水泥板块今年8月见顶，近两个月水泥指数回调约20%，是A股回调幅度最大的板块之一。11月是水泥销售旺季，全国多地水泥公司集体宣布涨价，水泥板块是否有望迎来新一轮上涨机会？本文将从行业景气周期、估值、业绩等角度挖掘水泥板块的投资机会。
1. 11月水泥市场进入旺季，水泥价格持续上涨
近日，西南地区四川省及重庆地区主要品牌企业红狮、西南、台泥、金隅冀东等集体宣布涨价，从各大企业发布的涨价通知来看，本次川渝地区各大水泥集团水泥价格上调50元/吨左右。
从近2年（2018年11月-2020年11月）全国水泥价格指数波动情况看，自今年8月以来，水泥价格指数显著上涨。
对比2012年-2020年以来全国水泥价格走势，近三年受益于基建需求高启，水泥价格一直维持在高位：
当前水泥涨价主要出于以下原因：
9-12月是传统赶工旺季，今年多地区既要配合“十三五”规划收官要求又要保证全年经济发展目标，重大投资项目落地和明年重点项目储备料将支撑水泥需求的稳定增长。
随着秋冬季重污染天气来袭，大气污染综合治理攻坚战开启，进入10月以来，河北、山东、山西、河南、湖南等省内地区实施水泥行业差异化错峰生产政策，停工限产带来的产量受限叠加旺季需求提升。
2. 估值位于年内低点，安全边际高
从估值水平看，水泥板块经过前期的调整，当前估值为年内相对低点。申万水泥指数PE值为9.06倍，低于中位值9.50倍和机会值9.25倍，具备较好的安全边际。
3. 下游需求持续强劲，龙头公司业绩突出
从业绩表现看，虽水泥行业前三季度受疫情影响、价格下跌、水灾等不利因素影响，但全部公司今年以来无一亏损，有超半数公司归母净利润实现同比正增长。
根据2020年三季度数据（ROE根据2019年年报数据）：
水泥行业PE中位值约为9.75，目前PE小于9倍的公司是祁连山、万年青、宁夏建材、海螺水泥、塔牌集团；
水泥行业毛利率中位值约为36%，毛利率水平较高的公司是上峰水泥、四川双马、祁连山和塔牌集团；
净资产回报率（ROE）较高的公司是上峰水泥、福建水泥、华新水泥、万年青和海螺水泥；
从增速来看，营收同比增长较快的是万年青、祁连山、亚泰集团、西藏天路；净利润同比增长较快的是亚泰集团、祁连山、尖峰集团、西藏天路。
4. 11月水泥行业进入旺季，景气度有望持续
目前水泥行业已经正式进入旺季运行的模式，库存快速下降，多地价格推涨，预计水泥价格11月延续上行态势，其中华东、华南区域价格上涨的时间或将延续12月乃至春节前后。
水泥板块的投资机会可关注以下两条主线：
处于施工旺季、需求旺盛的华东、华南区域水泥龙头：海螺水泥、塔牌集团；
日后的节目中我们会对水泥行业龙头公司的投资价值进行详细解读。
参考研报：
20201102-方正证券-方正证券建材行业2020年三季报综述：行业景气度持续回暖，龙头企业地位稳固
更多精彩文章，可关注雪球号：九方金融研究所，获得更多独家实用的观点！
@今日话题
本报告由九方智投投资顾问欧阳健(登记编号: A0740619070001)撰写