效仿Andrew Grove的名言，“Only the Paranoid Survive”（唯偏执狂才能生存），我的题目翻译过来就是：唯对冲才能生存。

（较真的盆友不喜请绕道，起这个题目是想强调下我个人2014年投资最大的感悟而已，不代表我认为别的方法不能生存哈。）

本文将对2014做一回顾，总结经验和教训，并展望下2015，将分成三个小节。（长文慎入，若浪费时间则是你自找的! ）

我的2014投(du)资(bo)生涯分三个阶段，分别是:
印钞期（1月1日- 3月5日），浮盈89%；
流血期（3月5日- 4月），利润全部回吐，最大账面浮亏至25.6%；
逆转期（5月-12月31日）从最低点上涨51.2%，最终以年度账户浮盈12.5%收官。

可谓跌宕起伏，一波三折。这个业绩比起球友们平均60.95%的回报来讲简直惨绝人寰，不忍直视，但是我还是比较满意的，除了因为我本身是个较容易满足的乐观主义者外，我觉得在过程中学到什么比一时的结果更重要(话说自我安慰很重要)。
先谈谈教训吧，让大家开心一下，给全文打个欢乐的小基调。

14年开局那是相当滴不错，红旗招展，锣鼓喧天，持有的YY、Yelp、Scty等延续13年的疯涨态势，账户市值蹭蹭上窜，美股球友们的情绪也是一片喜悦。后来看别人用期权动辄赚取几倍，自认为也懂点期权，所以忍不住下水小试，刚开始心态还好，把期权控制在较小的仓位。然而3月5日这天开始，纳指开始回调，前期强势股纷纷跳水，自己的账户也猛烈回撤，其实如果这时候斩仓出局甚至卧倒装死，那么由于已经有了89%的利润作为余粮缓冲，不会死的很难看的。然而，这时候，随着指数连续回调，账户不断缩水，心态受到影响，情绪战胜理性，大昏招出来了！启动作死模式！！ 我开始把正股卖掉换成看涨期权，指望着一旦反弹，call的涨幅会超过正股的亏损，就这样，call的仓位比例逐渐增高，最高时达到了几乎一半的仓位。然而，市场几乎没有什么反弹，连续暴跌，这时候，我的这种操作无异于加速自己的灭亡，账户急剧缩水，不仅利润全部回吐，而且低点时竟然达到了浮亏25.6%，正可谓no zuo no die还要try的作死节奏啊。(觉得我惨的盆友，现在就可以开始砸雪碧安慰了。。。)

这个教训很惨重，我反思很久，试图寻找化损失为学费的进步正能量。一些用鲜血染红的美金凝成的教训如下：
1.  期权的定价先天偏贵，只有在少数时候便宜，而如果你不知道什么时候便宜，就不应入场。其实，这跟股票投资的道理是相通的。但是期权提供了以小钱博大钱的可能性，这容易激发人的赌性，让人丧失理智。另外期权价格有非线性特点，即使有些股票反弹了，可期权的价格未必会涨多少；此外，期权还有很高的流动性风险，往往不能以合适的价格卖掉。当冷静下来想通这些本不复杂的道理后，我坚决的把期权仓位寻机清掉了。回头看，全年在正股上赚的比赔的多，说明选股还可以，但是在期权上的损失实在太大了，虽然也有翻倍翻几倍的时候，但是整体下来，赔的很厉害。如果不碰期权的话，全年盈利40%+是很有可能的。可惜，如果只是如果。
期权作为一种套利或对冲的手段要比本身用来赚大钱更靠谱些，当然，前提是，要很懂。这块我暂时放弃，今后还是继续把时间精力花在研究股票上。

