$云顶香港(00678)$ $嘉年华邮轮(CCL)$ $皇家加勒比邮轮(RCL)$
邮轮目前基本都处在停航状态。邮轮经营的安全性中长期取决于资产负债情况，短期看现金支付能力，也就是维持船队的资金和支付邮轮建造的资金能维持多久。
首先说维持运营。邮轮是高周转行业，一旦停摆巨大的维持消耗能把现金耗尽，公司就会窒息死亡。因此船队规模越大停航危害越大。嘉年华大小船只110左右处在第一梯队，皇家加勒比30多，但是皇家加勒比大船多，所以总吨位和载客量是处在第二梯队的。挪威邮轮和地中海都是十几条船，处在第三梯队，和皇家加勒比规模差距较大。2019年嘉年华营业额208亿美元，加勒比109亿美元，挪威64亿美元，地中海32亿欧元，云顶15.6亿美元。云顶结构比较独特，它远洋邮轮只有9条，大量资产在造船厂和未下水船只身上。
在2020中报中云顶公司有如下表述：
在台灣有關部門的支持下，星夢郵輪旗下的「探索夢號」成功獲准經營從基隆出發至金門、澎湖、馬祖三島的兩晚、三晚及四晚「台灣跳島遊」郵輪航線，使台灣成為全球首個允許恢復郵輪旅遊的市場。市場對「探索夢號」在台灣航次的反應令人鼓舞，於二零二零年七月二十六日的受控制首航載客率為50%，逐步上升至二零二零年八月二十三日至二十六日航次的96%。本集團今日獲海南省商務廳告知，彼等將歡迎星夢郵輪從三亞開始國內巡航。同時，本集團亦正在與其他地區政府洽談國內郵輪旅遊的開航事宜。該等舉措為本集團未來提供更多知名度，亦賦予本集團在新型冠狀病毒病疫情之後重啟郵輪旅遊的領先地位。
这个背后透露出云顶的邮轮运营管理是比较到位的。作为全球最早开航邮轮之一，7月7日，星梦邮轮“探索梦号”荣获全球最大规模船级社DNV GL颁授的海事业感染风险管理及防控认证CIP-M，成为全球首艘获此认证的邮轮。充足的准备才最终获批复航。25000人次无感染。并逐步将载客量提升到96%，进入正常盈利状态。这是我知道的复航邮轮中唯一能满载的航次。
与运营管理相关的还包括5月份推出降薪计划，员工20%，高管50%的降薪幅度：丽星邮轮旗下两艘船租借给新加坡政府做劳工隔离观察宿舍用；开拓海南以及国内邮轮市场等。可以感受到云顶邮轮运营是积极负责的，水平起码不亚于四大邮轮公司。
疫情之后全世界的邮轮市场可以简单的分为中国市场，非中国市场。
非中国市场
除了中国，任何一国都没有能完全消灭本国新冠病毒，因此在对输入控制上严格程度有天渊之别。前文已经分析过疫苗对邮轮业的影响。“一旦新冠疫苗上市，是否注射了疫苗很可能就成为登船的首决条件。如果都注射了疫苗，无论是船上还是目的地到访感染几率都下降到最小。因为即使少数人没产生抗体而不幸感染，因为其他人都注射了疫苗，传染的几率也极小。”在这些国家，只要邮轮上客人都注射了疫苗且当时没问题，母港和到访地不会对游客实施14天隔离这种严格防控。因此疫苗出了之后邮轮复航就不用担心了。
中国市场
但中国市场就完全不同。邮轮天然具备国际性，也就需要防备病毒输入。哪怕你注射了疫苗，但由于无症状感染的存在，在国内一片净土之下到访或下船的游客恐怕还得做隔离跟踪，这就使得国际邮轮重启在中国很难进行。除非新冠病毒在全世界已经被彻底控制住。所以中国邮轮业正常化之前可能有个不短的过渡期。
