本文作者：管大宇期权学员 AC米果
今年9月初，管大宇老师的期权课在上海再一次开课了，学员从天南海北齐聚一堂，再加上线上直播覆盖的北美、欧洲、澳洲、新加坡等海外地区，是真正意义上的国际化课程。
既然这么隆重，管大自然也没有亏待大家，除了请所有人品尝顶级美酒之外，更重要的是培训上真是字字如金，句句送钱，就看你能吸收多少了。面对满地金矿，我前后把视频看了不下5遍。虽然水平所限，有些内容还是听不懂，但我终于还是捡到了适合自己的一小块金子，这就是VIX策略。
先上收益图，从10月初开干，到本周（11月15号）收益如下：
关于VIX的前世今生，电子狼、鱼叉等师兄都有非常详细的分析文章，我这里就不班门弄斧了，有兴趣的可以移步：
带你走进神秘的VIX家族
VIX指数的来龙去脉和iVIX的计算方法
VIX的前世今生——第一部VIX原创微电影
如何做空VXX这个做多VIX指数的ETN
管大讲的VIX特点，我理解重点如下：
恐慌起来VIX的飙升是非常恐怖的，裸卖一时爽，涨起来火葬场。
VIX在高位是撑不住的，肯定会回来。至于什么时候回来，说不好，但对标历史重大危机，可以有一个概念。08年次贷危机，欧债危机、脱欧、熔断、贸易战等等，绝大多数恐慌会在1-3个月以内回归平静，最极端的情况也不过6个月。至于平时无数的假恐慌，就是上去了站不住马上就下来的情况，更是数不胜数。
当VIX期货期限结构升水(Contango)，并且VIX在低位时，VXX的下跌是非常流畅的。
VIX期货升贴水的切换非常重要，是策略操作的分水岭。升水(Contango)时吃损耗，贴水(Backwardation)时吃回归。
所以，总体方向就是做空VIX期货，但必须带保护，并且在升贴水不同情况下，有不同的对应。研究了一番后，我决定开干：
标的：VXX和UVXY。管大其实是提醒过的，不要长期持有UVXY的期权，因为IV高，比较贵。但我觉得他是1.5倍的杠杆，波动更大，而且杠杆还多一份损耗，3周的期权点差很小，和VXX差不多，所以也想实盘做一段时间看看究竟和VXX比如何。
姿势：直接单腿Long ITM Put。这其实就是各个希腊字母之间的一个妥协，牺牲什么，得到什么。这里我本质还是牺牲了一部分Vega和Theta，希望能换回比较大的Delta，甚至Gamma。
期限：时间是3周，然后每个星期Roll。因为我观察了一下，2周以内的VXX或者UVXY期权的Theta比3周的要大一个数量级，但3周比4周，4周比5周的增加比例基本差不多，15%左右。2周以内损耗太大了，而且持仓太近回旋余地少一点，所以找到了3周这个平衡点。
仓位分配：这一点我觉得是非常重要的，但每个人具体情况不同，很难有一个统一的标准。我的想法如下，抛砖引玉：
拿总体3成仓位做VIX策略。VIX属于高风险品种，而且根据墨菲定律，概率再小的事件，也会发生。历史经验也只是历史经验，不代表未来不会打破历史经验。所以我的底线是全部亏光。但亏光的背景是整个市场已经横尸遍野，一片狼藉了。这时我还有7成仓位可以分批捡尸体。
在VIX仓位里面，拿10%长期做空VXX和UVXY。对这部分仓位底线也是全部亏光。
当市场发生恐慌时，也就是VIX期货Back结构了，拿VIX的30%仓位做回归，期限1个月。按照历史数据，恐慌1个月是大概率要回来的。如果1个月都不回来，那这30%也亏光，VIX仓位总体亏40%，这时市场已经不是小恐慌了，而是中级恐慌了。
继续，再拿VIX的30%做两个月的回归。这时离开始恐慌已经3个多月，绝大概率下，VIX会回来了。
如果还不回来，再拿剩下的30%做3个月回归，这时VIX仓位子弹打光。到期时，离开始恐慌已经6个月了。如果还不回来，那就是第一点说的，这时市场已经横尸遍野，满目疮痍了。而这时我还有总体7成子弹，该干什么你懂的，没再怕的。
这个策略只需隔几天看一眼盘面，每周固定时间调仓就行了，完全不用盯盘，轻松愉快。
上面是实盘记录，也纯粹是运气好，赶上VIX一路下跌，收益曲线也非常顺畅，可谓是舒舒服服。而且我其实还盼望着恐慌，让我把这10%亏完，这样我才能加仓做更加有确定性的回归。
令人满意的收益，极小的风险暴露，轻松的心态，不怕恐慌甚至渴望恐慌，这正是观点结合期权工具爆发出的巨大力量，散发出无限魅力。我今天只是抛砖引玉，而在管大的黄埔军校里，还有无数个类似的金矿，来等着你挖掘。都在给你送钱了，你还在等什么？
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