01 血液制品简述
血液制品又称血浆衍生物，以健康人血浆为原料，采用生物学工艺或分离提纯技术，从血浆中8％的血浆蛋白中分离提纯得到的物质，血浆蛋白由60％的白蛋白、15％的免疫球蛋白、4％的凝血因子和21％的其他蛋白组成，共三大类、20多种。
从不同的血浆蛋白成分中能够提取出不同种类的血液制品。
从白蛋白中提取出人血白蛋白，用于调节血浆渗透压、运输、解毒以及营养供给。
从免疫球蛋白中提取出肌肉注射用人免疫球蛋白（肌免）、静脉注射用人免疫球蛋白（静丙）、以及特异性人免疫球蛋白（特免：狂犬病人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、组织胺人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白）。
从凝血因子中提取出人凝血酶原复合物（PCC）、人凝血因子VIII（VIII因子）、人纤维蛋白原（纤原）、重组人凝血因子VIII、外用冻干人凝血酶、外用冻干人纤维蛋白胶。
从其他蛋白成分中提取出蛋白酶抑制剂、脂酶抑制剂等。
02 华兰生物
华兰生物是国内血制品、疫苗产品行业龙头企业。
▶血液制品
公司是国内首家通过GMP认证的血液制品的企业，国内行业中产品品种最多、血浆综合利用率最高的企业之一，能从血浆中提取人血白蛋白等11个品种、38个规格的产品，生产规模品种规格、市场覆盖和主导产品产销量均居国内同行业首位，并占据着稳定的市场份额，拥有忠诚度较高的客户群。
2020年公司人血白蛋白收入9.57亿元，同比-2.25％；静丙收入8.24亿元， 同比-7.25％；因子类产品收入8.14亿元，同比5.17％；占血液制品板块营收分别达到37％、32％、31％。
共有单采血浆站25家，其中广西4家、贵州1家、重庆15家（含6家单采血浆站分站）、河南5家；单浆站平均采浆量超40吨，2020年采浆量超过1000吨，位于行业第一梯队，机构预计未来5年，华兰生物的采浆空间约为1500～1700吨，年复合增速7％～8％。
血制品行业是一个资源高度稀缺型行业，上游资源有限，下游需求不减，且少有或几乎完全没有替代品。截自从2001年国家不再批准血制品企业后，现存的血液制品企业约33家。
美国是全球最大的血浆集采区域，供应了全球70％以上的血浆，2020年3月后海外新冠疫情的爆发，居民居家隔离、浆站关闭以及交通限制，阻碍了血浆的供给。
根据PPTA披露的美国及欧洲主要血制品产品分销数据，美国和欧洲主要血制品产品（人血白蛋白、静丙等）分销量先低后高，上升至历史均线水平之上，由此可知需求并未受到显著影响。
血液制品的产业链上游是采浆站（包括血站、单血采浆站），中游是医药血液制品企业（华兰生物、天坛生物、上海莱士、邦泰生物），下游是血液制品需求方（医疗机构、药店、其他、患者）。
其核心竞争优势“行业政策壁垒高＋浆站具有稀缺资源属性”。
行业政策壁垒高：自2001年起，政府不再批准新企业进入血制品行业，仅有约30家企业从事血制品生产。
一对一给血制品公司供浆政策，2012年开始，申请设置新浆站的企业，注册的血制品种类不少于6种，2019年全国全年仅有1家单采血浆站新获批。
2021年1月26日，重新强调《血液制品管理条例》、《单采血浆站管理办法》等文件，所属单采血浆站在3年内未能达到年集采量不少于30吨要求的血液制品生产单位，不得新增设置单采血浆站。
浆站具有稀缺资源属性：2016年-2019年，国内采浆量由7150吨提升至9200吨左右的年化增长率8.77％，单采血浆站数量由225个提升至250个，平均每年仅有个位数新浆站获批。
▶疫苗
华兰疫苗是国内最大的流感病毒裂解疫苗生产基地，产品包括三价流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗等。
在研管线丰富，包括冻干人用狂犬病疫苗、吸附破伤风疫苗、四价流感病毒裂解疫苗（儿童）等，已处于报产阶段，还有三期、二期、一期、临床前等品种有序推进。
全球流感疫苗整体市场规模在30亿美元之上，根据美国CDC数据，2019-2020流感季美国四价流感疫苗供应量接近1.5亿剂，全年综合接种率达到50％左右。2019年美国儿童与65岁以上人群接种率分别为63.8％和69.8％。
近几年国内流感疫苗批签发数在4000-5000支左右，全人群接种率仅为3％～4％，65岁以上接种率7％，与欧美等发达国家接种率差距巨大。
在新冠疫情影响下，各地卫健委和疾控系统加强了流感疫苗的科普和宣传力度，国内流感疫苗接种需求激增，接种量接近翻倍。
中国流感疫苗潜在覆盖人数可达1.39亿人，整体覆盖率约10％。
从百度指数来看，2017年-2018年和2018年-2019年的流感季中“流感疫苗”和“流感指数”两个关键词的搜索指数高于往年，随着流感疫苗认知度提升，未来国内流感疫苗渗透率空间巨大。
▶市场规模
人类的制药历史经历了从自然物质到小分子化学药，再到大分子生物药的历程，未来即将进入到细胞/基因治疗的时代。
2014年-2019年，全球生物药市场规模从1944亿美元增加到2867亿美元，年复合增速8.1％；2018年全球生物药销售额的55.3％由单抗贡献；2020年全球销售额前十药品中，单抗和融合蛋白产品在一半以上，其中艾伯维/卫材的阿达木单抗销售额为198.32亿美元，连续多年蝉联全球最畅销药物。
2014年-2019年，我国生物药市场规模从1167亿元增至3172亿元，年复合增速22.4％远高于全球水平。
公司目前有7个单抗品种取得临床批件，其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗进入III期临床研究阶段，德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗进入临床I期研究，多元化发展，释放利润增长点，增强抗风险能力。
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