价值和成长在股票投资里通常被认为是两种对立的风格，最典型的代表莫过于以价值股投资闻名于世的巴菲特和以成长股投资见长的彼得林奇。价值策略关注的的是股票的估值指标，如PE、PB、股息率等；成长策略则关注公司的增长指标，如净利润增长率、净资产增长率等，目前市场的价值指数和成长指数大都是通过这两类指标对股票池进行划分来建立投资组合的，比如前文曾经分析过的300 成长（000918）和300价值（000919）。详见链接：价值投资在A股行得通。
实际上，价值和成长往往是你中有我、我中有你，估值里往往隐含了对成长的预期，而成长又反过来影响着估值的变化，二者实际上是密不可分的。在价值股的投资中，一旦增速突然放缓，也会被杀估值，而成长股的业绩一旦成长不达预期，往往会受到市场更疯狂地抛售；
因为，在A股市场，成长股往往被赋予了过高的溢价。理论上，股价=市盈率*净利润，如果不考虑分红，股票的投资收益来源可以分为两部分，估值变化和盈利增长，二者恰恰分属于价值和成长指标。我们今天就把二者结合，构造一个价值成长策略，看看表现如何。
价值成长策略的构造过程很简单：选择沪深300成分股为股票池，剔除ST股，在调仓日对股票池中的股票按市盈率从小到大排名，按稀释每股盈利增长率由大到小排名，然后把两个排名相加，选取总排名前30位的股票等权买入并持有一个季度，按季度调仓。以下是近10年来的策略指数和沪深300的走势对比图：
红线表示策略指数，蓝色是沪深300。我们可以策略指数明显的强于沪深300，回测期间策略指数收益率为299.69%，而沪深300为31.5%（沪深300全收益指数为49%），从年化收益率看，策略指数为15.42%，沪深300为2.9%（沪深300全收益4%）。可见，策略指数的回测收益大幅跑赢了沪深300.
下图是对策略指数投资组合（红色）和基准沪深300（蓝）的指数风格进行比较：
可以看出策略指数的价值、盈利和成长均高于沪深300。
为了考察该策略在不同股票池中的表现，我们以中证500为基准，看在中证500成分股中的表现如何。
下图是近10年策略指数（红色）和中证500指数（蓝色）的走势图：
同样可见策略指数明显强于中证500指数：策略指数10年收益率为176.18%，年化11.09%，中证500指数10年收益率为49.9%，年化4.28%，中证500全收益指数10年收益率为55.3%，年化4.5%。策略同样跑赢了中证500
下图是策略指数（红）和中证500指数（蓝）的风格对比：
可以看出策略指数的价值、盈利、成长性均高于中证500指数。
最后再当股票池为全市场（除ST股）时策略指数（红色）的表现，基准为中证流通（蓝色）：
可以看到策略指数依然稳定地强于基准中证流通指数。策略指数10年收益率163.23%，年化10.54%，基准的10年收益率45.67%，年化3.97%。中证流通全收益10年收益56.5%，年化4.58%。同样，十年收益率妥妥跑赢中证流通。
从风格分析看，策略指数（红）的价值、盈利和成长性均高于基准（蓝）。
综上，所构建的价值成长策略指数，无论是沪深300，中证500还是代表全市场的中证流通，均妥妥跑赢了基准指数，因此，在投资的过程中，不应将价值和成长人为割裂开来。
而从指数基金的投资角度，我们不仅要看指数基金的估值，亦要关注指数基金的成长性，收获估值和成长的双重收益。
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