对长期持有型投资而言，最可悲的是几年下来企业业绩虽明显增长但估值却大幅下滑，不但收益全无，如果算上时间成本就更亏了。由于市场总体对于行业需求变化的敏感度极高，因此避免买入长期需求接近顶点或者进入向下拐点的企业，可能是比埋头在一堆细节问题里重要得多的问题。

也因此我比较强调2点：第一，构成能力圈的一个重要前提就是认识这个企业未来长期供需格局的演变（当然这是对长期持有类而言的，对中短期而言对市场预期所隐含风险机会比的敏感性更重要）；第二，投资需要一定的历史视角和前瞻性，这也是为何纯粹的会计思维做不好投资的原因。