本周观点
■五粮液股东大会盛况空前，投资者热情高涨。5月10日，宜宾五粮液股份有限公司在公司总部召开2018年度股东大会，各类投资者和分析师、公司董事、监事、纪委书记及高级管理人员等共计超过400人参会。这是五粮液历史上最大规模的股东大会，世界烈酒巨头帝亚吉欧、保乐力加分别发来贺信，会议由五粮液股份公司董事长刘中国主持。
■2019年，五粮液将集中精力做好的经营方面的重点工作有：1、持续提升生产效能。坚持传承技艺、营造匠心、完善机制、精益管理，努力提升优质品率，逐步突破传统浓香型白酒生产的“瓶颈”，实现生产提质增效。2、持续增强产品竞争力。坚定“三性一度”原则，以“塑品牌、优构架、增信心、扬文化”为核心主题，秉持五粮液主品牌“1+3”的规划布局和系列酒“4+4”“三聚焦”的品牌战略，系统规划五粮液全系品牌的顶层设计。3、持续拓展品牌优势。成立五粮液文化传播研究院，深入挖掘品牌的核心优势和独特内涵，升级传播内容体系，在与消费者的持续互动中打造强大的品牌IP。4、持续深化营销体系改革。立足于精简营销机构、提升反应速度、更加精细管理的目的，五粮液已将原七大营销中心变革为21个营销战区，打造以市场为驱动的平台型营销组织，以组织创新支撑战略目标达成，推动总部横向专业化、区域纵向扁平化，实现对市场的精耕细作和快速响应。后续将稳步推行事业部模式运作，完善市场化用人机制，推动平台模式共享提效。5、持续精耕渠道建设。按照市场化的原则建立完善商家选择、进入、评估和退出机制，规范渠道管理。同时以“控盘分利”模式的导入为契机，优化渠道网络布局结构、经销商结构、专卖店与社会终端店结构，帮助经销商建设终端团购网络，实现对销售数据、货物流向、市场秩序等方面的全面掌控。6、持续加快数字化转型，纵向打通线上线下零售经营渠道，形成以消费者为核心的数字化闭环。
■2019希望达到四个阶段性目标。五粮液力争通过一年的时间，实现四个阶段性目标：一是升级营销模式，实施数字化控盘分利，从“传统分销”升级为“终端营销”；二是升级营销组织效能，实施数字化赋能的组织转型，从“职能型组织”升级为“平台型组织”；三是升级营销效率，实施数字化营销闭环管理，从“大众营销”升级为“精准营销”；四是升级客户体验，建立终端和消费者俱乐部，从“被动服务”升级为“主动服务”。
■高端酒态势良好，五粮液量价齐升，重点看好。今年春节高端酒整体表现良好，五粮液春节动销抢眼，截止到四月底公司五粮液酒销量任务完成度预计过半。茅台由于需求强劲，而市场投放量相对不足，批价持续上行，目前站稳在1850以上，国窖1573批价也有一定程度走高。从2019年1季报情况看，高端酒三家企业收入增速均超过20%，利润增速在30%-45%，业绩具有同步性，增速属于较高水平。高端总体增长强劲，且库存均低，五粮液批价强劲上涨至900元一线，渠道库存低，下半年任务不重，经销商信心足，公司自身变革带来的内生增长将会对冲很多不利外在因素，我们认为五粮液今年量价齐升基调已定，看好公司业绩稳步释放。同时看好公司改革见效，管理提升带来的估值提升。
■核心推荐：茅五泸、古井、顺鑫、今世缘、汾酒等。
■风险提示：淡季扰动，宏观经济不确定性。
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苏铖：sucheng@essence.com.cn
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正文部分
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本周观点：五粮液股东大会盛况空前，会议信息量大，管理层信心足
■五粮液股东大会盛况空前，投资者热情高涨
5月10日，宜宾五粮液股份有限公司在公司总部召开2018年度股东大会，各类投资者和分析师、公司董事、监事、纪委书记及高级管理人员等共计458人参会。这是五粮液历史上最大规模的股东大会，世界烈酒巨头帝亚吉欧、保乐力加分别发来贺信，会上予以宣读，会议由五粮液股份公司董事长刘中国主持。
■会议信息量大，管理层信心足
