Deepsleeper11核心观点：
1.大型银行资产负债表稳定，抵御去杠杆和强监管冲击；
2.大型银行不良资产加速出清，数据验证资产质量拐点显现；
3.大型银行负债总量、结构、成本更优，推动净息差回升。
此前市场长期担忧中国银行业隐藏的资产质量问题，加之强监管风暴前景不明朗，导致中国银行业经营业绩和前景倍受质疑，在全行业资产质量出现明显拐点的情况下，中美贸易战、资管新规阴云笼罩，2017年初开始的银行业估值修复被意外阻断，由此中国银行业跌落至近年来的估值低位，笔者认为目前已进入绝佳的击球区域。
大型商业银行的独特优势在哪里呢？笔者认为主要有三点：
一、资产负债结构优势
大型商业银行资产负债结构优势是与后文的低负债成本、低风险成本优势息息相关的，除此之外，还集中体现在业务稳定性和抗压性。健康稳定的资产负债结构，是大型银行具备应对强监管约束和逆周期经营的根本。
资产端：大型商业银行贷款和垫款占比50%左右，现金及存放中央银行款项占比13.25%，投资类资产占比最少，资产结构非常稳定。对于受监管政策影响最大的投资类资产中，大型商业银行投资债券的占比高达89.38%，投资策略稳健，而股份制商业银行和城市商业银行投资标的多元化，非标类资产占比2017年末仍达35%以上的水平。
负债端：大型商业银行负债结构稳定，过去5年吸收存款平均占比维持在80%左右，同业往来负债平均占比在10%左右波动。其它类型商业银行吸收存款平均占比较低，且下降趋势相对显著，股份制银行高成本的同业存款占比依旧20%以上的高位。存款结构方面，大型商业银行吸收个人储蓄能力较强，股份制银行对公存款达到78%，储蓄存款占比较少。
表外端：资管新规正式下发后，非标资产的收缩是趋势性的，是不可逆的。资管新规核心为打破刚性兑付，清理通道和穿透式监管行动真正到来，银行理财面临转型，部分表外业务回归表内，加速金融去杠杆进程。根据相关机构测算，过渡期到2020年末，考虑到期以及置换，预计每年有1.5万亿元的资产需要回表，相当于每年新增贷款的10-15%。限制保本理财将使资金从银行体系溢出，小型银行因理财业务量占比高，受冲击最大。
二、资产质量优势
1、不良额/不良率：大型商业银行不良贷款余额增幅明显低于其他类型银行。同时不良贷款率从2015年起连续下降，同期股份制银行和其它银行的不良贷款率仍呈平稳上升态势。
2、关注率：关注类贷款占比近年平稳下降，各类银行关注类贷款占比逐渐趋同，向3%靠近。
3、逾期贷款：2017年大型商业银行逾期金额首次出现负增长，印证资产质量好转，逾期贷款较上一年降低11.97%，而股份制银行仅降低1.44%。
4、不良偏离度：大型商业银行不良资产认定严格，不良资产分类真实，不良偏离度极低。大型银行、股份制商业银行、城市商业银行和农村商业银行的偏离度分别为76.14%、105.98%、112.30%和97.65%。
三、低成本下的净利差优势
1、付息成本：大型商业银行凭借其雄厚的客户基础，继续维持较低的付息率，平均计息负债付息率仅为1.70%，较2016年下降2个基点；股份制银行、城市商业银行、农村商业银行计息负债付息率分别为2.50%、2.74%、2.33%，较2016年上升31个、35个、15个基点。
2、净息差、净利差：在低负债成本优势的带动下，大型商业银行平均净息差和净利差分别为2.09%和2.02%，与2016年保持一致；股份制商业银行平均净息差和净利差分别为1.89%和1.72%，较2016年下降29个基点和31个基点；城市商业银行平均净息差和净利差分别为2.00%和1.90%，下降35个基点和31个基点；农村商业银行平均净息差和净利差分别为2.51%和2.37%，下降5个基点和7个基点。整体来看，2017年大型商业银行平均净利差和净息差企稳反弹，连续反超了股份制银行和城商行。
中国宏观经济未触底反弹，利率市场化深化和影子银行发展，中国银行业整体的净息差、净利差处于2014年来的低点，仅有大型商业银行借成本优势还能勉力维持相对较好水平。这会成为未来限制银行业估值的一个不确定性因素。
综上所述，在资负结构、资产质量、负债成本三个关键方面，大型银行均与其它类型银行相比出现了可喜的分化。这种分化有大型银行历史上稳健经营的原因，也有资管新规下提供的新机遇。这种分化无疑将导致未来十年银行业竞争格局的根本性改变。过去的十年，是耀眼的股份制明星们监管套利、蒙眼狂奔的十年，选择谨慎经营的国有大行被视而不见，而未来的十年，在银行业回归本源的时代背景下，股份制银行必将付出长期的沉重代价，稳健发展的大型银行则会凸显本色引领风骚。从估值上来看，大型银行已经进入历史底部，建行、工行过去10年PB多次触及0.9倍低点区域，未来在业绩反弹的同时，有望走出底部估值区域，迎来难得的戴维斯双击机会。
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