机构推荐汇总表：
数据来源：东财财富Choice金融终端-股票-盈利预测
部分机构观点摘要：
世联行(002285)公司公告点评：定增10亿增资小贷，股票激励确保战略升级
海通证券 涂力磊,贾亚童
事件：公司公告非公开增发预案和限制性股权激励预案。
10 亿非公开定增，全部资金增资世联小贷。公司拟按照9.98 元每股价格，非公开发行不超过100200400 股，募集资金总额不超过10 亿元。本次募集资金将全部用于增资世联小贷。经公司测算，投资回收期为4.63 年，内部收益率为11.65%。
世联小贷业务情况介绍。世联小贷为世联行上市公司100%控股小贷公司。企业当前注册资本5 亿元。目前企业主要产品为家圆云贷。世联小贷2014年实现净利润9874.22 万元，同比增长1442.61%，2015 年1-9 月实现净利润6249.04 万元，同比增长4.40%。自公司推出“家圆云贷”服务以来，该业务量保持高速增长，2014 年放款金额19.7 亿元，为2013 年的13 倍。
定增扩大小贷业务能力。通过本次非公开发行募投项目的实施，将进一步补充世联小贷的资本金，满足世联行金融业务放贷量快速增长的资金需求，强化金融业务对代理楼盘业务增长的协同能力，增强公司在未来房地产服务市场的竞争力，推动公司“祥云战略”的实现，符合公司股东特别是中小投资者的长期利益。
正式推出限制性股权激励，确保业务成功升级。本次限制性股票的授予价格为每股5.55 元，对象为公司高管、业务骨干累计468 人。按照限制性股权激励业绩要求，企业扣非后净利润4 年复合增速要求不低于14.74%，其中2016-2019 年扣非净利润要求为6 亿、7.2 亿、8.7 亿和10.4 亿。按当前股本折合EPS 在0.41、0.5、0.6 和0.72 元。按停牌日收盘价10.66 元测算，对应2016-2019 年PE 在25X、21X、17X 和14X。我们认为本次股权激励有利提升企业整体活力和员工积极性。尤其在以人力资本为核心价值的轻资产行业，绑定潜在利益关系将对企业发展起到重要意义。
投资建议：维持“买入”评级。公司已明确“泛交易”、“大资管”、“类金融”和“互联网+”四大板块业务。本次定增增资小贷企业有利公司在“类金融”领域扩大业务能力和品牌价值。此外，公司推出限制性股权激励方案，有利企业将业务发展与员工集体利益高度捆绑。我们预计公司2015 和2016 年EPS 在0.37 和0.47 元。截至2 月4 日，公司股价在10.66 元（停牌），对应2015 和2016 年PE 在28.81 和22.68 倍。考虑目前公司业务推进速度，给予企业2016 年45 倍市盈率，对应股价21.15 元，维持“买入”评级。
风险提示：市场出现系统性风险。
招商蛇口(001979)：溯洄从之，道阻且长
中泰证券 罗文波
土地储备丰富，区位优势显着：
招商蛇口拥有房产建筑面积 139 万平米，境内全口径土地储备 388 万平米，土地使用权 510 万平米。加上招商地产原有的土地储备 1265 万平方米，招商局蛇口控股的土地储备将达到 1653 万平方米。 其中，蛇口控股在前海的 230 万方土地开发方案还在与政府谈判协商过程中。招商蛇口在一、二、三线城市的项目储备分别为 217、 1,440、 277 万方， 近期发布的不限购城市降首付政策将很大程度上刺激二线城市的改善性需求， 使二线土地储备丰富的招商蛇口受益。 另外，招商蛇口在珠三角、长三角和环渤海地区的项目储备分别为 263、 311、 307 万方，深耕经济发达区域，前景广阔。
前海自贸区、园区配套增值服务潜力无限：
招商蛇口将深耕广东前海蛇口自贸区，并开展主题特色产业园区的开发和运营。其中， 前海自贸区主打金融，重点面向香港， 29 条新增金融创新政策已获国家支持。 根据公司公告中的盈利预测，未来两年园区开发与运营版块的收入将加速增长， 2015 年、 2016 年分别增长 66%、 74%，并从 2017 年开始保持平稳，届时，园区开发占营业收入的比重将提高到 14%。 蛇口控股的租赁收入在 2013/2014/1H15 年分别增长 13%， 26%， 17%。其中，前海地区的增长率由 2014 年的 10%加速到 36%，由于目前前海地区租赁面积仅占园区开发土地使用权总面积的 1%，未来开发前景十分可观。 公司目前已经在深圳、广州、青岛和镇江布局特色园区，未来招商蛇口的园区发展业务有望推向全国。
邮轮产业建设或成长期布局：
以太子港为核心的邮轮产业建设目前体量较小，预计 2017 年仅占营业收入的 0.89%左右。其中， 水上客运、码头运营业务以迅隆船务、招港客运为主。邮轮产业建设与运营业务包括区外邮轮母港建设和太子湾邮轮母港建设。 未来邮轮建设的发展方向是： 1）继续和嘉年华开展在邮轮全产业链的互利合作； 2）针对沿海一二线城市改造需求，打造综合体（例如， 2015 年 9 月获得的厦门项目）。 邮轮业务目前体量较小，或许会成为长期增长点。