会议上，公司管理层同投资者进行了互动交流，回应了市场关切的问题，涉及营销改革、数字化、产品规划和品牌梳理等，信息量大，我们通过整理股东大会资料和会议记录。
2019年，五粮液将集中精力做好的经营方面的重点工作有：
1、持续提升生产效能。坚持传承技艺、营造匠心、完善机制、精益管理，保持并持续强化公司原酒个性种类繁多、个性质量细化、可选择范围广泛的“优中选优、好中选好”优势，努力提升优质品率，逐步突破传统浓香型白酒生产的“瓶颈”；不断推进系统化、成本化、专业化、数据化工艺管理和自动化、智能化酿酒探索，推进原酒储存、成品酒智能化包装与仓储、能源保障基础设施建设，促进磨粉、制曲、酿酒、包装的过程管理、现场管理、食品卫生管理规范落实，助推生产提质增效。
2、持续增强产品竞争力。坚定“三性一度”原则，以“塑品牌、优构架、增信心、扬文化”为核心主题，秉持五粮液主品牌“1+3”的规划布局和系列酒“4+4”“三聚焦”的品牌战略，系统规划五粮液全系品牌的顶层设计。
3、持续拓展品牌优势。白酒行业结构性复苏，消费升级带动白酒需求向名优品牌集中。五粮液有能力继续维护好长期积累的品牌优势并不断拓展提升。成立五粮液文化传播研究院，深入挖掘品牌的核心优势和独特内涵，升级传播内容体系，在与消费者的持续互动中打造强大的品牌IP。
4、持续深化营销体系改革。立足于精简营销机构、提升反应速度、更加精细管理的目的，五粮液已将原七大营销中心变革为21个营销战区，打造以市场为驱动的平台型营销组织，以组织创新支撑战略目标达成，推动总部横向专业化、区域纵向扁平化，实现对市场的精耕细作和快速响应。后续将稳步推行事业部模式运作，完善市场化用人机制，推动平台模式共享提效。
5、持续精耕渠道建设。全面构建“以消费者驱动、以平台模式运营、以数字化支撑的营销数字化体系”，形成以消费者为中心、可持续发展的渠道生态。按照市场化的原则建立完善商家选择、进入、评估和退出机制，规范渠道管理。同时以“控盘分利”模式的导入为契机，优化渠道网络布局结构、经销商结构、专卖店与社会终端店结构，帮助经销商建设终端团购网络，实现对销售数据、货物流向、市场秩序等方面的全面掌控。
6、持续加快数字化转型。五粮液营销数字化转型的目的是借助数字可连接、可整合、可推演的属性，横向连接渠道价值链各个环节，纵向打通线上线下零售经营渠道，形成以消费者为核心的数字化闭环。
五粮液2019年改革指导思想已定，重点是落实，从渠道管理上看，公司已经动真格，2019年，五粮液将更加强契约精神，针对串货和违规销售，近期共处罚了15家经销商（专卖店）、1家KA卖场、16家终端门店，与其中11家经销商（专卖店）终止合作。产品清理上，公司也已经推出“产品宪法”，制定目标，开始执行，前期媒体报道，宜宾五粮液股份有限公司、五粮液品牌管理事务部向运营商、专卖店下发《关于清理下架和停止销售“VVV”、“东方娇子”等系列酒品牌的通知》，这释放了一个强有力的品牌清理信号。
管理层交流坦诚，传达出了极强的信心。五粮液力争通过一年的时间，实现四个阶段性目标：一是升级营销模式，实施数字化控盘分利，从“传统分销”升级为“终端营销”；二是升级营销组织效能，实施数字化赋能的组织转型，从“职能型组织”升级为“平台型组织”；三是升级营销效率，实施数字化营销闭环管理，从“大众营销”升级为“精准营销”；四是升级客户体验，建立终端和消费者俱乐部，从“被动服务”升级为“主动服务”。
■重视市值管理，将持续释放股改红利
除了经营方面的6大举措外，五粮液还介绍了提升公司形象和投资者信心的工作事项，包括：
1）持续优化市值管理。主要通过保持生产经营业绩稳定增长，加大现金分红力度来回馈投资者；通过加强与投资者沟通交流，积极传递生产经营信息，收集有益的意见建议等，维护良好的上市公司形象，提升资本市场预期和投资者信心；2）持续释放股改红利。在总结员工持股计划成功经验的基础上，加强政策研究，择机实施多样化的激励措施。将员工利益与五粮液发展进一步深度绑定，充分调动员工积极性，为五粮液发展注入更加强劲动力。
■高端酒态势良好，五粮液量价齐升，重点看好
今年春节高端酒整体表现良好，五粮液春节动销抢眼，截止到四月底公司五粮液酒销量任务完成度高。茅台由于需求过于强劲，而市场投放量相对不足，批价持续上行，目前站稳在1850以上。泸州老窖的高端品国窖1573批价也有一定程度走高。
