兵法云：先胜而后战。投资，在小赚或保本的前提下，再去寻求增长机会，方能实现财富的长期积累。如同建造高楼大厦，先打下牢固的地基，才能稳步向上，最终成就巍峨之势。最近研究元祖股份，发现符合这个原则。
稳定的投资回报
元祖股份是一家有稳定经营历史的公司，当前PE=14.54，投资回报率为6.9%，手握股息率5.97%，坐等经济复苏。
查理·芒格曾言，从长期来看，个人的投资回报率最终将与公司的净资产收益率 (ROE)趋于一致。公司近5年平均ROE=18.57%，近5年每年分红2.4亿(每股1元)。如果维持ROE不变，仅需要年利润保持微量增长2.42%，要是增长更高那就是意外之财。
预测公司业绩，是件很难的事情，特别是高速增长，那需要很高的商业天赋。因此，一个利润低速增长的预期，大大降低了投资难度。下面，我们继续看看公司的增长潜力。
一、公司基本信息
元祖股份是一家专注于烘焙食品研发、生产和销售的消费品公司。
产品线包括蛋糕、中西式糕点礼盒（月饼、粽子等）。
通过750多家线下实体店、线上门店以及各大电商平台和外卖平台进行销售。
二、营收情况
2023年：
营 收：26.59亿元，同比增长2.78%。
净利润：2.76 亿元，同比增长3.74%。
近5年，营收小幅增长，利润在22年出现较大下滑，23年缓慢的回升。
三、公司运营效率
近5年毛利率、净利率
产品60%以上的毛利率还不错，但是净利率就比较低；2022年有个明显的下降。下面继续分析钱花哪里去了。
四、收入支出分解
1. 收入结构：
蛋糕、糕点礼盒占主要营收；
糕点礼盒同比小幅增长5.07%；公司在“三节两季”期间推出大量节令性糕点礼盒，如月饼和粽子，这些产品单价较高，销量较大，对公司收入贡献显著。
销售渠道：
线下线上同步扩张：线下门店提供便捷的购物体验和服务，同时通过线上电商平台扩大销售范围，触达更多消费者。
电商渠道的毛利率高：线上渠道不需要支付实体店租金和部分人工成本，因此毛利率更高。
抖音发力：23年，公司大力发展抖音等新渠道，抖音渠道GMV达到1.2亿元，同比增长385.9%
2. 成本结构：
23年营收比21年高，但是利润却少近7千万：
营业成本：相对高3千万，主要来自原材料上涨；
销售费用：相对高9千万，为了激励一线销售人员，薪资政策向门店人员倾斜；
管理费用：相对高1千多万，相比21年扩张50家线下门店；
公司面临着成本上升、费用增加的挑战，使得利润增长面临压力。
五、利润含金量
应收账款：相对2.76亿利润占比不高；
应收账期：应收结算周期在1周左右，非常良好；
经营现金流净额：与公司净利润匹配，经营现金流良好；
应收账龄：绝大部分应收账龄在半年内，赖账的风险非常小；
综上，公司净利润的含金量非常高，赚的真金白银，没有水分。
六、公司资本效率
ROE：保持平稳，5年均值为18.57%，如果长久保持，股东将获得满意回报；
有息负债：无有息负债。公司类现金资产16.4亿，买银行理财收益600多万，公司经营保守。
合同负债：合同负债是一个公司竞争力的体现，是客户先付了钱，还未提货，越高越好。元祖这里，客户（大部分是公司）买了购物卡，满足的是过节送礼、或公司发送福利的场景。2023年8.35亿，为明年的营收打下良好的基础；但从增长疲软，印证去年经济背景不好。
总体来说，公司没有负债，经营现金流稳健，净资产收益率良好。
7、公司发展空间
元祖股份的产品属于烘焙类消费品，还有社交属性(如茅台、喜诗糖果)，常用于送礼、庆祝等场合，品牌价值较高，具有一定的提价权。
1. 品牌影响力:
公司拥有较高的品牌知名度和美誉度，尤其在“送礼”场景中具有较强的品牌影响力。公司产品品质稳定，包装精美，符合中国传统文化和习俗，深受消费者喜爱。
2. 涨价能力:
公司产品定位中高端，目标客户群体对价格敏感度相对较低，公司具有一定的涨价能力。此外，公司产品品质和品牌形象良好，也为涨价提供了一定的支撑。
3. 渠道扩张能力:
线下门店，公司实行谨慎的扩张策略，在经济发达的城市，客户能接受元祖品牌溢价的区域缓慢扩张。（参考喜诗糖果）
线上渠道，公司可以加大投入抖音、视频号、小红书等热门流量渠道，增强曝光，提升品牌知名度。
元祖股份历史经营优秀，考虑股东回报大方分红，但面临成本和费用的升高，未来利润增长需要从产品、渠道、运营、新增长点和成本控制等多方面进行综合考虑和布局。通过提升产品附加值、优化渠道结构、提升运营效率、探索新的增长点和加强成本控制，公司有望克服当前的挑战，实现利润的持续增长。
正因为业绩增长缓慢，市场给出较低估值，手握5.9%的股息，静待花开。