2.  当股票估值较高时应开始卖出。典型例子是Yelp，这只票曾给我赚取了一倍多的利润，所以让我可能不知不觉的爱上了它。结果当股价达到高点，估值为20PS的时候，我也没舍得减仓。然而这种前期强势股在市场转跌情绪变化时，往往也是下跌的领头羊。结果，在下跌途中利润回吐，加上上述愚蠢的把正股换成call的操作，结果还浮亏一些。有人喜欢无论股价起伏，只要基本面没变就始终buy&hold，穿越牛熊，这也是一种策略，对此我觉得没啥可争论的，适合自己的风格，能发财就成。

3.  护城河不是一成不变的，需要紧密观察。这个例子是搜房。我曾在搜房上赚取了三倍多的利润。然而当房地产行业开始调整时，我还沉浸在搜房会因房地产行业遇冷而需多做广告而使得其生意不会随房地产行业遇冷而变差的逻辑中。结果大家都看到了，搜房的护城河远没有原先想象的那么强大，一些有线下资源的中介们在市场低迷赚钱困难的时候，在衡量了给搜房高昂的广告费用的性价比后，敢于和搜房翻脸，而搜房则放下身段示好应对，护城河还有，但显然远不如想象中的那般宽广。

4.  能源、大宗商品等受复杂因素影响的股票不碰了。曾研究了一段太阳能，人脉圈也拓展到了业内很好的专家，但是太阳能类股还是跌成了渣，不是专家不给力，实在是因为能源、大宗商品类的股票走势受到的影响因素实在是太多太非人力所能控了。不仅同行之间面临着技术、价格竞争，还要受到石油走势的影响、产业政策的影响、大国之间角逐对抗的政治影响。。。所以有了这个教训，在一些球友们最近热炒天然气和石油的时候，我完全没有参与，是不是别人的能力圈不关我的事，反正我不懂，所以不碰，不懂还要任性的结果只能是死翘翘。就这样，我把前期的教训换成了学费，让自己避免了最近在天然气石油诱惑中受伤的可能。

5.  除中国外的新兴市场国家的股票不碰了，这些国家的股票通常有着更大的国家风险和公司治理方面的风险。在Qiwi上的投资比较失败。孤立看Qiwi，是个非常好的企业，好的管理层、公司治理方面的风险不大、有前途的行业，有竞争优势，但是很不幸，生长在俄罗斯这样很不靠谱的国家，卢布一直在贬值，普京大帝的所作所为我也完全无法预料，可对Qiwi的经营影响很大的俄政府的那只看得见的手会做出什么我也完全无法预料。类似的道理也适用于马来西亚的支付宝MOLG，只不过更多的是公司治理方面的风险。新兴市场国家的股票通常有着国家风险和公司治理的宏微观双重风险。如果说要以四毛钱来买一块钱的东西，那么买这些国家的企业股票可能需要两毛钱甚至更低的价格才能补偿一些国家风险。不过我是不碰了，让有能力的朋友去抄底发财吧。其实中概股也有类似的风险，但是中概我要相对了解的多得多，而且，因了解，不一定非要做多，做空也是可能的选项。

6. 受政策影响太大的股票不碰了。这个例子是WBAI。虽然可能没有股票不受政府政策的影响，但是WBAI受政策影响极大，除了关停并转这种历史上曾发生过的风险之外（2012网站停售大半年，同行澳客也被关过，谁敢说以后一定不会重演？），连利润率也受到什么上调返奖率下调返佣率等政策的直接影响，若重仓长拿真做不到夜夜安枕。

芒格说：如果我知道我会死在哪儿，那我一辈子都不会去那里。上面都是我我知道我可能会死的地方，我今后将尽量避免。

3月份这拨调整下来回头看，阶段性顶部似乎是那么明显，但是身处其中，却无法做到及时抽身。就像巴顿·比格斯说过的“牛市就像性爱，在结束前的感觉最好。”——既然感觉最好，又怎么会逃离呢？所以这实际上是个不可能完成的任务。

避免市值大幅回撤怎么破？这个问题让我陷入了森森的思考中。。。

Only Hedgers Survive——我的2014投资总结与展望（二）网页链接