从2019年1季报情况看，高端酒三家企业收入增速均超过20%，利润增速在30%-45%，业绩具有同步性，增速属于较高水平。
五粮液自身变革带来的内生增长将会对冲很多不利外在因素，但我们同时注意到，预计茅台价格总体会保持较高位置，茅台批价走低可能性小，从而对五粮液构成冲击的可能性也不大。
五粮液目前发货量进度较好，且批价强劲上涨至900元一线，渠道库存低，下半年任务不重，经销商信心足，公司渠道管理、下沉稳步推进，我们认为五粮液今年量价齐升基调已定，看好公司业绩稳步释放。同时看好公司改革见效，管理提升带来的估值提升。
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本周食品饮料板块综述
本周（05/06-05/12）上证指数下跌-4.52%，深证成指下跌-4.54%，食品饮料板块下跌-3.96%，在申万28个子行业中排名第10位。大部分子板块均下跌，其中啤酒上涨最大，为1.91%（啤酒1.91%>食品综合1.16%>调味发酵品0.96%>黄酒0.60%>食品加工-1.33%>软饮料-1.75%>乳品-2.19%>葡萄酒-3.69%>其他酒类-3.89%>食品饮料-3.96%>饮料制造-5.11%>白酒-5.58%>肉制品-8.73%）。
个股涨幅前五位分别是：双塔食品（61.03%）、海欣食品（16.11%）、安记食品（15.25%）、维维股份（14.80%）、来伊份（14.46%）；
个股跌幅前五位分别是：金字火腿（-16.87%）、唐人神（-15.92%）、得利斯（-14.54%）、*ST莲花（-14.36%）、通葡股份（-10.30%）。
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本周行业要闻
1、 8个月后定制团购事业部再启全国招商，劲牌第三增长极加速？
2、掘金2000亿酱酒市场！品牌多、杂、乱，经销商该如何精准选择？
3、集团成立营销公司加码自营，回望茅台渠道变革风云二十载
4、官宣！5月7日起，青花郎停止发货，涨价在即？|酒说突发
5、【微酒一线】第八代五粮液上市前夕，我们调查了即将停止投放的第七代现状
6、重磅||省长“点将”，仰韶“接招”；有了“领头羊”，豫酒振兴能否告别“灯下黑”？
7、一石激起千层浪！茅台集团成立营销子公司，上交所下发监管函……
8、深度||打响高端酒卡位战，“青花郎价格要介于五粮液和茅台之间”！
9、 酒说突发|马云到访古越龙山，能否助黄酒“觉醒”再赋能？
10、茅台“营销门”发酵：中小股东再发函“加码”投诉……
11、【微酒观察】快消品经销商欲染指白酒，这碗饭抢得过来吗？
12、鲁酒20亿“魔咒”难破！景芝、花冠、扳倒井争霸，谁将率先打破天花板丨独家
13、观察||卖地止跌！“门外汉”煤老板成第二大股东，泥潭挣扎的金种子能否打响翻身仗？
14、【微酒重磅】五粮液史上最大规模股东大会召开，“九大信息”勾勒发展大势
15、淡季看“热闹”，葡萄酒行业调整之后又如何？
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重点公司公告
【古井贡酒】安徽古井贡酒股份有限公司公布收购报告书。本次收购后，国资运营公司直接持有古井集团60%股权，并通过古井集团间接取得古井贡酒2.71亿股股份（占古井贡酒总股本的53.89%），国资运营公司将成为古井贡酒的间接控股股东。
【*ST皇台】甘肃皇台酒业股份有限公司发布关于继续推进重大资产重组事项的进展公告。公司拟以现金增资的方式购买深圳市中幼国际教育科技有限公司的部分股权，本次重组基本情况详见公司于2018 年1月23日在《证券时报》披露的《公司关于股票复牌且继续推进重大资产重组事项公告》。
【伊利股份】内蒙古伊利实业集团股份有限公司发布关于首次回购公司股份的公告。公司首次回购股份数量为154.67万股，占公司总股本的比例为0.0254%，成交的最高价格为29.92元/股，成交的最低价格为29.58元/股，已支付的总金额为0.46亿元人民币（不含交易费用）。
