价值投资理念是以较低的价格买入质地好的股票，这包括两个方面，第一，公司经营业绩优秀，第二，股票价格相对价值来说要低。然而要超越市场，从3500多只个股中找到被低估的好股票是十分困难的，而且，再好的股票也难以完全避免各种暗雷，长生生物暴雷前的财务数据其实非常亮眼。对于大多数人而言，想要践行价值投资理念，不妨选择相应的策略指数。这里分析对比一下3个质量+价值策略中证指数：国信价值（931052）、中金300（931069）、价值回报（930949）。
一、选样空间：
国信价值：将中证全指中过去一年日均成交金额排名在后 10%的股票剔除。
中金300：上市时间超过 500 个交易日，剔除 ST、*ST、暂停上市股票；根据 TTM 营业总收入、过去一年日均流通市值、过去一年日均成交金额三个因子分别由大到小排名，剔除综合排名靠后40%股票。
价值回报：非 ST、*ST 股票，非暂停上市股票、非金融类股票。
从选样空间看，中金300偏大盘，价值回报偏小盘股。
二、质量选择主要标准：
国信价值：最近三年定期调整时，扣非后 ROE（TTM）大于10%的，且排除近两次定调时扣非ROE（TTM）连续下降的公司。
中金300：计算过去五年内每个财报时点的 ROE 均值-ROE标准差，根据该值由大到小排名，取前50%。
价值回报：ROC = EBIT /（净营运资本 + 固定资产），EBIT 为息税前利润，采用过去半年滚动形式计算；净营运资本 = 应收账款 + 其他应收款 + 预付账款 + 存货 - 无息流动负债。
从质量指标考察的历史时长看，中金300考虑过去5年，国信价值考虑过去3年，价值回报考虑过去半年。
三、价值选择标准
国信价值：根据扣非后 ROE（TTM）除以市净率，从高到低进行排序，选取排名前 100 家公司作为指数的最终样本。
中金300：据过去五年平均股息率和 TTM 净利润增长率两个因子分别由大到小排名，将排名相加得到综合排名，选取综合排名最高的300只股票
价值回报：EY = EBIT /（总市值 + 带息负债 + 其他权益工具 + 少数股东权益），对 ROC 排名和 EY 排名之和进行升序排列，得到最后的综合排名，选取综合排名前 80 的股票。
这里国信价值考虑的是市盈率、中金300考虑了股息率和增长率、价值回报类似市盈率。
四、股票权重
国信价值是等权指数，每半年调整一次，样本股调整实施时间分别是每年6月和 12月。
中金300单个样本股权重不超过5%。每半年调整一次，样本股调整实施日为每年5月和11月。
价值回报是等权指数，每半年调整一次，样本股调整实施日为每年5月和11月。
五、当前成分股市值分布
对目前三个指数持仓股票的市值按权重进行加权平均计算所得如下：
中金300：加权平均市值3564亿
国信价值：加权平均市值1368亿
价值回报：加权平均市值249亿
可见中金300主要是大盘股，国信价值略小、价值回报偏中盘。
六、当前行业分布
国信价值：
中金300：
价值回报：
可以看出，国信价值持仓行业最大的是金融地产、可选消费和工业，中金300持仓最大的是金融地产、可选消费、主要消费，价值回报前三的行业是可选消费、工业和原材料。
七、当前指数估值和盈利指标
（数据截止为3月29）从上表来看，国信价值估值最低
八、最近一年收益和风险指标
从最近一年的全收益指数行情看（数据截止为3月29日）：
波动性上：价值回报>国信价值>中金300；
收益率上：中金300>国信价值>价值回报；
风险收益比：中金300>国信价值>价值回报；
九、总结
从策略上看，中金300和国信价值先用质量进行筛选，而后根据估值进行排序选股，价值回报同时考虑质量和价值。从回溯时长上看，中金300看过去5年，国信价值看过去3年，价值回报看过去半年。从市值看，中金300、国信价值和价值回报成分股市值逐个递减，并且价值回报剔除了金融股，而市值越小往往在牛市中涨得越好，在熊市中跌的也狠，这从历史数据也能看出。
十、选什么？
最后说说我的选择，首先对市场未来涨跌不做预判，对市值大小没有偏爱。从价值策略上倾向于先质量后价值，即先选好股票，再从中选低估的。由于中金300金融地产比例太大，个人更倾向国信价值。
十一、跟踪的基金
最后再补充一下三个指数的基金情况，目前国信价值跟踪的ETF基金是512040，中金300跟踪的LOF基金是501060（金选300），价值回报跟踪的基金场外的开放基金006256。其中国信价值基金和中邮价值回报基金是去年11月份成立的，对比来看国信价值跟踪的较好，中邮价值回报基金由于初期仓位不足导致偏差较大，目前仓位比例还没查到，金选300跟踪的不错，只是规模较小，场内交易量很小。
欢迎关注我的wx公众号：不在此山中
@今日话题 $国信价值(SH512040)$ $金选300A(SH501060)$ $中邮中证价值回报量化策略C(F006256)$