2019年海南曾有一个中资方便旗邮轮无目的地巡游的政策推出，目的是助力海南旅游。这个政策的设计考虑了几个因素：1对于游客来说简便，相当于国内游无需护照签证；2 促进海南旅游吸引力；3 中资国内游性质，可控性强；4 扶持国内邮轮产业，由于多方得益得到审批。
到今年9月疫情后复航，海南省很好的借用了这个政策，国内游嘛没有输入风险。这是海南能第一个获批邮轮复航的原因。全世界范围消灭新冠疫情完全恢复正常或许尚需2年时间。中资方便旗邮轮巡游有可能成为这个过渡期中国邮轮业的新常态。
今年9月云顶邮轮集团与三亚中央商务区管理局开展战略合作，携手国内知名旅游企业在三亚成立合资公司就是要合规，纯外资是不能参与的。
目前五大邮轮的三家嘉年华、皇家加勒比、挪威邮轮是美资，地中海邮轮是欧洲资本，总部在香港的云顶是亚洲资本（林氏家族是华裔）。按照目前的敏感态势，可能只有云顶能参与国内邮轮重启。虽然中国对复航异常保守，但是安全性也足够。云顶有可能是唯一能参与中国邮轮业过渡期的外资邮轮。
云顶的目前可运营邮轮屈指可数。丽星3条旧船，星梦3条船，水晶3条远洋，5条欧洲河轮。因为云顶打通了中国市场，丽星和星梦仅仅靠亚洲市场就可以容纳，还可视情况走欧洲澳纽线。水晶远洋属于奢华型探索邮轮，防疫相对容易，重启靠后主要是为安全起见（富人更保守）。河轮规模不大，跟随业内而动即可。云顶在中国和中国以外区域均能重启邮轮，恢复运营现金流就没太大担忧了，从运营角度看云顶的生存能力还是很强的。云顶运营规模小，停航现金损失少，复航容易满负荷的特点使得它在疫情比惨的状态下相对竞争力与四大邮轮公司在拉近。
因此，云顶的关键还在于邮轮建造的资金支付问题以及资产负债率。而9月份云顶通过的债务重组正是解决资金支付问题。
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附：海南获批开展中资方便旗邮轮无目的地航线试点
2019年05月08日 13:07 中国新闻网
中新社海口5月8日电 （记者 洪坚鹏）日前，中国交通运输部批准海南在五星红旗邮轮投入运营前，先期在三亚、海口邮轮港开展中资方便旗邮轮无目的地航线试点。
交通运输部在7日公布了《交通运输部关于推进海南三亚等邮轮港口海上游航线试点的意见》（下称《意见》）。
《意见》指出，试点实施主体为中资邮轮运输经营人及其拥有或者光租的方便旗邮轮，中资邮轮运输经营人是指中资（内地资本）出资比例不低于51%的国际邮轮运输业务的企业法人。邮轮船龄不得超过30年。五星红旗邮轮是指悬挂中国国旗邮轮。方便旗邮轮是指在费用和税收较低、登记非常方便的所谓“开放登记国家”登记注册，取得该国国籍并悬挂该国旗帆的邮轮。
《意见》透露，相关审批权限将下放至海南省，由海南省交通运输厅负责参与试点邮轮企业（经营主体）及邮轮的市场准入管理，准入情况及时通报当地外事、旅游、公安、边检、海关、海事等相关部门。
《意见》提出，试点邮轮企业应提前2个月提出邮轮无目的地航线方案申请（具体航线及航行水域、时间及航次安排等情况），海南省交通运输厅会同省外事部门按相关规定报批后，及时通报当地外事、旅游、公安、边检、海关、海事等相关部门。
《意见》鼓励邮轮企业设计丰富多样的无目的地邮轮航线，满足游客和居民海上看日出、潜水海钓、企业休闲商旅以及私人聚会等多样性的消费需求，逐步引导中国居民形成成熟的邮轮休闲消费理念，促进三亚邮轮母港建设，支撑海南国际旅游消费中心发展。