今天下午16：00---17:00在雪球蛋卷基金策略会路演直播间，围绕《疫情影响逐渐褪去，消费行业如何把握？》为主题，我跟@认真的天马 ，嘉实基金指数基金产品投研总监陈正宪一起接受了球友和蛋友沟通交流，我把沟通过的问题，连同大家问的比较多问题，整理了10个，一并发出来给大家参考。
1、如何看待现在市场行情？
这个问题有点像算命，倒也符合我算卦人的职业特征，那么我们就来算一卦看看市场行情。首先看待当下市场行情并不是一个孤立的行为，要站在长期的视角下去分析和思考，那么长期来看，A股是不是值得投资，是不是有长期的投资价值，就成为最重要的前提，现在来看这个前提那是肯定的。下面这张图是我经常拿来跟朋友聊的估值表，从整个市场看，通联全A的滚动市盈率14.4倍，上证50滚动市盈率8.75倍，沪深300滚动市盈率11.15倍，中证500滚动市盈率20.81倍，创业板综指滚动市盈率46.38倍，可以看到除了创业板综指的估值比较高之外，其他所有主要指数无论是跟国外主要国家市场横向对比，还是跟自身历史纵向对比，都处在比较便宜的位置，这是最基础最扎实的牛市基础。
与之对应的是业绩增长，多年来，整个A股的净利润增速一直保持跟GDP同一曲线略高的幅度增长，而优质的细分龙头的增速基本是1倍于GDP，也就是说全A的业绩增速基本在7%，优质细分龙头的增速可以达到15%，这样的估值和业绩增长，不就是奠定了资本市场长期走好走牛的基础吗？
再回到当下市场，当下市场怎么走很难判断，主要有两方面原因，第一个方面，国外疫情的发酵，截至目前确诊人数早已突破180万，由此带来的需求端和供应链两端的萎缩断裂已成必然，整个二季度外需型经济预计会有比较大的回撤，这些都将直接冲击市场和经济；与此同时，中美脱钩的态势一点也没有缓解的意思，后续的冲击谁也不知道。第二个方面，国内全力支撑经济发展，现在各种政策预计会在下周公布；资金层面，上海银行隔夜拆借利率已经跌破了1%，资金可是说是非常便宜了；而一旦支撑政策到位，那么市场似乎也跌不下去。
所以，这个问题，卦不成卦，很难算，但我可以告诉你应对的方法，场外指数基金按周定投，每次跌破前低就额外加仓一次，这样会有非常不错的收获，我的悄悄盈组合今年的收益率已经超越同期沪深300近9%。场内，我个人建议保持5-7成仓位就可以了，积极主动，但也别贪心也别害怕，等待形势明朗。
2、现在消费板块有布局机会吗？
答：还是要从长期投资和当下两个角度看待。从长期投资的角度，无论是欧美市场还是国内市场，消费品的长牛已经是人尽皆知的事情，单说国内，贵州茅台、海天味业等足以笑傲股市，从指数上看，也是如此，以消费红利H30094为例，14年的时间实现了33倍的涨幅，算上股息年化30%的复利，着实吓人。所以，从长线投资的角度，可以说什么时候上车消费都是好机会。$消费红利(CSIH30094)$
那么从当下市场呢？这个问题无疑问的是短期效率，如果是这样的话，很多二线消费小白马相对来说机会更加明确和估值合理，甚至低估，比如已经提前1年调整的小洋，身陷入商誉减持困境的小汤等等，这些估值只有17-20倍，年增长15%左右的细分龙头和白马是很有机会的。从指数基金的角度看，消费红利TTM28倍左右，股息4%也是非常不错的选择。包括中证主要消费，拉长时间看，也不错。
3、消费板块机构加仓，散户要跟吗？
答：散户的投资逻辑不应该是机构加仓而加仓，应该是有投资的价值才加仓。我们常讲，什么逻辑买入，就什么逻辑卖出，如果因为基金买入了，是不是也要因为基金卖出了而卖出呢？逻辑上讲不通的。我们应该做的是提前坐功课，始终盯着消费板块，看看是不是整个行业出现了低估的机会，看看行业里是不是有个股被错杀和阶段性失速被低估，然后再决定是否投资。
4、消费、科技、医药，用户如何配置？
答：这三个都是出大牛出长牛的好行业，其中由于自身属性问题，科技的周期性波动跟大一些，消费和医疗周期性波动弱一些。当下科技仍然处在新一轮产业革命的初期，所以是具有比较好的配置机会，那么三者当下的比例上可以按照1:1:1的方式进行。只不过，当下主要消费、主要医疗、主要科技龙头公司，都不算便宜，没有在之前完成仓位构建的，从指数基金的角度略有尴尬，可以建仓，但不敢重仓；从场内个股的角度，好好寻找，还是有很多优质个股有比较不错的买点的，尤其是科技如果再2季度继续调整。