NAV 大幅折价， 三大争议影响投资决策：
根据我们的测算， 若与政府谈判的最终结果是招商蛇口拥有前海片区 50%的权益， 则蛇口控股的 RNAV 是2243.3 亿元，相比目前市值折价 50%。 招商蛇口复牌后就遇到股灾， 市场的估值中枢下移，风险偏好降低，而招商蛇口的三大不确定因素导致其大幅折价： 1.深圳房价下跌风险。 2.招商蛇口与政府在前海地区的权益分成。 3.地产开发的时间成本。 对于这三大争议， 我们的观点是： 1.维持深圳房价继续上涨的短期需求端激增因素已经不复存在，因此深圳房价短期内不会再暴涨，而长期来看，深圳土地供应稀缺，人均 GDP 远高于北京和上海，人口净流入增长快，高新企业多，深圳的房地产的高估值确实具有长期的逻辑支撑。 2.根据我们的情景分析， 即使最后与政府协商的结果是招商蛇口只有 30%的权益，公司的绝对估值也有 26.9 元/股，以目前的股价，公司折价 44%。 3. 同样，我们进行了情景假设，若开发时间只需要 8 年，则蛇口控股的每股 RNAV 在 27.2-29.4 之间。时当开发时间需要 10 年，而权益只有 30%的时候，招商蛇口的 RNAV 是26.9 元/股，若基于这个悲观假设，再给予 40%的风险折价，则最低估值为 16.13 元/股。
投资建议：
根据公司合并方案中的盈利预测，公司 15 年、 16 年、 17 年的每股收益为 0.83 元/股、 1.05 元/股、 1.27 元/股，分别按照当前股价进行估值，则公司 15 年、 16 年和 17 年的 PE 倍数分别为 18.0 倍、 14.2 倍和 11.7倍。按照 15 年 6 月份净资产规模来计算，公司当前每股净资产规模为 3.89 元/股， PB 倍数为 3.62 倍。与目前市值相当的地产企业比较， 招商蛇口的 P/E 偏低， P/B 处在中游水平。 因此，我们认为无论从绝对估值水平还是相对估值水平角度看， 股价已向下大幅偏离估值中枢。 除此之外，未来自贸区建设和配套增值服务将成为一大看点， 自贸区的政策将成为潜在的股价催化剂， 向上弹性充足， 给予公司“买入”评级。
风险提示： 谈判进度不及预期，深圳房价下跌。
派思股份(603318)公司公告点评：股权激励彰显信心，行业进入快速释放期
海通证券 邓勇
公告股权激励力度大，解锁要求高，展现了管理层对公司的信心。公司于 2 月 6日公告了股权激励计划，拟向 9 名高管以每股 19.97 元增发股票；其中 5 名高管授予 15 万股（约 300 万元），4 名高管授予 25 万股（约 500 万元），预留 19 万股，拟授予的限制性股票数量合计为 194 万股，占总股本的 1.61%。股权激励的锁定期为 12 个月，锁定期后分三期解锁，解锁的业绩考核条件分别为2015~16 年、2015~2017 年和 2015~2018 年净利润增速不低于 50%、80%、100%；较高的解锁条件展现了管理层对公司发展前景的信心。
布局难得的能源好行业-分布式天然气行业！ 分布式天然气是利用小型设备向用户提供能源供应（冷、热、电三联供）的新型能源利用方式，下游刚性需求主要来自数据中心、工业园区/工厂、医院等，市场需求空间可达万亿！尽管在国际上被广泛应用，受气价高+并网难因素限制，分布式天然气在中国过往发展缓慢。近年发生多项改变解决痛点，步入拐点爆发期。改变一： 13 年底能源局发文解决分布式并网问题；改变二：15 年 11 月，国内天然气下调 0.7 元/方，且价格有持续走低的长期趋势，带来分布式天然气经济效益大幅提升；改变三：部分地方政府补贴可达投资额的 10%—30%；改变四：未来电改+能源互联网有望进一步提高分布式天然气项目经济效益与市场占有率。
派思股份集团公司通过收购海外燃气轮机公司，独立自主掌握中小燃气轮机核心技术，也是分布式天然气行业最稀缺技术。派思股份集团公司派思投资 15 年 9月份从荷兰收购中小燃气轮机制造商 OPRA 公司 75%股权。借此，派思股份成为中国唯一一家独立自主掌握中小燃气轮机技术的公司，在未来规模化发展分布式天然气项目提供核心优势。
业绩预测与评级。 考虑到公司股权激励提高经营效率，分布式天然气行业放量快，调高公司 15、 16、 17 年 EPS 分别为 0.35、 0.60、 0.96 元，给予 17 年 70 倍 PE，给予目标价 68 元，买入评级。
风险提示。项目落地低于预期。
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$世联行(SZ002285)$ $招商蛇口(SZ001979)$ $派思股份(SH603318)$ $国旅联合(SH600358)$ $常山股份(SZ000158)$ $南方汇通(SZ000920)$ $宜华木业(SH600978)$