中石油上市时股价即巅峰，历史最高价为48.62元，之后，股价经历了连续下跌，从后复权来看，股价最低是6.96元，最大跌幅达86%。问君能有几多愁，恰似当年满仓中石油。
今天与大家分享的则是三桶油中的另外一个成员：中海油。它是否上市即巅峰？还是一只类似于长江电力的慢牛股？
至于中石化，这是我人生的第一只股票诶，是白月光和朱砂痣，如果我没有左右横跳，那么现在也有一倍的收益了吧。
一、中国海油概述
中海油成立于1999年，主要从事海上油气的勘探、开采、贸易。
中海油的业务比较简单：前期勘探（寻找油田）→工程建设（建立产油设备）→油气生产（开始产油）→设施弃置（没油了，把设备拆除）。不涉及油气的中下游业务，作为对比，中石油还包括炼油业务、卖油业务等。
中海油是我国最大的海上原油及天然气生产商，在中国海域拥有油气探矿权239个，面积约130万平方公里，占比超过中国海域总探矿权数量和面积的95%，可以说，中海油在海上油气开采上占据绝对垄断地位。
二、中国海油的财务分析
1）营收、净利20年之前持续下滑，20年触底，后触底反弹，21-22年持续稳步增长。
2）盈利能力持续增强：18-22年，毛利率从43%上升至53%，净利率从23%上升至33%，ROE从13%上升至26%。
3）资产负债结构很好：资产负债率35%，应收账款384亿，应付账款623亿，合同负债24亿。
4）现金流充沛：类现金2355亿，短期借款43亿，一年内到期非流动负债206亿，长期借款。
5）油气资产很多：总资产9611亿，油气资产5295亿，可以视为不会贬值的存货。
6）长期股权投资较多：总资产9611亿，长期股权投资489亿。
7）轻资产：总资产9611亿，固定资产70亿。
可以看到中海油的财报是极好的，公司的成长能力、盈利能力、盈利质量、资产结构、资产质量都是极好的，作为传统的能源型企业，实在是出类拔萃，鹤立鸡群，比另外两桶油好一大截。
三、中国海油SWOT分析
1、优势S：
1）特许经营权：油气资产的勘探、开采的权力。
2）油气储量大：截至二零二二年底，公司共有净证实储量约62.4亿桶油当量，世界领先。
3）油气开采量稳步增长：产量每年都在以7%左右的水平增长，这是公司经营展望中明确的，这对于海油这样保证能源安全的央企来说，可视同为一个承诺或事实。
4）技术优势：桶油成本30美金，除了沙特等中东国家，成本优势优于其他知名的油气开采公司。
5）营运效率更高：中海油人员效率更高，1.8万员工创造的利润与中国石化38万员工创造的利润相当，公司的盈利能力高出中石油和中石化一大截。
2、劣势W：
1）桶油成本未来会增加：现阶段开发的都是浅海优质高产油田，难开采的，高成本油田还未动，现阶段的低桶油成本或许将持续一段时间，但随着开采难度的提升，未来公司桶油成本的上升，或在所难免。
2）流通股比例太低，未来有解禁风险。
3、机会O：
1）新能源业务：中海油计划在2025年前，每年投入5%-10%的资本开支到新能源领域中。
2）天然气业务：天然气相较于石油，其价格更加“能涨抗跌”，原油合同主要为单船购销合同，价格受近一个月原油价格影响；天然气可以管道运输，销售协议通常为长期合同，价格波动相对平缓。另外，天然气在燃烧后，其产物只有二氧化碳和水，对环境污染小，在世界致力于减排的现在，受到各国的青睐，契合未来能源趋势。
3）海外油气资源：长期股权投资下国外公司的原油贸易，折合一定比率后算作自己的。例如，中海油拥有圭亚那Stabroek区块（水深约1600米—1900米）石油合同下 25%的合同者权益。
4、威胁T：
1）价格波动：油气是大宗商品，价格容易受到国际市场的影响。
2）能源转型风险：并不需要对此特别担心，因为能源转型需要很长时间，在能源转型的过程中世界人均能源消耗量也在不断增加，大型设备行业例如航天业、海运、军工业都是以石油为能源基础设计的，不会突然改用其他能源，另外，原油的加工品更多，比如润滑油、沥青、化肥、塑料等等，绝大多数行业都需要原油，这些产品不会在短时间被替代的。
3）油田作业风险：在油田项目的建设和作业时可能发生的风险，例如爆炸、漏油等风险，这种风险的发生不但会让企业遭受重大损失，同时也会导致人员伤亡、环境污染，不过中海油有着20年以上的稳定的经营历史，在如何安全作业上积累了大量的经验，所以我认为中海油发生这类风险的概率相对较低。
4）海外油田项目风险：截至2021年末，中海油42.5%的净证实储量及31.6%的净产量来自国外，海外油气资产占公司油气总资产的47.1%，从这些数据中可以看到中海油在海外有很多油气资产。
四、中国海油的投资逻辑
中海油的价值取决于油气存量、油气开采量、油气价格。
就油气存量而言，虽然低于中石油、埃克森美孚、英国石油等世界油气巨头，但中海油储量仍高于中石化，处于世界领先水平；另外，2018-2021年，中海油储量替代率分别为126%、144%、136%和162%，这说明当年新增勘探量大于当年开采量，油气存量越来越多。
就油气开采量而言，产量每年都在以7%左右的水平增长。
就油气价格而言，油气是大宗商品，价格容易受到国际市场的影响，存在周期性的波动。
可以看到，中海油在油气储量、开采量上是占据优势的，至于油气价格，则是每一个厂商都会面临的问题。
除了如上最基本的要素外，公司具有技术优势，桶油单位成本更低，低于中石油、中石化，仅仅比中东地区高；公司具有营运优势，人员负担更轻，管理效率更高。
另外，我国是多煤少油的国家，作为第二大经济体和第二需求国，公司产品不愁卖，开采出来可以完全卖给国内，亦或者拿来当做战略储备，不嫌多只嫌少。
考虑到公司巨大的油气储量、稳定的开采量、较低的单位成本、较低的营运成本，以及不愁卖的产品，公司拥有稳稳的未来。
五、中国海油的估值
对于中海油的估值，我有些迷茫，用DCF和PE来估值，肯定是低估，而中海油的资产很轻，并非是重资产，所以不能用PB来估值。 #天然气# #石油# $中国海油(SH600938)$
可能市场并不喜欢传统能源型行业，纵使这些行业很赚钱。
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