务提升及需求强劲，销量上升5.2%。在欧洲，销量因扩大生产而上升14.4%。整体收入较去年同期下降2.2%。在中国，由于猪肉价格减幅大于销量上升，因此收入下跌8.7%。在美国，收入上升3.3%，是由于对冲收入的下降抵销了价格所带来的大部分升幅。在欧洲，销量升幅大于猪肉价格跌幅，收入因此上升7.0%。1-9月，公司录得经营亏损1,900万美元（去年同期经营利润为4.45亿美元）。在中国，经营亏损为5,500万美元，是由于生猪价格因供应充足而下跌。猪肉价格的跌势侵蚀销售利润率，并致使未售产品产生减值损失。在美国，跌幅为86.6%，主要由于原材料（包括谷物饲料及生猪）的成本上涨，其涨幅大于猪肉价格的升幅所致。在欧洲，经营利润下跌84.1%，主要是由于谷物饲料成本上升及猪肉价值下降。#双汇发展三季度净利同比腰斩#