易大宗把一个紧密的煤炭贸易产业链分成两截，一截是煤炭贸易，一截是为煤炭贸易做服务的“综合服务”（物流，堆场存放，洗选配等）。前者与价格紧密关联，在煤炭波动较大的时段，如果上下游背对背交易协议不能完全覆盖所有交易量锁定利润就可能产生亏损，比如22年上半年就有存货亏损计提；后者则与价格无关，只与量有关，那么这部分对易大宗而言就是一个定价的锚，估值的底线。比如易大宗的蒙煤进口从200万吨上升到2000万吨，这部分利润就放大十倍，和煤炭价格是没有关系的。而煤炭海贸为啥利润薄就是少了这个物流利润，纯粹就是贸易利润。尤其是做海外第三国生意，比如从印尼发货到欧洲，“综合服务”就一毛钱都挣不到的。

蒙煤放量的基础是什么呢？是开采成本和蒙古的特殊国情。1蒙煤基本是露天开采，即使矿井也不是深矿，更要命的是煤质量好。这种资源禀赋导致煤的成本远低于国内。2而蒙古夹在中俄之间，俄国不要它的煤，第三国需通过中国物流，中国做蒙煤贸易得天独厚。3蒙古穷，煤炭出口是最大的外汇来源。因此基础设施对接好，说不清道不明的政治默契达成后，蒙煤大量出口中国是趋势。

蒙煤为何能在2022年开始放量呢？蒙煤量过大一定冲击国内煤炭企业，一直以来蒙煤进口的量都被控制在比较平衡舒适的位置。我有一个模糊的猜想。熊大和熊二的战争打到现在，熊大的虚弱完全暴露。鹰王和狼群肢解大毛的意图已经被刺激起来了。如果熊大在不远的将来崩溃，对我们就是灾难，因为在熊大以及以前熊大势力范围内我们的名声和吸引力还不够，一旦熊大崩溃，狼群就会直接扩张到我们北面家门口。因此象蒙古这样能拉的要尽快拉，最实用的一招就是经济绑定。

因此蒙煤从2022年下半年开始放量是一个历史性事件，代表着蒙煤大量出口中国可能将成为事实。而易大宗过去占蒙煤贸易3成，最需要担心的是易大宗跟不跟得上这个急剧的放量在未来还能不能继续占有二三成的进口贸易量，而不是赚不赚钱。

蒙煤放量后，易大宗的估值底线就随着大大提升了。最差的时候也就是有量无价，贸易不赚钱。那种情况出现的话国内大部分煤矿怕是都亏损了。所以蒙煤贸易底线一般也是盈利的。

易大宗并不是简单的周期股，它面临着价值重估。