华晨中国投资价值研究第三季第二篇
本人作为2023年6月份就开始跟踪研究华晨中国的投资人，对华晨中国基本面的了解，自认为在雪球上处于前三的水平。
自今年3月28日公司宣布特别股息以来，叠加股价的上涨，雪球讨论区很多投资人情绪是非常亢奋的，什么派息4元，6元，8元的，预期打的非常满，本次正式派息1.5元，明显不达这些人的预期。
关于本次派息1.5元，个人的观点是超本人预期的，原因如下:
根据本次公告，这次派发的1.5元是宝马股权的转让款，这是最后一期了，按我本人之前测算的60%的分红比，分派每股0.78元，本次一次性派发1.5元，明显超过本人的预期，考虑预提5%的企业所得税，宝马股权转让款分红比例达到80%，兑现的管理层说的，我们要把宝马股权转让款大部分分给投资人。
本次分完后未来还有分红的空间吗，答案是非常肯定的，据吴小安董事长在3月28日业绩会的说明，分红总额要超过2023年1.92元，分红的次数不限于一次，有可能几次，本次公告也明确说明了我们未来按照现金的状况，还要派发股息。
那未来派息的基数有多少呢？近三年收到的华晨宝马股息，金额达246亿元，见表的分红比例。
第一情况，按40%的分红比，可分1.95元，含本次分红1.35元，合计派息3.3元。
第二种情况，按60%的分红比，可分2.9元，含本次分1.35元，合计派息4.25元。
第三种情况就太乐观了，我们就不算了。
为什么要分几次分配股息，个人分析的核心的问题就是外汇额度。
简要说一下，华晨中国基本面变化，从目前来看，沈阳地方政府也没有能力进行自主造车，从最新的会议，未来只投一点小钱，搞一点配套。
未来华晨中国主要业务和利润来源，就是25%的华晨宝马的股权，是一个非常的纯粹股权投资公司，未来两~三年，华晨宝马能贡献60亿~70亿的利润，每年分红30亿，80%的分红比，每股可以分红0.5元。
账上已有的宝马股息60%的分红比，可以分配4.25元，除权后三元左右，市值150元，以后年分红0.5元，股息15%左右，pE不到3倍。
2022年德国宝马年报披露，华晨宝马25%的股权公允价467亿元，除权后市值150亿明显是低估的，按6倍pE估值，除权后合理市值360亿。
综合结论:根据个人预估的情况，华晨中国无风险套利可以每股四元左右。
个人解读，不作投资建议。
猜一下，之前雪球的讨论局预期太满，明天股价大概率有波动。#今日话题#
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$华晨中国(01114)$