【惠发股份】公司披露2018年年报。2018年公司实现营业收入11.94亿元，同公司股东北京弘富通过集中竞价方式已减持公司股份168万股，占公司总股本的1%，减持后北京弘富持有公司股份6,367,698股，占公司总股本的3.79%。
【桃李面包】公司实际控制人及控股股东盛雅莉已与中信证券办理完成了股票质押式回购交易。本次质押股票数为800万股，占其所持公司股份的11.98%，占公司总股本的1.21%。
【三全食品】公司将以4.33元/股的价格回购注销25.89万股股票，回购注销完成后，公司注册资本将减少112.1万元，变更为8.02亿元。
【黑芝麻】公司董事胡泊先生、高级管理人员陆振猷先生计划在本公告披露之日起15个交易日后的六个月内以集中竞价的方式减持公司股份合计不超过1.58万股，占公司总股本0.0021%。
【皇氏集团】公司公布业绩补偿诉讼事项的进展，判决结果与公司诉讼请求一致，对公司追回业绩补偿有积极作用。截止本公告披露日，相应股份质押尚未解除。
【麦趣尔】根据公司2019年度经营计划及财务状况，公司及控股子公司拟向银行申请最高不超过人民币10亿元的综合融资授信额度，融资授信额度最终以银行实际审批的金额为准。
【得利斯】公司计划自本公告披露之日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价交易和大宗交易方式减持公司股份合计不超过2,510万股（合计不超过公司总股本的5%）。
【汤臣倍健】公司于近日接到控股股东、实际控制人梁允超先生的通知，获悉其将持有的部分公司股份办理了质押，并将持有的部分公司股份提前解除了质押。截至本公告披露日，梁允超先生持有公司股份7.11亿股,占公司总股本的48.38%。
【绝味食品】公司公告本次股份质押后，长沙汇功所持公司股份中已质押的股份总额累计为0.20亿股，占长沙汇功所持公司股份总数的44.56%，占本公司总股本的4.81%。
【金徽酒】截至本公告日，英之玖持有公司股份0.20亿股，占公司总股本的5.52%，英之玖持有的公司股份不存在质押情况。
【元祖股份】截至本公告披露日，元祖联合国际通过大宗交易方式减持公司股份234万股，成交的总金额为0.48亿元，平均成交价为20.69元/股，达到公司总股本的0.98%。目前持有0.22亿股公司股份，占公司总股本的9.23%。
【皇氏集团】公司下属华南乳品为拓宽融资渠道，满足经营发展的资金需求，与海通恒信国际租赁公司通过售后回租的形式开展融资租赁交易，公司为该业务提供连带责任保证担保。
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下周重要事项
■ 行业评级体系
收益评级：
买入 — 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
增持 — 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
中性 — 未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
减持 — 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
卖出 — 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；
风险评级：
A — 正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
B — 较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；
■ 分析师声明
苏铖、符蓉声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
■ 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。
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