Good Trade！
AR的反应明显没有AM和AMGP好，市场对于AR未来的开采、销售计划仍然不是太买单，确实很让人费解。//@黑色面包:回复@黑色面包:$Antero Midstream Partners LP Common Units representing limited partner interests(AM)$ $Antero Midstream GP LP of Beneficial Interests(AMGP)$ 可以给这篇文章画上句号了。结局比我想象的更好。二月底三月初的文章，到现在7个半月，手里的AM从买入均价$26.4收涨于$33.93，算上分红回报为31.5%，年化收益56%。其中今天一天跳涨了15%（论持有不动的重要性）。AR的决议显然很机智，资本市场也很买单。AM一共有1.87亿股，其中47%由公众持股，53%由Antero Resource母公司持股。公众持有AM一股将得到新整体的1.635股，以及3.41美金的现金；AR持有AM一股将得到新整体的1.6023股，以及3.00美金的现金。按照昨日收盘价AMGP大概是17美元/股，因此公众得到的是31.2美元/股估值的AM（3.41+1.635*17=31.2)，AR得到的是30.23美元/股估值的AM。之所以AR得到的股本相对较少，是因为AR有30亿美金的经营损失作为税盾可以抵扣资本利得，且这笔生意之后，AR预计在2022年之前仍然基本不需要缴纳税收。AR在这笔交易中将获得3亿美金的现金(187.04*53%*3=300 mil)，在未来12-18月内能够产生4-6亿的自由现金流，所以在未来12-18月将用一共6亿美金去回购AR的流通股，占AR现在市值的10%。债务杠杆要求18年底降低到2.25倍，19年底降低到2倍，并用这个杠杆降低与原来杠杆降低的差值回购流通股，预计到2020年第一季度末期能够回购13亿美金，超过现在AR的市值的20%。新的中游整体命名为Antero Midstream Corportion，将AMGP从有限责任制企业(limited partnership)变成C corp，税收减免增值税在19年到2022年共计3.75亿美金，因此新的中游整体具有更高的可分配现金覆盖比例，分红变得更加安全，也可进一步增加分红的力度。AM对AR的分红在交易结束后不会变化（1.24*1.776=2.21即原来的分红安排），而AMGP的持有者所得分红会有显著的增加。比如我的买入成本是16.45美元/股，按照原来的分配，我未来四年（19-22）的分红分别为：5.3%,8.1%,10.5%,13.4%；按照现在的分红，即1.24，1.60，1.93，2.31，我未来四年的分红变成了7.54%,9.73%,11.73%,14.04%。也就是说，到2022年，我就能收回我本金的43%，这得益于AR惊人的产能增速。因为AMGP分红的增加，很自然的他的价格今天有了明显的上扬（尽管比起同类中游企业仍然被显著！显著！！显著！！！低估）。由于AMGP的价格上扬（最奇葩的是开盘居然跌了。我在看盘前早就拿笔把收益都算好了，因此开盘一跌，便用剩余现金大举买入AMGP，一天便赚了毛十个点），与此同时AM的价格也相应地明显上涨了。管理层设计出如此巧妙的资本对换交易，令人叹服。这一役，就如同15年全面对冲未来三年的天然气价格一般，妙笔生花。