5、场内场外配置如何均衡？
答：我是主张个人投资一定要配置场外指数基金的，不管你是业余投资还是职业投资，毕竟场内投资个股和ETF会有很大的波动性和不可知性。在实际的投资中，往往会因为波动而考验人性，进而因为人性导致错误决策，因为错误决策而导致投资南辕北辙，最后的结果就是80%的投资人跑不赢沪深300的收益。基于这样事实，我才特别强调个人投资者一定要配置场外指数基金的，我自己有一个悄悄盈实盘指数基金组合，运营520余天来，收益率在29%左右，跑赢沪深300约12个点，虽然没有跑赢我个人的场内投资，但收益率应该还是可以的。关于比例，我建议可以按照投资资产的5:5分配。$悄悄盈(CSI2011)$
6.未来消费走向和趋势有什么变化？
答：这个问题比较大，涉及到对未来投资方向的思考和落地，我个人思考下来，大概有这么几点判断，第一，长牛的趋势不改，翻看中证消费14年17倍的历史也好，还是消费红利14年33倍的历史也好，以及贵州茅台、海天味业，都显示了消费品特别是食品类消费品是一个长牛的行业，消费品总体持续走牛的趋势，不会改变。第二，短期看必需品，长期看可选。由于疫情的冲击以及未来的不确定性，预计人们在可选消费上会趋于保守，节省开支，会增加必需品的消费和储备。这里截取克明面业董秘陈燕在沟通交流中的罗列的数据做个验证：截止到3月8日，3月份挂面累计订单已经超过6.5万吨，日产能合计达到2160吨，产能相比2019年年底提升了20%以上，3月份方便面累计订单超过40万箱，公司在延津的两条方便面生产线已经满负荷生产，产能相比2019年提升80%以上。（这里并不推荐现价购买克明面业，并不便宜）。所以，短期在不确定性的影响下，投资的机会也会往必需品考虑，但未来疫情冲击结束后，包括白酒、旅游、高端化妆品这些可选消费的增长会更高。第三，主线在品质生活。随着中国人均收入的提升，可以很明显的感觉的人们的消费层次在升级，开始注重品质生活，从吃穿住行各个方面都表现的淋淋尽致，以永达汽车为例，2019年他综合收入为638.01亿元，同比增长13.3%，其中豪华品牌新车销售收入在总体新车销售收入中的占比进一步提升至82.7%。而2019年我国汽车累计销量2576.9万辆,同比下滑8.2%，国企所有车企，清一色大幅负增长。所以，未来消费品属于品质消费的时代，而不是仅仅满足需求。
7.疫情对人们的生活影响方方面面，甚至价值观，未来报复性消费会不会来？
答：根据各类媒体的调研，显然疫情结束前后，并不会迎来报复性消费，包括火锅。上周我刚刚跟曾经的老朋友们一起吃过饭，跟店家聊过，看下来人气和销售额并没有出现大幅反弹，还在慢慢恢复。
8.买消费类基金和买茅台从长远来看哪个好？
答：这个问题见仁见智，抛开买卖点位的问题，仅仅讨论投资指数基金和龙头个股的差距，其中主要原因应该是安全稳定增加收益，如果从这个角度出发，任何一家公司不足以跟指数基金比较，因为所有的企业都有可能有黑天鹅，而指数基金可以通过定期调整成分股的方式，剥离垃圾企业，不断提升成分股质量，进而推动指数不断新高。当然，如果从投资效率的角度出发，首选龙头个股，尤其是擅长波段操作的投资者，效率高很多。
9，消费内的小版块来说，哪个更好，是食品，出行，汽车，还是其他？
答：稳定增长方面，毫无疑问是食品，这个基本盘，是一个长期存在并不断升级的细分子行业。从其他角度，比如爆发性方面，每个时代都有不一样的机会，比如2000年初的旅游，比如当下的新能源车，都是趋势性的消费机会。$中证消费(SH000932)$
10，消费ETF有什么好的策略和独特之处？
答：目前消费类ETF有嘉实、汇添富、广发、华夏等等主要基金公司都有同类型产品，从投资策略上来说，消费类ETF比较适合长期持有，特别高估的情况下可以适当波段，这个大概是他的独特之处？因为消费这个行业的总体波动性是大大小于其他行业的，而持续向上的趋势又非常明确。